中天科技：业绩增收不增利

　　公司收入保持稳定增长，利润同比下降

　　报告期内，公司两大业务受益于“宽带中国”及电力等相关行业对光纤光缆及电力电缆的需求量进一步增加，销售收入保持稳定增长。但光纤光缆价格略有下降及电力电缆原材料价格的上升，影响了公司产品的盈利能力，使得其利润率同比有所下降。

　　分产品看，光纤光缆实现营业收入26.58亿元，同比增长17.14%，占营业总收入的比重为55%；导线及电缆实现营业收入17.04亿元，同比增长16.88%；射频电缆实现营业收入4.14亿元，同比下降19.19%。

　　毛利率有所下降，期间费用控制良好

　　报告期内，公司的综合毛利率为19.34%，较去年同期下降2.7个百分点，主要是由于光纤光缆价格略有下降及电力电缆原材料价格上升所致。

　　分产品看，光纤光缆毛利率为24.65%，同比下降3.5个百分点；导线及电缆毛利率为14.46%，同比下降1个百分点；射频电缆毛利率为5.34%，同比下降6.1个百分点。

　　报告期内，公司三项费用控制良好，三项费用率为11%，与上年同期持平。

　　2012年国内光纤需求量将在1.5亿芯公里

　　2011年，国内光纤市场需求量约为1亿芯公里，价格约在71元/芯公里。今年初，我国光纤生产企业新一轮扩产完成，目前产能突破1.2亿芯公里，创历史新高。今年我国光纤产能乐观估计将在1.3亿芯公里左右，与市场需求相比，有1500万芯公里到2000万芯公里的缺口。今年公司光纤光缆产品需求仍旧比较旺盛。

　　募投项目增强公司竞争优势

　　公司的线缆产业链比较丰富。报告期内，公司公开发行股票，募集资金168，000万元，用于光纤预制棒制造和装备电缆项目。光纤预制棒项目完成后，公司将形成光纤完整的产业链，能大幅提升公司光纤光缆的盈利能力；装备电缆项目将继续扩大公司在特种线缆领域的优势，且该产品的市场需求旺盛。募投项目的实施将加强公司的盈利能力。

　　业绩预测与估值。

　　预计公司2012、2013年EPS分别为1.13元、1.40元。2012年3月1日公司股价19.25元，对应12、13年PE分别为17倍、14倍。2012年，我们给予“中性”评级。