我住长江头，君住长江尾；日日思君不见君，共饮长江水。此水几时休？此恨何时已？只愿君心似我心，定不负相思意。 这首短短的小令，表达了相隔千里的相爱男女那种爱的思念和分离的怨愁。那个时代，哪怕飞鸽传书，没有十天半个月的功夫，也接不上音讯。 直到有一天。。。 1991年，那是一个夏天，有一位小伙儿在日内瓦湖边画了一个圈，神话般地崛起座座网站，奇迹般地聚起台台服务器。 那个小伙儿就是赫赫有名的蒂姆·伯纳斯-李，互联网之父！那天，全球第一个网站上线了！ 理论上来说，现在通过互联网来传输信息的话，长江头尾应该不消1/100秒就能接受到。但事实上，铺设的光缆长度并不等同于两点间的直线距离。七绕八绕，经过无数机房后，这个距离就被增加到了原有的好几倍，Ping的耗时也自然延长。这一点，通过Ping一个国内网站和一个国外网站就能明显感受到。而通过主干网的扩容也无法解决由于物理距离而造成的延迟。 所以，到了1995年，伯纳斯-李预见到当时互联网使用者已经习以为常的网络拥挤难题，未来会成为互联网应用的最大障碍。于是他向同事提出挑战，要发明一种全新的、从根本上解决问题的方法来推送互联网内容。这个方法就演变成了一种技术——CDN（Content DeliveryNetwork），原理就是事先把用户可能访问的信息资源，缓存在离用户物理距离最近的机房。架设在全球各地的CDN服务器，就好比星际穿越中的虫洞一样，使得我们访问信息资源的速度超越了光速！而网宿科技就是中国最大的提供这种虫洞技术的公司！ 试想一下，网宿科技的服务如果奔溃，虫洞全部消失，将会发生什么？ OK，YY先告一段落。我们来点正经的，看一下目前网宿的成长性到底如何。。。 首先，CDN这个业务在国内是有季节性的，下半年比上半年业务量更多。这是因为暑假、长假、电商促销基本都是在下半年比较集中。所以，环比指标的意义并不是很大，看同比即可。 1、二季度净利润的单季增速为200%～250%。 2、扣非后为94%～148%。 扣去的这块分别是退税和政府补贴，其实这两块对网宿来说已经是长效的了，将长期有这块收入。政府每年都会给网宿补贴，而且今年给的比去年还多。毕竟上海没有什么像样的IT企业，逐年加大扶持是应该的嘛。。。所以，我觉得本季度看扣非的意义也不大。。。 由于CDN业务的季节性，往年的下半年的净利润一般都比上半年要多出130%到190%，这一块扣非后按照历史上限来计算一下，下半年的利润差不多会有3亿左右，也就是全年5亿的净利润，全年1.5EPS是可期的，预期PE为42倍。创业板目前还有14年预期PE40倍左右，增速超过100%的公司吗？有！美国的创业板有，还很多呢！但是！～你们知道纳斯达克给这种公司多少倍PE不？呵呵！～ 关于网宿的成长性，重点要关注以下几点。 1、MAA 这块业务已经开始贡献收入，下半年可能贡献不会太大。什么时候用户在户外舍得流量看视频，舍得流量购物了，才是爆发的时候。4G资费的下降，将推动这个过程，我判断大概率是明年下半年开始爆发。 2、云安全、云计算、云存储等业务 这几块业务是可以期待的，目前最容易实现的是云安全。由于用户在获取服务器资源时，最先访问到的是CDN服务器，那么非常容易在这个位置做一些通用的功能。有点类似AOP的编程思想（面向切面）。安全服务就是一种通用功能，在这个级别加入AntiDDos的模块就简单很多了。在为企业级服务的时候，这块也可以加上用户验证服务，页面转码服务等，提供增值服务给企业用户，收入一下子就能上去！另外、在这个位置也可以为企业级用户定制一些数据搜集，数据分析的大数据增值服务！ 而云计算、云存储的话都是一个比较独立的方向了。从技术角度来说，先切入云存储可能是最快的。 还有一点很重要！要最充分盘活每天大量闲置服务器的话，最终可能还是要引导网宿科技走上云计算或大数据公司的道路。或者把那些闲置的服务器利用起来，去挖比特币（或其他什么币）都行，这块搞一下的话，PE会马上升到3位数。。。说不定能转型成全球最大的比特币挖矿公司。。。 3、软件&游戏的加速服务 众所周知，由于GFW势力的日益强大。访问众多国外服务的网速令人发指，网宿科技现阶段可以布局向国内企业提供FQ服务。今后如果GFW倒掉的话，网宿瞬间就可以提供面向海外的CDN服务。可谓是最纯正的GFW概念股，无论GFW你倒与不倒，网宿始终屹立不倒！ 另外、国内很多游戏玩家需要连接国外服务器的话，也需要网宿来提供游戏加速的服务。别小看这两块，$Akamai(AKAM)$的11%的收入都是来自于为软件、游戏加速的。 这里列一下AKAM的收入构成： 39.7% 媒体内容加速 39.5% 电商内容加速 11.1% 游戏、软件内容加速 3.2%政府、非政府组织内容加速 6.5%其他 这一块在一季度调研的时候，从来没有提到过，希望管理层重点考虑！网宿只要敢想敢做，超越AKAM的机会真的大把大把的！ 4、政府、企业市场 这块同样是新的利润增长点，目测很有看头，但是不太透明。。。具体还在观察。。。 小结：毫无疑问，网宿科技正走在超光速的发展大道上，这条道路上能够让网宿抄袭的企业已经为数不多了，只要网宿科技的管理层能利用目前现有的平台技术，再想出一种颠覆性、创新的商业模式，再涨10倍也不是天方夜谭！刘们～我非常看好你们！～ 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 网友评论： 竹叶青3844：基本赞同GT周对网宿业务的分析，也赞同网宿是A股不可多得的好票，但其中有些地方可能没有您那么乐观。 1、今年是否像13年一样，后半年能比前半年增加一个亿？这点不好量化，我们都是猜猜而已。 2、云服务除了云安全和云存储外，云计算短期内估计也难以贡献什么业绩。云安全和云存储对业绩的贡献估计也有限。这块不是啥高毛利的业务。 3、软件&游戏的加速服务同样占比不大，毛利估计也高不了。 4、政府和企业市场，这个市场很难爆发，要一单一单去磕，而且费力没钱赚，还得打点。所以也没啥高利润可言。 综合来看，我的感觉重头戏还在视频流量的暴涨（这块也没啥高毛利）以及CATM的扩张，至于MAA也是短期内指望不上的。所以，大胆预测网宿可能会处于一个营收增长增速，但毛利率却增速降低的时期。但他的威胁却来了－－阿里云。随口乱说，还请指正！！ TAKUN：周叔，MAA不仅仅只是移动端看看视频，移动端游戏、微博这些小微信息快速获取也需要MAA，可以搜索一款游戏用了MAA加速后的对比视频。 游戏加速和金融产品加速这块，迅雷和迅游做的比较早，网宿可以搞个基展开资本合作啊顺便当新股概念股了。 宁静的冬日M：讲得不错，声情并茂只是不要把增长性和股价上涨划等号，保利地产从2007到去年净利润增长10倍，股价不也一样跌了超过50%？十四年前的亚马逊增长性低了？不也一样一年跌了90%？所以关键问题还是：你面对的是一个牛市的开始还是熊市的开始？实际上牛市很可能从去年就开始了，最先上涨的就是创业板，就是乐视网、网宿科技等。未来牛市会继续，但它们会不会继续领先确实不知道——至少跌回原形是不大可能的。我忽然发现您和云蒙其实非常象，祝你们在未来的牛市中都发财。 VC船长：网宿的长期成长性我不担心，目前最担心的还是公司的管理问题。毕竟公司人员连续几年快速扩张。管理能不能跟的上，关系着公司发展的长期稳定性。我一朋友在网宿内部中高层管理，他也提到说目前网宿的管理相对叫薄弱，有待提高。 Rockey：干货不少，不过扇风鼓噪的内容更多……网宿科技转型云领域的趋势是我非常怀疑的，一方面会直面阿里、华为等巨头的竞争；另一方面其作为Amazon云服务AWS国内主要合作伙伴，如果既提供CDN接入服务却又和AWS直接竞争，会破坏既有合作格局。与其进入当下高投入低回报的云服务领域，不如扶植好AWS在国内的发展，毕竟AWS在云领域的地位足以使得其在国内攫取相当市场份额，网宿也借此进一步提升盈利能力的主营服务水平。至于转型，知识面所及，不敢妄言。 宁静的冬日M：先不先进其实还是次要的~微信也不是什么先进技术。支持者主要是认为CDN的市场增长非常迅猛，这确实是事实。但网宿和腾讯的区别在于，微信吸引流量的能力在国内暂时无人能比（当然只是暂时，就象过去的BBS、QQ、微博），所以巨大的增量都去了它那里。而CDN的增量虽大，会去哪里却很难说~百度，乐视都可以自己搞CDN，腾讯如果搞一个对外服务的CDN，会不会很有竞争力？~唯一的希望是它不想搞所以市场有担忧是很正常的，很多朋友都看好的MAA业务其实也面对同样的问题~要成为另一个甲骨文这样的企业，你不仅需要一个高速成长的市场，还需要拥有这个市场上的其它对手无法比拟的能力。而后一点，在网宿和它的竞争对手身上，暂时都还没体现出来。这也可以解释为什么CDN市场份额和网宿接近的蓝汛市值只有3亿多美元。当然，我并不是说蓝讯和网宿的市值应该接近，市场份额接近的两个公司，如果是一退一进，市值出现巨大差异是很正常的~从这里也可以看出网宿优秀的一面。但是，网宿过去一年的股价上涨，确实也不是它的业绩增长所能完全解释的~其它创业板的股票同样如此。实际上我们可以把整个沪深，以及创业板，中小板看作同一个市场，那么如果新一轮牛市在不知不觉中来临时，总会有一个板块先涨，至于究竟是哪个板块，是由太多偶然因素决定的，只有事后才知道~现在看来很可能就是创业板。因此，未来创业板的股票会不会象几年前的中小板那样跌回原位甚至创新低（我好象看见释老毛多次预见过这个结局），不是决定于网宿的业绩还能不能增长，而是决定于未来是牛市还是熊市。就我个人而言，我相信它不会跌回原位去，但牛市中的板块轮动是再正常不过的事，所以它也完全有可能在相当长的时间内落后于大势 最好不念 回复 Ozil：去年我问过雪球上的另外一个大V，CDN服务竞争激烈了，收费会如何变化。他大概的意思是：因为规模效应，营收会越来越大，毛利会越来越高，你不懂。我就纳闷怎么这世界上怎么还存在一个这样变态属性的行业还没有其他公司进入，要么你的营收增大毛利必须下降，腾讯阿里就会坐视这个变态行业无限制的提高毛利而无动于衷？。我就不说什么了。 滚泡泡去月球：营收增速在减速好不，如果出来的中报CDN还是没有超过60%的增速，那股价会确定走下降通道了。 我不看好网宿未来的股价，关键是网宿营收增长根本支撑不了股价，更确定的是未来利润增长率根本不会超越营收增长率的（现在利润的增长的百分比过大是由于收入结构的改变和会计政策改变带来的）。 竹叶青3844：是不是通过会计政策改变我没那能力识别。但你说的未来利润增长不会超越营收增长，目前看还不能下定论。我说的在一段时间内可能会有营收增速快于利润增速。这个是有条件的，条件是目前网宿的业务结构里面缺少了高毛利业务的增量。随着发展，未来有可能MAA，云安全，或者CATM或者还有别的东西，这类高毛利的业务提升的话，就会出现另一种情况，利润增速大于营收增速。我总认为我们看一个公司，要分阶段来看，也要分业务的发展来看。不能固定一个角度。真如GT周所料，明年后半年开始MAA以及云安全服务大幅提升的话，网宿还应该有个高速增长阶段。目前我担心的更多的是这个市场的外来影响。因为网宿和兰讯的双寡头维持的话，那么应该持续看好网宿。但有来自于阿里云这类企业搅局的话，就难说了。我没那个能力。 滚泡泡去月球：预期：MAA高增长、云安全、CATM或别的东西；不利面：CDN增速放缓；竞争对手增加降低预期市场份额和毛利；高估值； 问题是现在的高估值是否已经隐含了未来过多的预期？我不看好股价，现在看来基金投了反对票。 竹叶青3844：目前要想深跌也难吧。毕竟业绩在增长，这样的话，就可以消除一些高估值的压力。比如今年年底的业绩约计1.4元。那么对于60元的股价来说，也就43倍。对于这种高成长股来说，应该也说得过去。估计未来也就在这个区间内墨迹了。一直等到新的增长点发力。呵呵。就是不知道能不能发力。 对了，CDN市场我认为不是在放缓啊。只是说在网宿现有业务里面，传统CDN业务增长不能带来更高的利润率增长。CDN市场应该还是在大幅增长的。 滚泡泡去月球：所言即是！但越往后越想维持纸面上的高增长越难（指的是净利润的增长率），毕竟新业务并没有形成规模，而高毛利的CDN业务的收入增长率还在60以下，没有新业务的高毛利，这两个会接轨的！ 一旦预期变差，高估值的双杀还是很猛的，可能会深跌啊，看你理解的深跌是多少了。30%-50%都是可能的。 滚泡泡去月球：我也认为是增长的，我指的是增长率在放缓。目前中报没出来，还不好说，关键看CDN收入的增长率。估值也应该看这个，毕竟利润增长率长期来看绝壁不可能超过收入的增长率，对于竞争性行业来说！ 竹叶青3844：我觉得不会出现那么深的跌幅。即使没有新的高毛利业务形成规模，仅仅依靠现有CDN市场的增长以及网宿在这个领域内的龙头地位，就不会出现那么深的下杀。那得跌成啥啊。跌倒28块钱，对于1.4元业绩，20倍？？？实在是不敢相信。 对于网宿这种公司，形成一定的规模以后，基本上利润的增长率是要超过收入的增长率的。呵呵。因为他实行的是软件定义网络的策略。那么在形成一定的规模后，分发能力远远大于成本的增加。说的白一点儿吧。以前一台服务器可以分发100个任务，随着销售的增加，这个服务器上面分发了500个任务。那么这个服务器创造的利润增速就会高于销售收入的增速。 东方神鹿：看看大华股份走势，看看富瑞特装的走势，业绩依然高增长，但股价已经折半。道理很简单，大幅的上涨已经透支了多年的业绩高增长。你可以知道今年的业绩依然会增长2倍甚至3倍，但你知道明年、后年么，你能判决出公司已经遇到了发展的瓶颈了么。股市看的完全是预期，不是业绩。在你不知道发生什么的事候，股价已经开始下跌，等到你反应过来了，早已经晚了，股价已经不知跌到哪了。 罗川：成长股一旦增速见顶，那么估值就见顶，虽然业绩会继续增长，但是已经没太多投资价值了，忒别是超高速增长的增速见顶后估值的下滑往往比业绩的继续增长影响更大从而造成股价下跌，大华股份就是最好的例子。 但是如果经过研究发现增速只是阶段性下滑，那么这时的股价下跌就是很好的买入机会，至于网宿科技的增速是已经见顶了还是阶段性回调，我自己无能力判断了。 投资个体户007：长期空间100%？这种话你也敢放！还劝人家跌停闭眼买，真是无语！要是半个月45以下了怎么办？半年后30以下怎么办呢？可能那时你就用早就准备好的句子来辩解：我是10元就推荐的，虽然30，我还是赚了3倍，55买的，“长线”仍翻倍。。。。。“我看你装自己是技术派，也不见你分析分析巨额成交量的大阴线代表什么，虽然我已经彻底抛弃了技术路线了（矫枉过正嘛），但还是依稀记得网宿今天的图形这叫做典型的巨量出货图形，加上双头、加上完全控盘、辅以昨晚半年报报喜的消息面，加上打到跌停附近刚好踩60线做个经典诱多，完全有可能就是个精心设计的主力出货行情。GT周，或许你并非因为个人利益劝人家来买，但你很可能实质上已经成为了庄家免费的忽悠手，你自称10元就开始推荐这个票，我权且当真，但你的粉丝里那时能有几个跟你买的？跟着你买的，90%成本应该都高于50！如果跌破45，你可能就将成为过街老鼠！揍你的最狠的，可能还就是今天捧你最多的年轻粉丝们！ GT周：网宿去年Q2，Q3，Q4，今年Q1，连续4个季度股东户数不断增加，预期今年Q2也是股东户数不断增加的。反而，股价却不断上行，何来主力控盘？何来主力出货？网宿一直是一个散户为主的股票好不好？我早上看见跌停就判断了，是游资在6月下旬入场，炒一波业绩预增的行情，趁着预告利好出货，半个月赚个30%左右。正因为网宿这个股票的散户特性，所以风吹草动特别容易引起恐慌，今天散户纷纷吓得抛售，机构却开心地在底下接盘，不要太开心哦！～100%的目标价有什么不可能？按照15年40倍PE来估值的话，到100很正常。 等待无价：@投资个体户007。看了你的其他贴，你和云蒙经常讨论的是银行、建筑、电力等股，看得出你是“价值投资者”，大烂筹粉丝。同意你对网宿技术面的判断。本人既不是银粉，也没买过网宿，但忍不住说两句公道话。GT周发掘成长股的眼光是罕见的，为人敢说敢为，只是过于高调。他错在两次参加雪球嘉年华之后的信心爆棚！任何股票涨多了回撤，跌多了反弹都是正常的。他只要说过一次“网宿累计涨幅已大，谨防风险”之类的话，那么你今天所有咄咄逼人的反问和“有罪推断”都将无的放矢。可惜周神太硬气，说话从不留后路，才给了你今天这个表演的机会！网宿是大跌了，但截至今天，相对于银行和中国建筑来说，依然是牛股！就事论事展开讨论，所有人都受益但扣(暂无证据)的帽子就不必要了嘛。 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