国药一致：重组方案简析（作者：静思慢稳1975） 总的框架是置换出工业置换进商业，我认为是极佳的方案， 原因是：1、医药商业会被动享受到中国 人口老龄化带来的收入不断增长，加之一致的管理，而工业 这块资产真的是个鸡肋；2、一致有B股这个低估值的品种，对于 想投资一致的人来说无疑多出了一种充满诱惑的选择。 此次可看作增发买入商业资产，工业作价13.99%的现代制药股权，以53.80元向大股东及机构定向增发。从价值角度看工业资产是贱卖无疑的，平均13倍PE相较停牌前的31倍PE的市值看亏损较大；买入的资产虽然不贵但绝算不上便宜。从财务看一致亏了。一致得到的补偿是什么呢？ 一是消除了不确定性。商业相对于工业来说有收入会持续增长，毛利润率下降净利润率稳步提升的优势。医药工业个人判断整体向上的态势不符存在，往后会分化比较明显并且大部分药企会增长乏力，究其原因主要是医保付费体系的建立形成了强大的第三方势力（保险公司）。 二是从此次增发价格看大股东对于一致抱有长期看好的心态，知道从国药控股看商业才是王道是核心竞争力所在。 综上所述：一致是亏在实处，赢在虚地。从财务角度看不好。但从大的方向看一致的估值会得到提升，只是由于停牌前估值不低所以复盘后不要太乐观。 这个方案中最主要的是53.80元的增发价，这里我们可以看到对于B股而言利好大大的，停牌前40港币的价格现在看就是太具有诱惑力了。复牌后个人判断一致会有一波上涨，A股投资者可借此减仓。 B股呢？由于长期以来B相对于A的疲软涨幅也不会太高，但卖么？还是继续将他遗忘吧，这个策略较好。A股看如果回调到50元以下可分批建仓，B股应该说40港币以下应该见不着了吧，个人判断50港币以下可分批买入一路持有到2025中国老龄化高峰拐点（期间别忘了还有转A的可能呦，意淫，哈哈）。 对于一致来说今后十年是一个稳步发展时期，现在估值相对合理（B股低估）可作为居家资产增值首选。 重申：一致的逻辑在中国老龄化趋势不可阻挡带来的对于医药行业天花板高度的提升，而医药工业今后看会分化明显，没有核心竞争力处境艰难，少有企业可长期向上（保险公司这个强大第三方），而医药商业会被动享受到老龄红利，期间如有微小创新相对于巨大的销售收入就会产生较大利润，可用进可攻退可守来形容，是投资医药行业首选子行业。 |
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