[转载]贵州茅台2015年年报点评

        坦率的讲，自贵州茅台2001年上市以来，至今共发布15份年报，2015年的年报是我最不关心的一份，没有之一。         原因我已经讲过了，年报财务数据大致的范围已经在几个月前公司就通过各种渠道各种方式向外公布了，早就画好了圈儿，几乎没有可能跳出圈儿外。         唯一我有兴趣的是分配预案。2015年度的分配预案为：每10股派现61.71元，略超我的预期，我很满意。不送红股不转增股本，我很开心。         近些年来，我多次在多个场合提到，目前我最关心的不是茅台的财务报表，而是产量。        今晚再次讲一下今后几年我最关注的几个核心数据。         一  产量        在未来相当长一段时间内，茅台仍将是供不应求。当年产量直接决定了未来4、5年之后的理论销量。茅台资深投资者应该搜集以往历年茅台酒基酒的产量数据，结合公司大致的老酒留存比例、耗损比例等因素，综合现存老酒存量，推算出今后历年茅台酒理论销量数据。         产量直接影响销量，从而进一步影响公司营销策略、放量节奏、计划内计划外比例、普茅特茅比例、出厂价预期、一批价走势和市场零售价状况，并最终影响市场对茅台的估值水平。         产量这个数据，可谓牵一发而动全身。产量这个因素，是未来相当长一段时间内我投资茅台时关注的重中之重，核心中的核心。         二  产能        产能这个因素由产量派生出来。        以前曾有投资者按照赤水河流量、本地高粱小麦种植面积和亩产量、产区面积等因素，计算出茅台理论最大产能，这种计算方式我是很认同的。由于我没有核算过，不便公布该投资者计算出的具体数据，只说一句，这个理论数据比现在的实际产量大很多。         关于理论最大产能，我们可以换一个角度考虑，没有人比茅台公司更精确更科学地掌握未来理论最大产能的数据，因此，我们只需跟踪公司未来扩张产能的相关数据即可。当然，这里面可能还会掺杂一些其它因素，例如贵州省政府拔苗助长强压式的干预等。         三  分红率        随着今后一段时间茅台巨额固定资产投资的逐年下降，我希望分红率逐年提升。意淫一下，我希望最终能达到70%-75%的水平。超过80%就不奢望了，当然，如果能达到80%甚至更高，我当然喜欢。         分红率是茅台长期投资者必须关注的重点，是市场给予何种茅台估值水平的重要考量因素。         四  内部管理        这主要涉及两个方面，一是茅台酿造工艺的恪守，二是管理层的稳定和顺利新老过渡。这个就不展开讲了。         最后说一句，归属净利润同比增长1.00%，与去年年中的财务预算完全吻合，不仅仅没有出圈儿，甚至是钉在了圆心位置，做账已经做到了肆无忌惮的程度。

（唐）李白 天若不爱酒，酒星不在天。 地若不爱酒，地应无酒泉。 天地既爱酒，爱酒不愧天。 已闻清比圣，复道浊如贤。 贤圣既已饮，何必求神仙。 三杯通大道，一斗合自然。 但得酒中趣，勿为醒者传。