来源：华尔街见闻 2016年01月20日 中国目前管理人民币贬值的手法代价高昂 “他们在开着车，一只脚却踩在刹车上” MarkHart当年以看跌美国次级抵押贷款和欧洲主权债证明了自己的先见之明，现在，这位对冲基金经理表示，中国2016年应该将人民币贬值50%以上。 至少2011年以来就一直押注人民币走弱的Hart认为，一次性贬值可以让中国决策层在更为合适的人民币汇率水平划下一条不可逾越的红线，从而缓解中国外汇储备面临的压力并消除资本外流的动力。他表示，中国应该在自己3.3万亿美元的外汇储备进一步消耗之前出手贬值人民币，因为现在它还能让市场相信自己是在有实力的情况下主动为之。 “一次性大幅贬值根本谈不上什么卑劣，”管理着Corriente Advisors的Hart在得克萨斯州的FortWorth接受Real Vision采访时说，“其它国家都没有，凭什么要中国承受稳定汇率的苦果呢？” Real Vision是一个面向华尔街的订阅视频服务。 Hart开出的处方与市场对人民币的共识以及中国高层官员最近的表态截然相反，他认为在欧洲和日本央行进一步推低本币以刺激经济增速的背景下，中国完全有理由让人民币贬值。不过若真如此，全球投资者恐大惊失色——2015年8月不到3%的跌幅就已经让他们恐慌不已了。 中国目前管理人民币贬值的手法代价高昂。央行为缓解汇率下跌而采取的干预行动导致2015年中国外汇储备创纪录地减少了5130亿美元，而同年前11个月资本外流预计高达8430亿美元，因一些投资者抢着在人民币进一步下跌之前逃离。 除了常规干预外，中国当局还采取措施打击人民币空头并收紧了跨境资金流动限制。这些举措又激起了国际投资者对中国政府有关让市场在这个全球第二大经济体中发挥决定性作用且推动人民币国际化的承诺更多的怀疑。 据Hart测算，中国央行在2016年1月的前12天里就在离岸和在岸两个市场耗费了逾1000亿美元来支持人民币。“他们在开着车，一只脚却踩在刹车上，”他说，“如果中国将汇率贬值到一个并非真正均衡的水平，他们就得付出代价，得从外汇储备中烧钱，而且会颜面尽失，因为他们会被迫再度贬值。” 货币战争 也许人民币一次性贬值是可以缓解中国面临的压力并起到支持出口的作用，但这种做法也会给中国自身及其它国家带来风险。截至2015年9月底的官方估算显示，中国发行人外币贷款总额已达到了1.5万亿美元。若人民币大幅贬值，这些债务偿付的难度会即刻增加。 Hart指出，人民币若贬值还可能激发对全球性货币战争爆发的担忧——就在1月早些时候墨西哥财长还曾告诫存在这种风险，此外可能还会刺激美联储放弃自己的加息计划。 中国当局一再表明，没有让人民币大幅贬值的打算。国务院总理李克强1月15日承诺将保持人民币汇率“稳定”，并表示无意通过货币竞争性贬值刺激出口。中央财经领导小组办公室副主任韩俊11日在纽约的一个见面会上表示，做空人民币必定无法得逞且有关人民币会大幅贬值的预测是荒谬的，因为中国有决心确保汇率的稳定。 1994年并轨 北京时间1月19日下午4:30，在岸人民币兑美元官方收盘价报6.5782。接受彭博调查的分析师预估中值为2016年底时人民币将跌至6.7。其中最看空的荷兰合作银行预计，人民币会跌13%到7.6。 人民币大幅贬值并非没有先例。随着中国当局将官方和市场汇率并轨，人民币在1994年初大跌33%，但自当年3月至今，汇率一直强于那一水平。2001年创立了对冲基金的Hart认为，中国1994年的并轨决定大获全胜，帮助奠定了此后多年经济增长及外汇流入的基础。 Hart认为，尽管2016年让人民币贬值会显得“不和谐”，而且还可能加速资本外流，但最终会令中国处于更为有利的地位。他表示，中国可以这样解释自己的贬值：让人民币达到更能反映市场力量的水平，并允许汇率赶上对手货币的跌幅。 人民币空头 尽管人民币近期兑美元走弱，但过去10年彭博模拟CFETS人民币指数依然上涨了36%。尽管2016年中国经济增速下滑到了25年来最低点，这一指数还是录得了上涨。. Hart于2009年启动了一个押注中国经济减速的基金，并在两年后纽约的一次会议上表示他在押注人民币贬值。他这一策略看似过早了一些，不过他以前的一些预测却行之有效。Hart在全球金融危机之前做空美国次级贷款，以此为投资者斩获了六倍的增长。之后他又靠押跌欧洲政府债券在2010年再度获利。 Hart不是唯一看空人民币者。凯雷集团在纽约的Emerging SovereignGroup和在伦敦的Omni Partners也都为人民币贬值建好了仓位。Odey AssetManagement负责人CrispinOdey2015年9月曾表示人民币应该至少跌30%。 Hart透露，他依靠允许在特定时间范围内以设定价格卖出的看跌期权及合约做空人民币。他表示，押注人民币大幅贬值在自己的对冲基金同行中并不常见，后者只是最近才开始押注逐渐贬值。彭博新闻希望Hart提供更多信息，但他并未回应。 “我觉得很奇怪的是，全世界都认为中国不会采取别的国家那样导致汇率贬值的货币政策，”Hart说，“他们现在可是处在两难的境地之中。”撰文/Saijel Kishan 编辑/余文俊 总之 一直押注人民币走弱的Hart认为，一次性贬值可以让中国决策层在更为合适的人民币汇率水平划下一条不可逾越的红线。 |
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