“日出东方，唯我不败。” 原来打算将这句口号当作京东方A大涨以后卖出时的结语，但遗憾的是，这个计划失败了。 失败是成功他妈，不幸的是，故事开始时，我并不认识她。 被她摧残了大半年后，我才知道失败这个妈，是可以一直不怀孕的。 针对我在京东方A上所犯的错误，我总结了三点教训，希望兄弟们少碰到几个这样的妈。 教训一：看懂企业，看不懂风。 教训二：以强换弱，空自悲凄。 教训三：德不配位，必有殃灾。 接下来，我慢慢展开。 教训一：看懂企业，看不懂风。 （一）看懂企业是成功交易的基础 2013年底，我在买入京东方A之前，是有仔细看过这家企业的，也形成了初步看法： （1）京东方背负圈钱恶名长达十年，股价表现也很差，人人厌恶的东西，如果藏有真金，那么就可能存在被市场忽略的重大价值。 （2）股价处于历史低点。 我建仓时股价2.13元，处于历史低位区，每股净资产2.02元，PB为1.054，估值便宜，下跌空间不大，安全性较高。大型企业应注意市销比，当时京东方总市值287亿，而预计全年销售收入330亿（2013年年报公布为337亿），市销率0.87左右，销售额最能反映一家企业的真实价值，当一家企业销售额庞大，且毛利较高时，如果市值比其销售额还低的话，那就显然是低估的。 （3）业绩不断反转，有走出困境的可能。 从营业收入的增长变化来看： 2010年营业收入80亿，同比增长28.42%； 2011年127亿，同比增长58.77%，营收额达到历史最高值； 2012年营收257亿，同比增长102.27%，这一步相当惊人，百亿级的增长，说明其市场份额大大提升； 2013年前三季度247亿，同比增长44.68%，增长量仍很不错。 销售毛利率24.21%，也达到了十年来的最高水平，相应地，净利润也大幅增长。 （4）行业仍有较大增长前景。 国内对液晶面板的需求量大，进口额排名第三，有替代进口的需求；长远来看，显示行业是一个有着长期需求的行业，不管是电脑、还是电视、手机乃至未来的智能穿戴、智能家居都要大量的高清晰显示终端。 （5）行业地位不断提升。 京东方从落后的地位不断追赶，技术与资金实力都比不上欧美韩日台，加上过山车般液晶周期影响，价格大起大落，日子艰难，而京东方非但没有被消灭，还能做到国内第一，是令人敬佩的。 现如今的京东方，不管是技术实力，还是业内地位，加上令人恐怖的圈钱能力，都远胜于当年，以现在的基础，完全有能力在不远的将来越战越强，拖死一切竞争对手，成为世界第一。 当然，要细致研究下去，可分析的还很多，但彼得·林奇说过，如果三分钟还说不出看好的理由是什么，那就真的没什么可看好的。而用巴菲特的话来说，是不是便宜，根本不用计算，一望而知。 综合来看，我认为京东方的价值是大大低估了，将来随着业绩不断反转，市场有重新评估的可能。 所以，我在2013年12月12日建仓京东方，并发微博记录交易： @小小辛巴之家：【京东方】2.13元建仓京东方，先少量买1%，资金来源于三金的换股，计划分1.9、1.7、1.5、1.3元吸纳。 阅读(8.7万)转发(79)|收藏|评论(107) 2013-12-1213:37来自微博手机版 如图： （相关细致研究，我还搜集了大量雪球网球友的精彩讨论附在文后，正反观点都有，感谢@大头78、@sube2000、@牛股矿工、@安静的老头、@理性、@财智力量的分享） （二）看懂风向才能化分析为利润 1、听风识鸟VS养猪等风 就交易之道而言，到底是听风识鸟重要？还是在风口等风来重要？ 众所周知，当行业兴旺发达时，哪怕是很垃圾的企业，都能赚得很好，所谓大风刮起来的时候，连猪也会飞。所以，有些人认为炒股就是要听风识鸟，要找大家都追捧的行业，这种行业的龙头股会被市场之风吹得高不可攀。 但这种方法不足的是，等风起来时再去抓已经腾飞的鸟，往往追高，得承受股价过高的风险。 而另一种观点则认为，只要找到风口，大风来的时候，连猪都会飞。因此，要提前埋伏在有旺盛需求前景的行业，寻找那些跌透干透的股票，大风起兮猪飘扬，紧抱飞猪飘异乡。 这种方法的好处在于起步时比较安全，不容易摔死，不足的地方在于，如果风老是不来，而猪又始终保持懒猪本色的话，那结果就是虚掷光阴与猪同眠了。 没有十全十美的方法，只有不断追求完美的人。 任何一种成功的方法，应用者只要不断发挥其长处，避免其短处，就能取得不错的成绩。 听风识鸟的关键在于提高准确性，抓住真正的龙头，而不是跟风的泡沫，强者恒强，通过涨了还涨来化解高价买入的风险。 养猪等风的关键在于缩短等待期，既要能预见风必然到来，还要尽量缩短等到风的时间，从而减少老是不赚钱的时间成本。 2、等风之我见 作为格雷厄姆的信徒，本质上我是一个不可知论者，对于众人追捧的事物，我始终充满警惕，总以为好的难以持久，坏的也未必真坏，所以，我很难加入到听风追鸟的行列中，大部分情况下，我还是采取养猪等风的模式。 可是，要怎么缩短等风的时间呢？ 像《英雄》里面的秦兵一样呼喊：“大风！大风！”吗？ 叫是叫不来的，因为我们根本不知道风会什么时候刮起来。 （1）只要猪肯狂奔，一样虎虎生风。 虽然我们不知风什么时候吹，但强者能够创造有利条件，只要我们所选择的目标企业，不断展现出远超市场预期的业绩，那么，它就会得到市场的追捧，从而带动股价上涨，引发群众的跟风。 而远超市场预期的业绩，要么是企业的高速成长产生，要么是企业的困境反转，或者二者兼而有之。 比如说2012年建仓的坚瑞消防、桑乐金，都不是主流行业，但依靠企业自身困境反转，一样也能跑得很拉风。 （结语：无风自起浪，立足于自力更生） （2）大风总是从多个风口进来。 一个成规模的行情，一定是多种力量共同的结果，如果只炒一个概念，那么这种行情多半不能持久。 每次较大的行情，一定是各种概念轮炒，只要所选的股票有分布到这些概念，耐心等待的话，迟早会轮到，只是早晚而已。 所以在养猪等风的布局之前，虽然我们不知道将来会流行哪种风，但常识可以告诉我们，无非就是那些大家想要大力改善的领域：移动通讯、环保、医疗、生物科技、机器人等。 比如说，我2012年建仓的数字政通，等的就是智慧城市建设的风； 理邦仪器，等的是医疗投入的风； 天瑞仪器，等的是环保建设的风； 2013年建仓的启明星辰，等的是网络安全的风； 佳讯飞鸿，等的是铁路基建的风； 2014年建仓的大富科技、南都电源，等的是4G建设的风······ 当然，也有些我们所不了解的新风会冒出来，比如说3D打印、石墨烯等，是我事先没想到的，但这些毕竟是少数，大多数风潮我们还是可以根据常识挑选行业龙头提前埋伏到的。 （结语：只要有风，多守几个风口，总能等到部分） （3）不要为等风支付过高的时间成本。 由于风不知何时来，如果一直不来，或傻傻地等待时间过长的话，那么，就会产生两个很坏的结果：产生跑输通胀的亏钱记录；丧失了其他盈利机会。 那么，要怎么消灭等风的时间成本呢？ 一种办法，就是像传统价值投资者的自我麻醉驼鸟闭眼不看法，多抄些自我安慰的名人名言：“价值投资的精髓是等待。” 正如神奇公式的发明者乔尔·格林布拉特所说：“要击败市场，你必须做一些不同于市场的事情。如果你要做一些不同的事，有时你就会明显表现不佳。例如，如果你是一个价值投资者，当市场对一些影响因素做出反应，如情绪和动量，价值投资方法这时可能会表现很糟糕。最近有个关注经理人在2000-2009年回报率的研究报告。研究表现，排名前1/4的经理人中，有97％的比例在这十年间，至少有三年排在经理人排名的后半部。更令人惊讶的是，排名前1/4的经理人中，有79％在这十年中，至少有三年排在经理人的末1/4，并且他们中近一半有至少三年排在最后十名。” 呵呵，很多价值投资者，正是以此作为自己落后的遮羞布，好像自己落后就是高手似的。有些熬过去的，就成为了市场认可的高手，而大部分人，守的却是一座逐渐消融的冰山。 另外一种办法，就是在低位反复高抛低吸，不断做T，厉害的交易者，不仅能够不断降低成本，有些甚至能变成负成本。但这种方法做习惯了后，往往会忘记自己是在等风，风真的来了反而因频繁跑短的习惯被甩下马去。 我想，成功的等风，既不能等得太长（虽然我经常号称：“好股不怕等三年”，但这往往是指等别人套三年后，我才进去等。正常来说，半年不涨，我可以接受，但如果一年不涨，那就是失败了，而如果三年不涨，那就是耻辱），也不能忽视市场波动的有利作用。 （4）用拐点缩时间，用低点降成本 时间成本主要表现为两种，一种是硬成本，也就是说你的资金收益率如果比银行利率还低（更高水平的比较基础是通胀率，或者牛市中的指数收益率），那就是失败；另一种是软成本，也就是机会成本，也就是同等时间中符合市场风向的较大机会收益。 机会成本的可变因素较多，如以此衡量，则过高要求了交易者。 那要怎么在等待中跑赢时间的硬成本呢？ 根据我的经验来看，首先要利用业绩分析提前发现拐点，缩短等风时间（利用季报发现报喜鸟，已经在过往博文中说过多次，不再重复），最好能做到一买就涨，涨就很牛。 其次，如果没有做到一下子乘风而起，则要利用价格波动低点降低等待成本。 具体来说，我们打开任何一个股票的股价图都可以看到，再烂的股票也有市场波动可利用，每年都会有数次较大的波动，而从极限最低点起算，到第二个循环高点总有一定涨幅，再差也能达到15％-35％，如果交易者能够买到离极限低点附近（10％以内，我的五档买入法已经在多年中数十次证明可以做到），半年或一年下来，即使没有成为风行的牛股，也会产生5％-10％左右的利润，这个利润虽然不高，但是，起码能够抵销时间成本，如果运气好碰到波动率较大的，即使持股期间没有碰到万众追捧的风潮，也会因跟随市场整体波动而产生较大的收益，从而抵销了时间成本。 （结语：如果等待时的收益大于时间成本，那么等待既不难熬，也不会等得毫无意义。） 3、京东方教训 从我2013年12月12日以2.13元建仓京东方A来看，最低价1.99元，最大下跌幅度为-6.57%，最高价为2.56元，最大涨幅为20.2%，波动幅度很窄，但也符合前面“再烂的股票也有市场波动可利用”的论断，至2014年7月16日本文发文时，收盘价为2.2元，涨幅3.286%。 |
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