“元旦以来，公司上下抢抓“两节”机遇，乘势而上、精准发力抓生产、促销售，开年即呈现出产销两旺的良好态势，生产加班加点、库存几乎为零成为新年新常态。据快报数，茅台集团1月份完成白酒销量同比增长25%以上；增加值同比增长50%左右。” http://www.moutaichina.com/xinwen/2016/557.html 该信息包含了三层含义。一、茅台集团的白酒销量增长了25%二、茅台集团的增加值增长了50%，三，茅台16年1月出现了产销两旺零库存的情况，产销率达到100%。 基于这三个信息我们可以得出一个结论，2016年1月贵州茅台股份公司的营业利润、净利润出现了不低于50%的增长。以下是这一结论形成和论证过程。 销量增加25%很好理解，增加值增长50%不好理解！根据财务学基础知识，增加值计算方法有生产法和收入法两个： 生产法计算增加值的公式为： 增加值＝现价工业总产值－中间投入＋本期应交增值税 中间投入＝直接材料＋利息支出＋制造费用+管理费用+销售费用 用收入法计算增加值的公式为： 增加值＝职工报酬＋所有纳税合计＋固定资产折旧＋营业利润。 为什么一个财务指标会有两个不同计算公式，这两个计算公式的结果一定相等吗。我们举例来说明，假设有一个中秋月饼公司，生产模式是前半年集中生产不销售，到中秋节前才集中上市销售，这种业务模式下，前半年主营收入为零、营业利润、净利润为负。用生产法计算增加值=月饼产量*月饼零售价-中间投入+应交增值税，结果是一个大于零的数值，如果用收入法计算增加值，因为完全没有销售收入，因此就没有营业利润，营业利润是负数，就会出现增加值为负的情况。如果中秋节企业停止了生产开始销售，此时用生产法计算增加值，因为没有生产总产值就等于零，因此增加值是负数，但用收入法计算增加值，因为有销售就会有营业利润，增加值就是一个大于零的数。只销售不生产的情况下，用生产法计算增加值，增加值是负数，用收入法计算增加值结果是一个大于零的数。一般的结论是产销不同步情况下，产销率达不到100%，用生产法和收入法分别计算的增加值是不同的，两种方法计算的增加值差异巨大。假如有一家公司生产的商品供不应求，产品下线立即被抢购，企业无库存，产销率达到100%，此时，两种方法计算的结果是相同的。也就是说两种方法计算增加值是否相同完全决定于产销是否同步，完全决定于产销率，如果产销率是100%，两种方法计算的增加值是一样的。如果产销率小于100%用成本法计算的增加值，大于用收入法计算的增加值。 茅台公告中批露1月份产销两旺无库存，所有生产的商品都销售了，也就是说茅台的产销率是100%，无论成本法和收入法计算的增加值都一样，因此茅台集团一月份增加值同比增长50%，就意味着用生产法计算的增加值=用收入法计算的增加值=折旧+职工报酬+全部税费+营业利润=去年同期增加值*150%。 茅台的全年折旧一般只有2亿，一个月只有2千万，完全可以忽略，茅台一个月支付给职工的工资不超过1.5亿，相对于一个月交税十多个亿，一个月接近20亿的营业利润，工资也可忽略。所以茅台在产销率为100%时，一个月的增加值，主要是由所有税金合计和营业利润构成的。在产销率为100%时，茅台增加值增长50%，一定是税金合计与营业利润之和，实现了50%左右的增长，而税金的增减变化主要决定于利润和收入的变化，茅台一个月合计交的税金有接近10亿，这些税金中增值税要占到40%多，所得税占40%多，其它不到20%由消费税、教育附加税等杂税构成。增值率与利润率、销售收入关联，所得税完全与盈利关联，只有消费税和生产量关联，所以茅台税收的变化主要与销量变化和盈利状态关联。在这种背景下，增加值增长50%，一定是营业利润增加了50%，这是基本财务学知识所导致的必然。 我们再进一步的看，下图是贵州茅台股份有限公司各项财务数据占茅台集团的比例： 贵州茅台股份公司各项指标占茅台集团比例 数据来源：茅台集团和贵州茅台历年公开信息，有一定误差，误差率不超过10% 茅台股份公司利润占到集团利润的95%，当集团实现了50%以上的增加值增长，从而推导出茅台集团利润也增长50%时，股份公司也至少有同样的增长，所以结论就是茅台股份公司的营业利润增长幅度在50%左右。 在茅台集团销量增长25%时，利润却增长50%，因此，一定是生产高利润商品的子公司销量增长幅度，大于生产低利润商品的子公司。根据利润增长率大幅高于销量增长率，可以确定茅台股份公司的销量增长率高于其他子公司，也高于茅台集团的销量增长25%。我根据各方面信息综合分析认为，贵州茅台股份公司的销量增长在35-40%左右，其他子公司的销量增长在15-20%左右，二者合计增长率25% 茅台没有控量保价 2016年1月18日茅台发布了《关于2016年1月份合同计划执行的通知》内容如下： （1）各专卖店、经销类合同单位必须遵照合同约定，按月执行，公司不再安排提前执行2、3月份合同计划； （2）根据包装生产量、按到款时间依序办理1月份计划； （3）各经销商根据批准订单审核金额进行汇款； （4）先远后近，先款先发。 对于此次调整，茅台营销公司指出旨在确保春节期间市场供应，业务办理、物流配送正常有序进行，规范经销商合同履行管理。茅台营销公司完全没有提控量保价。但业内人士指出，在白酒迎来春节销量高峰，茅台的通知是控量保价举措，目的在于消化社会化库存。专业人士的解读不正确，如果茅台限制供给就不可能销售量增长25%，在2015年一月茅台的供货政策是所有经销商一月的拿货量，至少是一季度的全部任务量，在2015年1月份所有经销商一次进货三个月的量。今天，茅台在15年高基数背景下，又出现了同比25%以上的增长，在控制供应的情况下是完全不可能实现的。 下图是我的助手在16年2月4日，对北京地区茅台经销商的电话调研： 从图中可以看出到2月4日，北京地区茅台经销商90%已经无货或者接近无货。业内经营者反应东南沿海经济发达地区的缺货情况更严重，茅台酒确实出现了产销两旺，零库存的情况。 为什么茅台1月份有较高增长？ 这里有深刻的社会原因，中国人买个马桶盖，一个感冒药都要跑到日本去，在澳大利亚出现了面向中国的远程购物服务，中国人不特别相信本国的商品，认为中国产品质量品牌不行，以至于经济学界提出一个观点：“可怕的不是GDP增长速度下降，可怕的是中国的消费者越来越渴望购买高端优质商品，而我们的企业家只善于生产低端低价，只善于价格战。”这是当前中国经济最迫切的问题，中国国务院也针对性的指出当前并不是需求不足，而是供给和需求错配，需求走向了高端化，供给还在低端领域。茅台是典型的高端非生存性的高价商品。2012年转型初始阶段，人们的观点是老百姓不会买这么贵的东西。现在你去问一下中国人现在的消费倾向是什么？大部分不买廉价甚至也不买实用商品，都是买高端、买有文化、有品牌的商品，这是茅台不断出现增长的深层原因，茅台出现高增长是时代消费特征转向高端化的必然，数一数中国有几个高端商品，没有几个!几乎所有的高端产品全部被海外所垄断，中国每年花在购买高端消费品的钱有数千亿元，而且要到海外去购买。茅台之所以表现出来的高增长是时代潮流的体现，是一股可持续的长期趋势，这是我长期研究后的基本判断和认知，回想12年调整初始阶段，我有一种信念，这种高端的东西一定是人们所渴望的，人们所渴望的一定有人买，只要价格降到和消费者消费能力一致的状态就会有人买，所谓老百姓不买茅台这种想法是反人性的，人性以及社会的规律都是高端化。2012年白酒专家给产业开的药方是：“低端是蓝海，机会主要出现在低端”。这一药方开出后，一些酒厂欢呼雀跃，终于找到了突破口，纷纷开发低端商品，我知道五粮液公司开发出低端的六和液，一上市唯一的价值就是把经销商的库房填满，并且再也没有办法让它们离开经销商的库房。低端是蓝海违反社会发展规律和人性特征，人类社会的发展都是从低级向高级发展，最终都要进入高端，怎么可能最后繁荣的是低端?如果最后繁荣的是低端，中国怎么会遇到经济困境？中国最善长生产低端产品，如果低端真的是蓝海，中国经济就永远可以幸福下去了！中国就不需要转型了！ 现在茅台展现出来的高增长是社会消费走向了高端化的必然。消费是升级的，温饱解决后消费的热点转向了高端消费，高端消费品将会高增长，2015年数据反应中国啤酒、方便面、乳业都出现了滞涨，这种停滞是在温饱解决后，人们不会不断增加牛奶的消费量，更不能一天吃二十包方便面，日用消费品生产了十多年后本身面临着升级，升级的特点是高端消费。所谓大家都是精打细算过日子不会有老百姓买高端商品，真是不能理解的错误观点，谁家过年也不吃小葱伴豆腐加稀饭，连杨百劳家过大年还买个红头绳带在头上。 除了消费高端化的时代潮流外，茅台的价格处于历史最低点。很多人会说：你这是睁着眼说瞎话！的确！历史上茅台最低价7元！目前价格的绝对值不是最低的，但目前茅台相对于收入的价格是最低的，过去60年茅台相对收入的价格，从来没有长期低于人均月收入的三分之一，而现在茅台酒的价格已经在人均月收入四分之一以下停留了两年，茅台相对平均月收入的比价已经降到历史最低！这导致需求大增！ 董宝珍白酒文章：《在茅台镇与新一代酒商讨论产业方向》《参加贵州茅台百年金奖纪念活动纪行》《贵州茅台背后的精神经济学--北大演讲（下）》 《茅台非理性波动背后价值投资一般原理--北大演讲（上）》 《茅台三季报的意义：确认了新成长期》 《白酒在分化中复苏》 《通过过去20年白酒经营历史看企业未来》 《贵州酱香崛起推动茅台进入新成长期》 《白酒已经开始分化式复苏》 《茅台可能获得接近伯克希尔长期回报的逻辑可能性》 《泸州老窖中报读后感：复苏开始过程曲折》 《中国股市可以成功企稳的深层和具体原因》 《中国股市进入称重机时代，大盘蓝筹崛起是必然》 《国酒茅台市值破3000亿为何王者不败》 《从股市总市值占GDP比例看本轮牛市的归宿》 《茅台的戴维斯双击之路已经开始》 《与外资在季报发布后聊茅台》 《泸州老窖会持续复苏吗？》 《对茅台六次公开发布增长数据的分析》 《茅台酒前两个月销售增长39%的原因和意义》 《又见十倍市盈的茅台》 更多相关白酒文章请见：http://www.ltkdj.com/News/ltsd.html |
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