一、历史：东阿行业贡献巨大，成功推动阿胶蛋糕做大 东阿阿胶2002年开始持续文化营销，推动过去十年阿胶市场销量扩大了近2倍，自身获得显著成长，品牌获得巨大提升。 1、1999-2005年：量增，做大蛋糕 产销量：900吨→2100吨，规模翻倍 出厂价：115元/kg→158元/kg 零售价：138元/kg→190元/kg 做大蛋糕：全行业销量2000吨→5000吨 2、2006年至今：价涨，价值回归品牌战略 产销量：保持在1500-2000吨左右 出厂价：158元/kg→1388元/kg，上涨7.8倍 零售价：190元/kg→2196元/kg，上涨10.5倍 二、阿胶块提价是否能够持续？ 能！高端需求进一步放大。 1、阿胶购买情况 购买动机：滋补养生需求 效用关注：产品功效本身 消费场所：家庭自用，持续性 阿胶购买动机展开：自用为主，滋补养生 阿胶冬令进补已成为传统消费习惯，四季膏方正在逐步推广，滋补养生需求较为刚性。 消费者关注产品功效本身，需求持续、波动性较小 绝大多数购买者购买以自用为主，礼品、医疗等新领域需求挖掘潜力较大。 2、茅台购买情况 购买动机：人际交往需求 效用关注：价格、包装、面子等 消费场所：餐饮聚会，多数不具持续性 三、阿胶块提价是否能够持续？ 标准提高将推升驴皮价升。 两方面：消费者更加关注阿胶的品质，对品牌的追求；阿胶国家质量标准逐年提高。 意愿：生活水平提升促进消费升级，消费者更加注重和追求品质，愿意为品牌支付溢价。 能力：打粉、熬胶，消费者对阿胶块的品质好坏可分辨、有认知（通过气味、功效等方式）。 阿胶产业走向规范化、优质化，驴皮需求大幅上升，驴皮价格上涨，行业格局将显著改变，以东阿为代表的品牌阿胶将获得持续、明显的溢价。 驴皮价升促进驴存栏率缓步回升，但五年内难缓供需失衡。 阿胶产业对上游驴皮资源的需求增加，将推动驴皮价格持续上涨。 养驴价值= 劳役价值 商品价值 劳役价值：人劳动力 vs 驴劳动力vs机械化劳动力，本质上是农民收入的机会成本。 商品价值：驴肉价值 驴皮价值，目前已基本接近养驴成本。 驴和驴皮的商品价值回归，将促进养驴积极性，扭转驴皮供给逐年下滑的趋势。 四、阿胶块提价趋势判断：未来3-5年提价复合率15-20% 驴皮涨价将推动整个阿胶品类产品价格持续上涨，胶块提价趋势可持续，且东阿将持续获得高于其他品牌的溢价。 2013年敢于提价32%（6%25%），背后仍然是供需决定，预计未来3-5年间仍将持续提价：CAGR=15-20%，每公斤零售价格达到我们此前预测的5000元。阿胶块提价趋势判断：未来3-5年提价复合率15-20%，阿胶块日服用金额12元，未来仍有较大的提价空 东阿阿胶vs 其他阿胶品牌：东阿的品质与品牌溢价有望继续保持 阿胶vs 其他贵细滋补品：阿胶价值仍有巨大回归空间 五、分子阿胶上市翻新篇章：长期东阿阿胶规模有望50-100亿 小分子阿胶的技术工艺突破： 利用复合蛋白酶对阿胶胶汁进行酶解 MW=200-1000Da的小肽占81%、MW=1-3kDa的寡肽占14% 生物利用度是普通阿胶的3.5倍、仿生消化阿胶的2.2倍 对DPPH和ABTS自由基有接近100%的清除率（抗氧化） 市场前景：预计将经历5年培育期 资源高效利用，缓解供给瓶颈 推动阿胶市场扩容，有望扩大到8000吨 产品形态创新，对传统阿胶块形成一定替代 传统阿胶块一定有强大的生命力 远景展望：东阿阿胶块 小分子阿胶收入有望达到50-100亿元规模 六、复方阿胶浆：理顺价格、开拓医院，潜在空间100亿 进一步理顺价格体系：2012年初公告零售价提价不超过30%，预计未来仍有一倍的提价空间。 营销战略：OTC渠道：巩固传统补血市场优势地位，医院渠道：开拓处方市场新领域。 癌性贫血：中国每年新发癌症患者超过350万人，临床上约50%的癌症患者在治疗中会出现贫血，复方阿胶浆气血双补（阿胶红参），可提升化疗引起骨髓抑制带来的白细胞减少症和贫血，按每人8盒1疗程估算，潜在市场空间超过60亿元。 经期保健：经期前后各服6天、每天2-3支，腰肌酸软、小腹坠痛、疲惫乏力三大症状改善的总有效率达90.1%（n=4660大样本、为期3个月），保守估计人均消费额约720元/年，按目标群体500-1000万人估算，潜在市场空间超过30亿元，预计2013E复方阿胶浆出厂收入9亿元，远景展望：复方阿胶浆收入有望达到30-50亿元。 七、阿胶保健品：桃花姬阿胶糕，20-30亿规模的品种 桃花姬阿胶糕：熬好的阿胶固元膏（阿胶 黑芝麻 核桃 黄酒 冰糖） 配方改良、包装更新、多渠道立体化推广：从450g/300g礼盒装更换为135g塑料袋简包装，携带方便，零售价从248元/150元大幅下降为69元，以快消品身份通过商超、电视购物、电商等渠道立体化推广。 预计2013E桃花姬收入有望翻倍，达到3亿元以上。远景展望：桃花姬是个20-30亿的品种。 八、阿胶饮料：药用消费品中有潜力的百亿品种 药用消费品中已经诞生、并有潜力诞生新的百亿品种。 2010年中国饮料终端规模3327亿元，销售规模最大的加多宝：2012年出厂销售规模115亿元、终端规模191亿元（根据中粮包装易拉罐测算）。白云山的王老吉（大健康药业）：预计2013E出厂收入约90亿元，终端规模约130亿。 预计阿胶饮料2015年上市，公司将会在生产和营销上采取开放的合作方式，和强势饮料企业合作，我们看好阿胶饮料的未来发展。 九、短中长期发展战略清晰 短期（3年内）：阿胶块、复方阿胶浆持续提价，复方阿胶浆和桃花姬销量稳步上升。 中期（3-5年）：复方阿胶浆、桃花姬等阿胶保健品放量。 长期（5年后）：小分子阿胶创新产品。 远期：阿胶饮料等药用消费品。 十、传统中药品牌企业比较分析：东阿品牌和营销都有强势竞争力 中药品牌企业比较分析：东阿市盈率和市值显著低估 |
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