[转载]康弘药业投资价值分析--榕树投资黄俊

2015-12-27 16:37| 发布者: 采编员| 查看: 881| 评论: 0|原作者: 军顺之光|来自: 新浪博客

摘要: 原文地址：黄俊quot;gt;康弘药业投资价值分析--榕树投资黄俊作者：深圳榕树投资一、结论：公司是目前A股唯一单克隆抗体药物标的，产品空间大，非常值得长期关注，类似于Regeneron发展。公司基本面我们非常看好，但 ...

原文地址：黄俊">康弘药业投资价值分析--榕树投资黄俊作者：深圳榕树投资
一、结论：
公司是目前A股唯一单克隆抗体药物标的，产品空间大，非常值得长期关注，类似于Regeneron发展。
公司基本面我们非常看好，但目前367亿人民币市值（2015-12-31），估值偏贵，等待下跌机会。

二、推荐逻辑：
公司目前的产品结构：
1）生物制药（2014年收入7400万，亏损7000万；2015年有可能扭亏为盈）；
2）化学药/中成药（2014年收入16亿，净利润3.34亿）
黄俊&quot; TITLE=&quot;[转载]康弘药业投资价值分析--榕树投资黄俊&quot; /&gt;黄俊&quot; TITLE=&quot;[转载]康弘药业投资价值分析--榕树投资黄俊&quot; /&gt;

（一）重点看好：生物药——单抗
新产品：康柏西普注射液2013年11月获批，2014年3月上市，收入7400万，毛利率71.98%，亏损7000万元；2015年H1收入1.1亿，毛利率82.51%。
券商预计康柏西普注射液2015年销量突破4万支，收入超过2亿元，有望将亏损控制在2000万以内。
（增补：康柏西普上半年销售2.2万支，三季度销售1.8万支，预计全年销售可达6万支，远超年初4万支预期）

1、康柏西普及适应症：康柏西普眼部注射液：历时近10年、耗资数亿元自主研发一类创新药。人源化重组融合蛋白，能特异性地结合VEGF（血管内皮生长因子），从而达到治疗新生血管相关眼科疾病。
眼底新生血管疾病，其中包括年龄相关性黄斑变性（AMD），糖尿病黄斑水肿（DME），病理性近视（PM），视网膜静脉阻塞（RVO）等多种疾病，虽然发病机理不同，但都与眼底病变区的新生血管相关。

2、自主知识产权，未来可在欧美上市：康柏西普已获多项国内国外专利：其中中国专利4项，国外专利已经获得授权的有美国、日本、韩国、俄罗斯、印度、加拿大与欧盟15个成员国。
康柏西普的国际通用名“Conbercept”于2012年被世界卫生组织批准，收录于WHO第67期药物信息目录，成为中国第一个拥有完全自主知识产权的生物制品国际通用名。

3、康柏西普国内外理论市场潜力：
1）国内市场容量：
黄俊&quot; TITLE=&quot;[转载]康弘药业投资价值分析--榕树投资黄俊&quot; /&gt;

假设5%患者使用VEGF药物进行治疗，60万人，每个患者一般前三个月使用1支康柏西普注射液，后续视情况还要再持续使用3~4支，直到水肿症状得到改善。
假设平均每位患者使用4支，每支终端价格6800元，则每位患者用药金额3万元左右，60万患者对应用药金额180亿元。

2）海外市场容量（未来康柏西普有机会进入国际市场）
结论：我们以美国市场Eylea市场规模初步估算：一个病人一年治疗费用27750美元，单单就糖尿病黄斑水肿（DME）和糖尿病性视网膜病变（DR）2个适应症看，美国市场理论计算就有2700亿美元的潜在规模。
wet-AMD适应症：在发达国家，年龄相关性黄斑变性(AMD)是导致60