[转载]再谈10年10倍的投资方案

摘要：本文通过对粉丝问题的解答，加深对价值投资的理解。加深对10年10倍投资方案的理解。

    我们收到了下面跟在我们新浪微博后面的评论。因为答案的篇幅比较长，我们选择写一篇新浪博客来回答。

    秋天童话序曲通过微博 对你的博文发表评论:2016-02-20 22:21:41 [取消回复] [删除] 

关于平安向李先生请教三点：  1.创业板合理点位大约1000点，如果创业板持续调整，平安会跌多少？ 2.平安10年10倍，总市值超过5万亿，世界第一。能实现吗？一个保险公司。 3.利率下降趋势下。保险公司的投资端很不妙。而且低利率是一种长期趋势。这是基金经理对平安谨慎的一个原因。 肯请李总回答。

同威的新浪博客、新浪微博纯粹是为了宣扬巴菲特的价值投资。在趋势和题材大行其道的今天，可能是最后一块价值投资的阵地。我们通过新浪已经公布了未来10年10倍的投资预案。通过今天的答疑，更深地阐述这个10年10倍方案。坚持和发扬巴菲特的价值投资是同威的使命。同威坚信，巴菲特价值投资一定会结出硕果，能为粉丝带来价值。对有代表性的问题，我们会直接写博客来回答。尽管不是每个评论和问询我们都能给出答案，我们重视和尊重每一个来自新浪的评论。

图2.10 中国创业板走势图 截止20160325

数据来源：choice

    图2.10中创业板在2012年12月有一个相对低点，指数为585点。当时的创业板指数比较合理，至少不高估，当时市场抛弃了创业板。创业板有一部分公司的成长性比较好，另外一部分做了很多收购资产的动作，业绩也在外延扩张。考虑这几年创业板盈利的上升，到2016年底，2012年底的底部应该抬高到585*1.09*1.16*1.25*1.25=1155点（2013、2014、2015的业绩增长按照实际统计数据，设定2016年创业板每股收益增长也是25%）。2016年底，创业板的理论低点是1155点。创业板1155点是在很低迷的情况下才可能产生。创业板到1000点的概率很小。

中国平安2015年的盈利增长为38%，每股内含价值为30元。预计2016年以及未来的数年，中国保险行业的盈利增长15-18%左右。按照2016年3月25日的收市价格，中国平安的静态市盈率为32.05/2.98=10.75倍。内含价值和股价相当，盈利大约有年18%左右稳健持续增长的公司，在存款利率走低的中国，10倍市盈率是太低了，本身没有下跌空间。

创业板大涨的时候，尽管中国平安的利润也在大涨，但是中国平安股价没有随创业板大涨。中国平安股价和创业板指数涨跌没有强相关性，中国平安也不应该随创业板股价下跌而一起大幅下跌。2000年互联网泡沫破裂，标普500随纳斯达克指数的第一波下跌而一起下跌，纳斯达克指数第二波下跌时，标普500就不跌了。中国创业板指数的第一波下跌已经过去，就算它有第二波下跌，比对美国的情况，中国的蓝筹股也不会随着创业板大幅下跌。中国创业板也不同于2000年美国的纳斯达克，中国创业板中的很多公司有很好的盈利模式和很大的外延扩张空间。

按照历史数据，中国平安股价/内含价值比瞬间低值为0.69，大致在1.07-2倍之间。2016年底，中国平安的内含价值大约为35元。从这个角度看，2016年中国平安的理论最低股价应该是0.69*35=24.15元，总体应该在37-75元之间。在存款利率不断下降的情况下，中国平安要到24.15元的概率很小。中国平安随创业板下跌而大跌的概率也不大。

取两者的极端低估值，如果2016年创业板跌到1150点，中国平安可能跌到24元。这个事情发生的概率不大。

同威的完整观点是：中国平安按照每年16%-18%的原保费收入增长率，10年后公司规模可以增长到现在的5倍（市值大约人民币2.5万亿，不是你理解的规模增长10倍，市值到5万亿）。如果10内，持有中国平安的股民能在大牛大熊之间来一次搞抛低吸，额外盈利100%，这样的话就是10年10倍的炒股收益。

中国有13亿人口，和整个欧洲相当，作为现在世界第二大的经济体和未来世界第一大经济体，中国平安完全应该成为世界最大的保险公司。中国在一些行业内已经出现了世界第一。比如中集集团是世界集装箱第一。

中国平安从1.0版---单保险业务，到2.0版---保险、银行、信托和证券等组成的综合金融集团，再到3.0版-----移动互联网技术的深入应用和大陆金所进入，成为互联网金融平台。中国平安在每个分支都不是中国最大。寿险比中国人寿小，财险比中国人保小，平安银行市值排上市银行第12位，平安证券还没进入中国第一梯队。中国平安各业务板块成为中国第一，还有很大的增长空间，如果成为世界第一，还有更大的空间。

2015年9月，平安集团总经理任汇川表示，中国平安要在未来5年内，规模及市值跻身全球上市公司前30，金融机构前8，保险公司第1。所以，你还在犹豫的时候，任总已经宣布要在2020年成为世界第一。

中国平安保费端和投资端的久期匹配，低来低去。总体看，利率高低和保险公司的投资收益多少不存在直接关系。存款利率走低，还会推动部分买理财产品的客户转向买保险公司的产品。正能量。

你不能看到深圳的一个女孩子穿短袖短裙（夏天时，气温36度）就下结论这个女孩子在深圳冬天（最低气温5度）会冻死。冬天的时候，她会穿上羽绒服，一点都不影响她的工作和生活。市场利率低了，保险公司给保户开出的保证利率也会相应调低。中国平安给保户的保证利率在行业内最低。本质上，保险公司赚的是利差。

基金买不买中国平安，不应该以利率走势作为主要判断因数。如果他们真的是这样，我们股民就在利率走低，基金不买中国平安，中国平安股价低估时买入。利率走高，基金开始买中国平安，把股价整到很高的时候，卖给他们。股民既赚了中国平安成长的钱，还赚了基金高位接盘的钱。事实上，2014/15年的利率一直在走低，中国平安盈利在大幅增长。2016年的利率还在走低，中国平安的盈利还会继续稳健增长。

提出好问题，和解答问题一样有价值。在股民持续怀疑一个公司的时候，往往是估值被低估的时候。在全体股民都不再怀疑，一致看好的时候，股值可能比较高了。

价值投资就是要有坚定信念，冒着种种疑虑前进。面对一个10年10倍的投资方案，你刚付诸行动吗？（同威研发 仅供参考 ）