2012年经济形势不确定但公司有望超越行业成长 我们认为2012全年行业形势不好明确判断,但相信:1)宏观经济若趋冷,行业必然受到影响,但以历史经验看,影响会相对其他行业要小;2)洋河作为行业前三大企业,受行业影响不可忽略,但公司具备更强的抵抗力,因为其目前仍处于高成长阶段,且产品线丰富,渠道控制到位。 继续推进渠道快消化,推进高端化和全国化 参照行业内及业外快消品企业案例,我们认为渠道下沉仍有较大空间,并将继续推进渠道管理快消品化。我们预计高端化和全国化是公司2012及今后不变的战略,继2011年推进广天之蓝后,2012年公司将全面推进梦之蓝,目前梦之蓝、高端珍宝坊系列都保持100%以上增速;在获得周边市场先发优势后,公司将继续推进京、津、琼等重点市场的快速发展。 对政策变动影响及竞争格局相对乐观 我们对近期公务消费须刷卡的政策影响并不悲观,认为政务消费现状并非一两年内能扭转:渠道快消品化虽导致未来竞争加剧,但白酒行业高盈利的特殊性使行业整合速度并不会很乐观,真正的全国化竞争预计在3、4年后才到来。我们认为公司未来可能与实力的同行正面竞争,但短期交锋尚不激烈。 估值:下调1年期目标价至175元,维持"买入"评级 我们将2011-2013年EPS从4.25/6.43/8.67元调整为4.54/6.45/8.59元,上调2011年EPS,但调低2012-2013年增速以反映宏观环境及行业变化,并下调目标价至175元(原为190元)。目标价基于贴现现金流的估值法推导,并用瑞银的VCAM模型来具体预测影响长期估值的因素(WACC 为9.5%,不变)。(瑞银证券) |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2024 Discuz! Team.
