兴业股价三年不涨，处理２０％不良贷款后，经营恢复正常，市盈率依然是４倍。消除不良贷款威胁，恢复到合理估值，股价至少上涨１倍，年化收益不低于３０％。 市场预期，已经不仅仅是不良贷款问题，还融入了利率市场化对银行业绩的打压。 如果，兴业利差降低一半，净利润降低一半，三年拨备计提７５０亿，依然，可以应对１０％的不良贷款。三年后，股价不涨对应市盈率８倍。 目前，市场对于兴业的预期为：利差降一半、不良贷款率１０％，无风险收益率５％，大概在这些数据成立的基础上，当前股价是基本合理的。 不能说市场先生担心的事毫无发生概率。单纯从股价反推市场预期，其结果有些让人难以理解。即使，前两个因素成立，无风险收益率下滑，也会促使股价上涨。 我认为，在宏观经济增长保持不低于６％的基础上，不良贷款率不会超过３％，利差会微幅下降，业绩会保持持续增长。市场预期同现实之间的差距，就是估值调整后的获利空间。 |
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