东阿阿胶：提价负面效应正在消除，销售增长拐点开始显现（作者：市场永远正确） 阿胶近年来一直采取涨价策略，这种策略直接导致了产品销量出现了严重下滑，近年来一直呈现的是价涨量缩，销售收入无法显著增长，业绩一直不温不火的状态。这些是制约阿胶股价无法上涨的重要因素。然而，2015年，阿胶的年报呈示，这种局面正在消除，销售增长的拐点初步显现！ 先看近几年的主营业务――阿胶系列产品的销售情况： 从上表可以看到，2014年、2013年的销售增长是非常缓慢的，但这两年阿胶却是提价非常迅速的年份。从网上可查资料来看，从2005年至今，东阿阿胶终端零售价十年间已从100多元/公斤涨至近4000元/公斤。涨价的幅度也随着原料市场的供给变化呈现波动性调整。2011年，东阿阿胶旗下阿胶块一次性提价60%，2012年，累计提价50%，2013年初，再次提价6%，随后的7月，公司再次宣布淡季提价25%，2014年1月，东阿阿胶上调阿胶出厂价19%，零售价做相应的调整。同年9月，上调阿胶出厂价53%。从报表可以看到，虽然反复提价，但销售收入并没有随同单价的上升而呈现暴发式的增长，2014年只比2013年销售收入只增长了8%不到。说明提价已经成为制约销售增长的重要因素，这也是阿胶估值一直不高的重要原因。但是，阿胶的管理层虽然看到提价是制约销售的增长的重要因素，但在2015年，阿胶依然没有停止涨价的步伐。2015年4月，东阿阿胶再次调整旗下产品出厂价，上调幅度为25%。如果按惯例，这个提价会再次制约阿胶的销售增长。可是，2015年年报显示的销售收入却增长了26%。这个增速大于2013年和2014年的增速，虽然销售的增长速度还没超过提价的速度，但已经远远大于前两年的增长速度，从这点上来看，阿胶的提价策略已经走出了困境，业绩增长的拐点已经到来。 下面引用邓德隆的一段演讲来说明阿胶提价策略的成功。“那个时候我们有一个品牌故事说，滋补三大宝：人参、鹿茸与阿胶，通过一些权威经典的文献的证明，顾客自己会得出结论，八十块钱太便宜了。我们吻合着顾客认知的方向，调动顾客心智中的力量，从十年前，一路从每斤八十块钱涨到两千多，我们的目的是涨到六千到一万左右。回到历史上，从《神农本草经》开始，就有这种记载，滋补药用价值也确实如此。所以东阿阿胶企业利润非常丰厚的，马上要发年报了，可能一不小心就进20亿了，但十年前只有几千万，一个亿都不到。但这个企业其它方面没有多大的改变，但是秦总做了一件事情，把顾客的认知，把顾客头脑里面的资源，调动参与到我们的品牌建设中来，他得出结论，这个应该很值钱，然后你跟着他的观念上调价格，一路就顺着走上去了。这就叫定位引领战略，在顾客头脑里面绘出应该有的位置，顺着这个位置，配置一切资源，引领品牌。走进顾客认为我们该去的地方，它应该和人参、鹿茸、虫草放在同一个地方。这就是定位的基本原理，这也是已经发生的未来。” 2015年报除了可以看到阿胶产品摆脱提价因素制约之外，还可以看到阿胶的全国市场大门也被打开。 请看下表： 从上表可以看到，阿胶2015年销售增长主要来自于传统的华东地区和新增的华中、西北和东北地区，传统的华东地区在整个公司销售收入的比重始终稳定，并呈上升态势。同时拓展的东北和西北和华中地区2015年新增销售12多亿元，占2015年总销售额的23%。这些可喜的因素也提示，阿胶销售增长的业绩拐点已经到来。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 网友评论： 小小辛巴：【花开不同】同样的提价，不同的策略与市场考虑。[想一下]茅台很早就走了高端定位，且茅台提价是因为有一定程度的供不应求，因此，某个阶段能够价量齐升，且能扩大一定程度的市场份额，毕竟茅台占整个白酒的市场份额还小，但它也没办法一直提价，2012年涨到两千元上下，受整个酒业寒冬影响，2015年价格也跌到860元，下跌一半多。现在开始又进入价量齐升的阶段。 而东阿阿胶在提价前，定位低端，已占领百分之七、八十的市场份额，但盈利差，且整个行业面临消亡，而东阿让出市场份额，定位高端，追赶消费升级的步伐，虽然失去了大部分低端份额，但它却搞活了整个行业，且盈利持续增长，这样才是良性发展。 苹果手机定价高端，但它也不需要占领所有的市场份额，它只要最忠实的高端客户，就能得到行业内最多的盈利。 用坚持一定能够胜利的观点来说：用茅台来对比东阿阿胶，错的离谱！试问？十年来，茅台的涨价大概是100%多点，年复合增长大概7.5%左右，做一个简单的对比，假设茅台这十年来，年复合涨价也是36%的话，现在的飞天茅台大概每瓶卖九千块钱，试问？茅台会怎么样？ 不同的企业有不同的发展特点，既然共性是取得持续稳定增长的现金收入，又何必用“精神病经济学”不客观地分析？ 远航之天涯： 东阿阿胶，与小小辛巴不同的看法 对于阿胶的价值，想必每个人都知道，对于东阿阿胶，我们应该去理解他的成长性和未来。小小辛巴非常看好。而且在42到48元之间重仓买入。 我先说他的思路，现在东阿阿胶的股价四十多块是2011年见到高点以来一直横盘的价格中枢，按照以往的股价表现并且结合他的高成长性，接下去今年以后的一段时间，阿胶会突破目前这个平台，往上走，再次走出一波主升浪。那根据他的逻辑合理假设，目前阿胶的市值是三百亿左右，我们就算三百亿市值这个价钱买入，以五年为一个上升周期，阿胶能涨到一千亿市值。这样年复合收益率大概25%。假如达不到这个收益率，那就没必要做深入研究，更没必要做价值投资长期重仓持有。 那阿胶是否能做到五年后一千亿市值，我的觉得难度非常大。我提出来几点看法，以此抛砖引玉。 第一，跟中国最有可比性的美国市场来说，大消费板块最容易出大牛股，而且会长盛不衰。我们现在看到的消费类大牛股比如辉瑞，强生，雅培，喜诗，可口可乐，宝洁。那些公司主要是制药，食品，日用品为主，没有一个以保健养生品为主的公司成为大牛股。可以这样理解，药的需求是刚性的，没有选择的，身体健康出问题了必须要吃药，那个是生命的底线，那好的制药公司走牛也是理所应当。至于食品，我们每个人每天都要吃，经常不停地吃，只要人类存在，消费没有弹性，强势食品品牌走牛也顺其自然。至于保健品，他比较尴尬，既不像药品那样需求刚性，又不像食品那样消费频次和广泛。他处于中间的位置，吃药可以治病，食品是人的基本需求，保健品的养生作用只是一种感觉和心里暗示，实际效果很难验证的，不是必须用品。那市场规模和消费空间是有限的，不如食品和药品。 第二，阿胶最近几年连续提价，产品在往高端方面发展，价钱越来越贵。有点轻奢化了。这个是个很大的误区，说严重点就是死胡同。一般的消费类大牛股，他们都植根于大众消费，比如可口可乐，价钱不贵，全球几十亿人都喝。麦当劳，全世界几万家店，每天几亿人去消费。雀巢，卡夫做的食品，奶粉全世界商场超市都有卖。因为只有面对亿万普通消费者，市场才足够大，阿胶价钱贵，只能使市场规模和消费群体越来越小。而且从财务报表可以看出来，近些年阿胶的销量增长在放缓，利润增长的很大部分在于提价所得。提价总有尽头，这样的现象也不能长期维持下去。 第三，东阿阿胶的主要护城河是什么？主要是强势的品牌。云南白药的壁垒是独家配方，那个是技术壁垒。茅台的壁垒是历史文化和独特的地理环境，也是不可复制的，片仔癀更是高端独家的典范，任何人都做不了。而阿胶是单方制剂，在技术上壁垒非常低，竞争者非常多，做出来的阿胶产品也大同小异。东阿阿胶只是名气比较大的一家而已，他卖得贵了，或者哪里不好了，消费者可以选别的，没有多大的品牌忠诚度和用户黏性。 第四，从市场角度来说，一个年营业收入几个亿的公司市值可以几十亿。当他快速成长后，年收入从几个亿到几十亿，市值从几十亿到几百亿，那个是增长的黄金期。就像一个人从儿童到青年期是增长最快最好的时候。一旦市值到几百亿，那市场对他的要求也会非常高。必须要有真实可持续的成长或者独特的东西，否则市值往千亿增长难度非常大。我看到很多曾经的大牛股，白马股，市值达到二三百亿，四五百亿后长期在那个地方徘徊，再也上不去了。 第五，从消费必要性角度来说，保健品应该排在药品和食品后面，从价钱来说，他也越来越不符合大众消费的大市场品种。从技术角度来说，他没有技术壁垒，除了品牌知名度有点优势外，没有其他了。 总结，东阿阿胶要到达千亿市值非常难，不过他毕竟还是一个有中国历史文化和传统沉淀的滋补养生品牌，加上中国庞大的人口基数和老龄化。我还是看好他，我相信在熊市是个比较好的防御品种，长期跑赢利率和GDP应该问题不大，但是否能成为消费领域大牛，不抱太大的期待。 东方未明_OLDMAN：楼主和辛巴还是要多找几个做实业的好好聊聊生意实打实怎么做的。14年9月提价53%等你消耗了库存，相当于涨价在最后俩月以及15年了，你相当于15年全年加上4月涨了60%，结果你销量出来同比26%，这叫啥拐点？而且看看其实华东贡献了它80以上的增长，新品增长大概在40左右，只能叫符合预期罢了。从产品管理来说，阿胶30亿，在otc不算一个大但不能成长的东西，但是一个行业的领头羊，只提价做销量，却不做大蛋糕，真的不是什么好战略。你就算把它当现金牛，也得能再有阿胶一样的产品出来接力吧 Stephen-孤鹜：优质黑毛驴成长期需三年，200万头毛驴养殖园2015年开建，2018年投产收获，200万张驴皮对应4000吨产能，只要阿胶维持2015年末的价格水平，阿胶在2019年收入在160E以上是不成问题的，按30%的销售净利率计算，也有50E的净利润，采用15-20PE估值其市值在750-1000之间，对应现在的300E，4年成长1.5倍，年化收益率在25%，这样的生意算不算好生意？ 不死鸟iOtk：说白了就是东阿阿胶基本快到天花板，除非找到新的盈利增长点，不然还是吃原来的老本肯定不行。 同样功效、服务的产品单价，靠着九朝贡品、国家非物质文化遗产、工匠精神的包装，10几年涨了50多倍到了5000块左右，销量逐年下降，走的负相关曲线。作为滋补营养品，如此高价已经很难有大幅度涨价，吸引新消费者也成问题，只能靠精准营销和钓鱼式营销搞来新用户，成本极高，越往后越高，就算能维持现在的用户群，但是你没增长。 如果他不是驴皮、不是阿胶，是人参、燕窝、鱼翅、冬虫夏草等其他营养品涨价50多倍，你怎么看，你会不会觉得它有泡沫。最重要的是涨50倍到了5000块，而不是涨50倍到500块，直接限制了消费人群。请不要总活在别人的世界里，活在自己的世界里，应该出来听听别人的分析。 前几年买入的老股东价格低，多次送股后股本厚，他们年年吃分红都有得赚，新股东如果买入股份不多，分红不多，只能每年看他横盘，何必替老股东抬桥，没意思。有能力还不如找几个有潜力的小市值股成长股拿着，还能抓到大牛股，没能力拿着长熟的股啃老也还行。 现在这种情况，除非出现很明显的新增长点，我就算买招商银行也不会买这个股，起码还有国家队来抬桥。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
