金本位时代，汇率问题几乎是不存在的，因为，各国货币针对黄金，而黄金产出是不受经济周期控制的。从地底下开采出黄金，存放到央行的金库里，黄金的实际产量决定了全世界的货币供应量。这就导致，人类经济增长稳定持续时，黄金产量不足跟不上经济增长需要，会出现被动的通货紧缩，严重束缚经济发展，带来萧条。这是大萧条时期美联储无法控制经济衰退的最重要原因，美联储无法释放基础货币实行最后贷款人职能，无法控制货币供应量。 中美两国的汇率波动，是跟中美两国的宏观经济息息相关的。市场认为，中国经济衰退，美国经济复苏，双方汇率波动预期一个是走弱、一个是走强，这就带来人民币贬值预期。如果，这种情况逆转，则变成人民币升值预期。 对宏观经济来说，固定收益类市场利率变化，对企业融资成本影响很大，因此，中美两国的宏观经济，依赖两国银行信贷、债券市场价格。我国，还缺乏一个大规模的债券市场，也缺乏大量的国际投资者，实际信贷资产证券化程度很低，这就导致我国在金融市场的风暴对实体经济影响较弱，利率波动的传导性差。这也是伯南克说的人民币国际化的前提是中国要大力发展债券市场，提供丰富的债券产品，方便国际资本投资。美国，是完全国际化的资本市场，具有丰富的资本市场结构。同中国相比，美国经济更加对金融市场敏感，受利率走向影响大。 人民币贬值预期，是建立在中国宏观经济衰退预期基础上的。去年8月，今年1月，两次汇率贬值，背后对应的实际推动力来自低预期的经济增长数据。宏观经济，迟迟看不到见底回升的数据表现，市场开始失去耐心，对应多年来实际汇率高估，市场终于启动贬值周期。同时，人民银行在海外抛售各类外汇储备资产，从股票到债券，从非美到美国，一路抛售应对外汇储备降低，给全世界经济带来影响，最终，都汇聚到美国金融市场。全世界金融市场的货币供应情况，都受到美联储的影响。美国加息，带来的货币紧缩，压力是传导到全世界的，各个国家都受到资本抽离的压力。美国经济也终究会受到影响，给市场预期带来压力，质疑美国经济复苏能力，影响美元汇率。 归根结底，汇率走向依托宏观经济增长和通货膨胀率。两个经济体，宏观经济增长稳定、通货膨胀率稳定，都处于合理位置，则两国汇率会保持相对稳定。判断中美汇率走向是很难的，涉及到两国经济基本面走向判断。目前看，市场共识中国衰退、美国复苏，这就给人民币带来持续贬值压力。 |
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