[转载]江湖与灯

文/邹志峰

桃李春风一杯酒，江湖夜雨十年灯。”如果把中国的股市比做一个江湖，那在这个江湖中行走的，无论是传说中神龙见首不见尾的主力机构，还是处于食物链底层被比喻为一茬茬韭菜的小散，都正在遭受着一轮又一轮的凄风苦雨。股灾1.0、2.0、3.0之后，还有加强版，千股跌停之后复跌停，融断之后再融断，中国股市已到了一个神经系统高度紊乱的时期，这正是一个暗黑时代！中国改革开放后重启股市二十多年来，没有什么时候比现在更混乱无序，更矛盾重重，更牵动上亿人们的痛苦神经，因为，现在的股市，已不是当年小平所说，办不好就关掉的一个实验场，而是关系着万亿财富，关系着中国能否顺利走出中等收入陷阱的重要战场。而在这江湖夜雨的战场上，我们是否还能看到微茫的灯光？也许有，那就是历代的投资大师，他们的成功实践与投资心得，可以成为我们在黑暗中前行的指路明灯。

当姚斌先生将他的书稿《在苍茫中传灯》发给我时，我首先被书名所吸引。传灯多为禅宗用语，宋道原做《景德传灯录》，集录历代佛法，传之后人，因灯能照暗，故名传灯。而欲传灯者，必得发大愿，证人须先证已，度人亦必度已，刻苦精进，砥砺修为，方得入不二法门。《礼记·中庸》说：“博学之，审问之，慎思之，明辨之，笃行之。……人一能之，己百之，人十能之，己千之。果能此道矣，虽愚必明，虽柔必强。”不如是，不足以言传灯。在本书“后记”中，作者讲到了书名的由来：这盏灯就是智慧之灯，是保守主义投资哲学之灯，希望能用绵薄之力传承这盏由格雷厄姆点燃的价值投资的明灯。此书正是作者刻苦学习、躬行实践价值投资的思想汇总。

博学之。作者在“自序”中说，“我搜寻价值投资书籍和资料研读。十几年来，我阅读了几千本书，就是因为大量的阅读，才让我总算跨入了投资的这个门槛，知道了什么叫投资、怎么投资”。的确，作者的阅读面非常广博，书中旁征博引，各种投资名著信手拈来，而且还有许多并不多见的投资著作，也在涉猎范围之内。这不由得让我想起芒格的名言：“我这辈子遇到的聪明人没有不每天阅读的——没有，一个都没有。沃伦读书之多，我读书之多，可能会让你感到吃惊。我的孩子们都笑话我。他们觉得我是一本长了两条腿的书。”借用一下这个有趣的比喻，本书作者就是“一本长了两条腿的价值投资书籍”。正是这样刻苦的博览群书，才打下了“传灯”的基础。

在博学的基础上，作者不断审问、慎思、明辨，试图为投资者理清一条价值投资的可行之道。作者在书中提到了自己的投资策略，也谈到了如何构建稳定而有效的投资组合，同时多次提出投机太多而投资太少，他说“对于投资，我并没有新思想，这是因为其中的一些话可能已经被重复一万遍以上了”。的确，价值投资的道理非常简单易懂，这就是格雷厄姆在其名著《证券分析》和《聪明的投资者》两书中多次提到的，股票代表企业所有权的一部分，要用买入整个企业的思维方式买入股票，在这个思维方式下，用定量与定性分析相结合的办法，寻找有足够安全边际的好公司，买入后长期持有，直到它的价值充分回归之后才卖出。巴菲特正是在格雷厄姆的启发下，走上了价值投资的道路。他甚至不认可价值投资的提法，他说：“我们认为所谓的‘价值投资’根本就是废话。若是投入的资金不是为了换取追求相对应的价值的话，那还算是投资吗？明明知道所付出的成本已经高出所应有的价值，而只是寄望在短期之内可以用更高的价格卖出，这根本就是投机行为。当然，这种行为一点都不会违法，也不违反道德。只是就我们的观点来说，只是玩吹气球的游戏而已。”这种游戏当然是很危险的，气球随时都有吹爆的可能，比气球更可悲的是中国股市，因为气球只能爆一次，它却是一爆再爆。在这样的市场环境中，价值投资还有意义吗？

笃行之。投资是一件实践性极强的工作，再好的理论如果没有实战的检验也是苍白无力的。而价值投资又是一件知易行难的活路，面对种种诱惑，面对种种恐慌，面对飞涨的各类消息股，面对飞流直下的千股跌停，如何保持定力，殊为不易。格雷厄姆和多德在《证券分析》第一版前言中警告我们：“在面对其他证券投资方式时，我们一直努力告诫学生，切记不可以蠡测海，只看表面和眼前的现象。笔者以自己闯荡华尔街二十年的沉浮经验告诫读者，表面和眼前的现象是金融世界的梦幻泡影与无底深渊。”正是勘破了这样的泡影和深渊之后，格雷厄姆才写出了划时代的名著《证券分析》，才提炼出价值投资的系统理论。在极度动荡的市场中，坚守价值投资，相信价格一定会向价值回归这样的经济规律，才让我们有了坚守长期投资的信心，有了敢于逆向投资的勇气，有了管理好自己负面情绪的心态。这些正是作者在“投资实践”中保持的投资行为，也让他“规避了前所未有的股灾，避免了市值的大幅回撤”，作者相信，“只要我们一如既往地像磐石一般坚守住这些准则，做正确的事情，应该可以达成自己的目标”，这样笃行的结果，也证明了价值投资同样适用于中国，这正是巴菲特和芒格在2015年股东大会上的说法。

这就是本书作者希望传承的智慧之灯，江湖上这样的灯当然越多越好，价值投资的理念如果深入人心，中国的股市会更加稳定更加健康，波动率不会如此之大；但是，灯也离不开江湖，如果没有一个良好的市场环境，没有规矩，就连赌场都不如，诚如吴敬琏先生所言，中国股市是一个可以偷看别人底牌的赌场。电影《老炮儿》中有一句话说得好：“打架斗殴也是江湖，都讲理。”关键就是这么一个理字，如果连理都不讲了，这个市场就太可怕了，那就是全输的市场，什么样的理论都不好使。所以要我说，投机不可怕，可怕的是操纵；机构不可怕，可怕的是做庄；大鳄不可怕，可怕的是权贵。如果股市沦为了权贵们的提款机，那在这样的江湖夜雨中将看不到希望。好在，管理层似乎正在走上一条正确的道路，更多积极的因素也在出现，严打操纵，加强监管，还市场公正清明，这是所有价值投资者的希望所在。狄更斯《双城记》中广为人传唱的名句，用来形容今日的中国以及中国资本市场所面临的发展境况也许再恰当不过了： “这是最好的时代，这是最坏的时代，这是智慧的时代，这是愚蠢的时代；这是信仰的时期，这是怀疑的时期；这是光明的季节，这是黑暗的季节；这是希望之春，这是失望之冬；人们面前有着各样事物，人们面前一无所有；人们正在直登天堂，人们正在直下地狱。”无论如何，我们正在经历着一个大时代，我们仍然抱持信心，相信能走进光明的季节，希望价值投资的智慧之灯早日在中国股市中大放异彩。

2016年2月27日

（邹志峰，历史学博士，曾任成都商报经济部主任，参与创办上海每日经济新闻报，创立成都门户新闻网站，现在投资领域工作。）