因为12月30日要出去玩，因此提前写了2015年度总结。以下数据均截至到12月29日。 持仓收益 今年全年持仓收益30%，相比沪深300的8%收益，跑赢22%个百分点。因为没碰中小创，还有大量港股仓位，自己对此业绩表示完全满意。 目前持仓 $格力电器(SZ000651)$14% $兴业银行(SH601166)$13% $招商银行(03968)$12% $中国平安(SH601318)$11% $腾讯控股(00700)$8% $东阿阿胶(SZ000423)$8% $苏泊尔(SZ002032)$8% $贵州茅台(SH600519)$7% 万洲国际(00288) 7% 中国旺旺(00151) 3% 券商A级(SZ150235) 5% 现金 4% 我的组合 记录我实际持仓的两个组合： $价值确定性(ZH005818)$ $价值确定性-港版(ZH293951)$ 仓位变化 相对2015年年中，持仓变化不大。只减持了部分贵州茅台和中国旺旺。减持茅台是因为股价开始偏高了；减持中国旺旺是因为在A股暴跌之际为了补仓A股而抛出。 相对2014年，新入腾讯控股，万洲国际，中国旺旺，中国平安。清仓中国神华，泸州老窖，国电南瑞，新和成。这些操作都是上半年完成的，在半年总结中已经提过。 策略变化 今年投资哲学，选股思路，估值方法等都没有大的变化。具体操作上，买卖频次比去年要高很多。主要是今年的股价波动巨大，操作上主要是动态平衡的方法实现高抛低吸。毛估了一下，对收益的贡献度居然达到10个点。也许只有在今年这种大波动市场才能取得这样的超额收益了吧，算是郭嘉队和恐慌者共同给的一份礼物。 未来计划 今年因为家庭有大笔现金支出，因此股票池没有任何新鲜现金流入。2016年估计也是这种状况，因此操作上还会保持动态平衡的操作手法以提高持仓灵活性。当然，代价就是交易成本会和今年一样高了。2016年研究的主攻方向是港股，希望挖掘更多的有护城河的港股标的。 习惯性的占卜一下2016，宏观应该不会有大的起色；通胀有可能会抬头；上市公司业绩依然会不好看；股价有可能会创新高。 ----------------------------持仓行业和个股---------------------------- 【金融业】总仓位36% 行业分析 今年最火的行业当属金三胖了。三胖中我占了俩——银行和保险。银行已经持有多年，保险今年新入。券商之所以没碰，是因为在这个行业中没有找到有护城河的公司。银行业净利今年开始进入个位数增长，四大行不约而同地交出了0.xx%的答卷，不得不佩服他们做报表的水平和默契。不出意外的话，明年银行业报表是上的净利将负增长。我持有银行多年，知道这一天迟早会到来。在银粉群中我早就在宣扬这个观点，从来都是被质疑甚至被喷。到今天，我相信那些喷我的死忠银粉们估计多数都不再持有银行了吧，而我的兴业银行的浮盈已经名列现有持仓的第二位了。 影响银行净利有三大因素：M2、利差、坏账。其中M2处于放水周期，问题不大；利差今年居然很稳定，但随着资产荒来临，远期不是很看好；坏账今年终于爆发了，由于是被压抑了多年的“结构性”问题，短期不存在改善的可能，除非又再次用有形之手来压抑之。个人观点是，坏账任其暴露是好事，哪怕导致账面上十分难看。只要能倒逼优秀的银行持续创新业务，维持收入增长。一旦中国经济转型成功，拨备回拨将有望实现戴维斯双击。 兴业银行 兴业的核心资产是银银平台，以及搭建与银银平台之上的生态链。不过有迹象表明兴业在一步一步的剥离银银平台。这个有待重点观察。这和平安剥离陆金所不一样，陆金所并不是平安核心价值所在，但银银平台却是兴业的核心价值。如果银银平台被剥离，被稀释，那兴业也就没有继续持有的理由了。 招商银行 招行的不良增速大大超过了我的预期。这其实也是小田行长相对激进的风格的苦果吧。主动暴露什么的理由，也就是一厢情愿的YY，反正招行已经不再是一家保守的银行了。不过招行的零售业务优势和粘性还在，针对零售用户的一些微创新还是可圈可点的。希望未来招行在资产端回归保守的风格。 中国平安 中国的保险业是个好行业，集中度高，成长空间巨大（人均保费）。我个人对保险业有三个不是很成熟的判断：一是得散户者得天下；二是得入口者得天下；三是得产险者得天下。 得散户者得天下：这个很好理解，放在什么行业都是对的。因为针对”散户“销售可以获得较高的定价权，并且更容易形成品牌效应。从平安近十年的业务变化也可以看到这个趋势，零售客户增长大大快于团购客户，零售占比逐年都在上升。 得入口者得天下：以前的保险，基本上大的入口一个是团购，第二个是银保，第三个是业务员关系网，第四个是电话推销。然而这几个传统入口已经无法满足保险业成长的需求了。比如团险基本上能挖掘的需求基本上被挖完了；业务员关系网是有限的，想要增长就必须增加业务员，这又势必造成效率低下；电话推销，大家都知道，这是整个行业被社会痛恨的原因，本质上是一种精准度和转换率极低营销方式。未来的入口，我觉得一个是门店（包括银保），二是互联网，三是社区。平安在这三个入口已经开始深耕了，收购平安银行后开始积极拓展线下门店；社区也经常能见到平安的业务员摆着小桌子发小气球（一个业务员同时卖保险、券商、银行……），成本只有一张桌子！平安的网络业务也是行业领先的。就连我一个创业做互联网保险的朋友，都对平安的网络入口称赞不已。 得产险者得天下：雪球上保险行业的投资者，几乎所有人都只重视寿险，翻来覆去都是对每个保险公司寿险的内涵价值算来算去。我很早就有一个P股决定脑袋的想法，选保险公司就得选产险牛X的。因为近10年来，寿险增长缓慢，而产险飞速增长。寿险派无非是看中了过去那些被错误定价的寿险保单，然而投资要看未来。寿险既然能被错误定高价，也可能被错误定低价。寿险存续期长，期间利率变化没有人能猜得到，因此贴现率的选择是否准确的不确定性非常大。这就是为什么伯克希尔是以产险为主的原因。平安过去10年也是产险比例大幅提升，产险的增长贡献的多半的整体增长率。 【家电业】总仓位21% 行业分析 受地产行业影响，作为地产的影子行业，家电行业今年也开始“入秋”了。其实从业绩上看，地产和家电行业是否真的有什么关联性个人觉得是存疑的。从08年开始的那次衰退看，家电行业基本上是在2009年进入谷底，而地产是在2010年~2011年才进入谷底。说明经济景气度下降，人们首先压缩的会是家电这样的耐用消费品，其次才是购房。或者说房地产的需求刚性要高于家电，但房产的更新周期要显著低于家电。因此，地产并不能作为家电的前导指标。 |
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