金融市场普遍存在40个月左右的周期，目前A股本轮周期已经走到第43个月，接近尾声，积极关注市场反转可能，重点关注板块是周期性板块。 研究发现 1.我们研究发现，金融市场普遍存在40个月左右的周期。上证同比序列从1996年01月至今241个月，共经历6个周期，长度分别是40、37、36、41、45、42个月。上证指数价、量的同比，以及M1和M2的周期也存在很清晰的同步关系，除本轮周期M1和M2与上证协同性稍弱意外，前面5轮周期中这4个指标都是同步变化的，协同性很高。 2.标准普尔500及CRB指数也存在40个月左右的周期现象：标准普尔500指数的同比序列从1931年10月开始至今的1021个月，总共经历25个周期，平均每个周期40.84个月，最长的53个月，最短的25个月。CRB指数周期类似。并且全球金融市场协同性很高：对于其余的金融市场，我们仅对比规模相对较大经济体的指数，发现日本、德国、英国、法国、澳大利亚的股票市场指数也都存在40个月左右周期的现象，并且中国、美国、日本、德国、英国、法国、澳大利亚的股票市场周期高度同步，与CRB指数的周期协同性也很高。 3.金融市场周期与库存周期显著相关：分别使用产能利用率和订单/库存等指标用两种方法对美国经济周期进行周期划分，周期的结论是类似的。799个月19个周期，平均每个周期42.05个月，最长的65个月，最短的21个月。并且标普500和库存周期协同性很强，50年代到80年代标普500都是稳定领先的，最近20年两者基本同步。日本市场的整体结论是一致的，即日经225同比的周期和库存周期高度同步，不过中间有一个库存周期对应两个股票周期，导致日本库存周期是406个月8个周期，平均每个周期50.75个月。 投资建议 1.由于历史平均都存在40个月左右的周期，当前周期到本月已经走到第43个月，因此已经接近尾声，反转概率较高。 2. 因为40个月左右的周期属于长期规律，重要的作用是让我们判断市场大致的位置，即到底是牛市/熊市的前期、中期、后期。 3.从市场幅度上讲，最悲观的预期是2000点，那么5000-2000=3000，即最悲观的预期是下跌3000点，打八折是2400点，对应的点位是2600。时间上讲，08年下跌10个月（全市场等权指数），11-12年下跌大约20个月，目前下跌时间超过8个月（08属于急跌，11-12属于缓跌，本轮属于急跌）。综合来看，市场大概率已经处于下跌的尾声，我们需要积极的关注反转点。 4.从板块的角度，过去20年共六个周期，分别是96-01---99-04的消费、99-04---02-05的TMT、02-06---05-05的周期、05-06---08-10周期、08-11---12-07的消费、12-08--当前的TMT。前十年组成一个大周期，消费、TMT、周期炒一轮，后面十年一个周期，周期、消费、TMT再来一轮。价格永远都是最关键的判断因素，最大的利好莫过于价格便宜，最大的利空莫过于价格贵，价格便宜对利好就会相当敏感，而价格贵就会对利好非常迟钝。当前看，周期性板块冷却时间最久，筹码最干净，其次是消费，最后是TMT，因此从这个角度讲，周期性板块值得关注。 5.是否存在市场先行指标的问题：就我们的研究发现，股票市场的周期要么是领先其他的周期，比如CRB指数，比如库存周期，要么是跟其他周期同步，没有发现能够稳定领先股票市场周期的指标。个人认为这个也很容易理解，因为40个月左右的周期，资金容纳量非常大，如果能够有稳定领先市场的指标，相当于每40个月就要从市场上赚走一大笔钱，这个系统迟早被榨干，所以在40个月这个级别，很难有稳定领先的指标。 6.最大的风险：1）因为现在的周期是用股票市场同比进行划分，所以存在像12年底到13年那样的状况，即同比在负值区间只跌，但是回升很慢或者不明显，导致一直是负值，所以指数的绝对值一直起不来。2）因为是统计规律，A股最长周期45个月，最短36个月；但是标普虽然周期均值也是40个月，但是最长53个月，最短25个月，如果这个周期拉长到50个月，那可能就风险比较大。 7. 综合来看，我们认为市场当前的状态是收益大于风险，可以积极的关注反转。 不成熟的一些看法，欢迎大家批评指正！ 报告主要内容 A股市场存在明显周期 关于经济周期及其对市场的影响，一直都是投资领域的研究热点。撇开宏观经济数据，我们发现市场交易数据本身就存在相当清晰的周期性。这个现象不仅存在于A股市场、美国股票市场、同时也存在于大宗商品市场，并且它们的周期长度相当接近，均是40个月左右。 1996-01至今总共241个月，上证指数经历六轮周期，长度分别是40、37、36、41、45、42，平均长度40.17个月。六个上升周期长度分别是15、12、22、29、14、34，总计126个月，平均长度21.00个月；六个下降周期长度分别是25、25、14、12、31、8，总计115个月，平均长度19.17个月。 美国股票市场周期 在美国股票市场，标准普尔500指数同比序列同样存在40个月左右周期的现象。过去1021个月，标准普尔500共经历25个周期，平均每个周期的上升期是20.04个月，下降期是20.80个月，整体是40.84个月，最长的53个月，最短的25个月。 大宗商品市场周期 大宗商品CRB系列指数同比序列，同样存在40个月左右周期的现象（下图仅以CRB金属指数为例，其他指数周期类似）。过去798个月，CRB金属指数共经历18个周期，平均每个周期的上升期是21.50个月，下降期是22.83个月，整体是44.33个月，最长的是65个月，最短的是19个月。 全球金融市场存在同步性 各国金融市场不仅存在显著的40个月周期现象，而且表现出很强的同步性。 金融市场周期和经济周期相关性很强 40个月左右的周期，与经典的基钦周期在时间上是匹配的。我们发现经济周期和库存周期相关性很强：过去799个月，美国一共经历19个库存周期，平均每个周期的上升期20.37个月，下降期21.68个月，整体42.05个月，最长的65个月，最短的21个月。 标普500虽然和存货周期的四个指标相关性都很高，但是相关性最高的还是出货量指标。在大多数时候，标普500的走势是领先出货量的，近20年来领先的时间已经大幅缩短。从波动幅度看，过去50多年股票市场的波动幅度一直都远远高于出货量的波动幅度。 |
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