黄祖斌：股票投资要回避的六大陷阱

今天在网上看到一个2005年30万元抄了大底，2015年最高点市值增长到600多万元，但最终遭强平，只剩2700元的一个财经报道，感叹不已。这两年，我感觉自己在投资的理念和方法上都有明显的进步，基本一度以为已经很难再进步了，但几个月前刚刚又有所进步。同时，我还发现我在网络上关注的，或是一些股票QQ群、微信群中的一些有丰富的投资经验，又有可复制的投资方法的成功人士，真的就像一台台股市刮钱机一样，在股票市场中活得如鱼得水。但另一方面，这些成功人士越是成功，在股市中赚得钱越多，其实是另一部分人遭到了股市的掠夺。

对于普通投资人，一定要避免在股市中犯大错误，只要不犯大错误，随着上涨行情的重现，随着水平的提高，还是很有希望反败为胜的，但如果犯了大错，恐怕不要说19大了，就是23召开了，扭亏的希望都可能是渺茫的，甚至亏损的黑洞会越来越大。以前写过类似的文章，以下部分内容就是对当年董宝珍在茅台下跌的中途，加杠杆抄底茅台，结果基金净值从1.2以上大幅下跌到大概只有不到0. 5的时候写的，有兴趣的读者，可以去董宝珍的博客中看一篇，关于他认识的两个1990年代非常成功的企业主，如何在股市中亏损惨重，其中一个更是活活气死的例子。

以下是个人认为股市投资应尽可能避免的六大陷阱：

1、30%的资金集中在单只股票上

董宝珍是中国股市比较有名的一位价值投资者，他比我努力得多。但在大概2013年的某个周五，其投资合伙企业最新公布的净值是0.4704元，考虑到在2012年7月在茅台股价涨至260多时减持并每份分红0.236元，累计净值是0.5786元。总计亏损约42%。

只要合伙人没有集中撤资，我相信董宝珍的基金净值早晚上涨到1元以上。但不论如何，即使这在2014年6月就能实现，从2010年6月起合伙企业开始投资，4年时间颗粒无收，同期通胀却不低，同样1元实际购买力有所贬值。这对于崇尚安全第一的价值投资者来说，实在是需要反思的。

该基金在2011年和2012年上半年表现优异，明显跑赢上证指数，根本原因就是贵州茅台单只股票占了非常大的仓位。我记得看到的相关数据好象是70%左右。

贵州茅台当然是个好公司，今年股市融断前后的股灾中，我融资抄底的品种之一就是茅台。但股市或股票，总是相对可测，或根本无法预测，而不是能非常准确地进行预测。股市或股票分散掌握在千千万万人手中。既然生活中基本没有绝对的圣人君子，股市中也很少有纯粹的价值投资者。当对股市存在各种偏见的人集体行动，股市或个股的股价涨跌到非常离谱的地步，不仅是长期的历史现象，更是完全可以想象的。

怎么能想象当年的日本同时向中国和美国开战？怎么能想象努尔哈赤儿子代善为父亲盖了一座好房子居然据为己有（后权力被皇太极继承）？但这无数没有脑子的想法付诸了实施。在香港，国企股指数在1997年-2003年，长期在市盈率四五倍的估值处振荡。2007年，股市大涨五倍后，愚蠢的机构和散户还在号叫“黄金十年”。在美国，从建国后，就没有发生过全国性的房地产泡沫，但恰恰这件事在21世纪形成了。在台湾地区，一度台湾几家小券商的市值超过了当时如日中天的美林。在中国，2003年、2004年前后，中国的国有银行希望一些大国企能入股补充资本金，被除长江电力外的国企拒绝。于是外资以1倍多一点的市净率入股。2007年，有人大骂中国的银行股被贱卖。到了现在，银行股的市净率又跌到1倍左右。2012年，16只银行股只有一两只没有跌破净资产。

这里不多讲金融史上的愚蠢现象了。股市不是一个讲道理的地方，所以不能以自己的理性思考想当然地预测股市或股价。过多的资金集中于单只股票，某只股票大跌，自然就会损失惨重。

A股中的爱施德，某2009年排名第一的私募大举买进，后大幅下跌，等这个机构基本卖光后，开始大幅上涨。

股市中很有可能有一些没有预料到的东西。美国的长期资本管理公司没有预料到俄罗斯国债违约，于是公司崩溃了，而之前的回报率大幅超过巴菲特。

不论因为什么样的原因买进某只股票，都不能孤注一掷。这是非常重要的股市纪律。在中国，不论是机构中的基金经理，还是一般散户，恐怕极少有人能比传奇的美国基金经理林奇更勤奋，但做梦梦到的都是股票而不是他老婆，他难得一次欧洲旅游，都要看哪个地方能顺便拜访上市公司来决定去哪个景点旅游，他滑雪下山还要用公用电话打回国告诉交易员交易哪些股票。但他说自己买的股票如果有六成达到他的预期，他就很开心了。而集中持股的巴菲特，他也有很多投资败迹，有些最后不得已亏损抛出而不是暂时的浮亏。既然如此，一般人最好不要那么自信，在买入一只股票时要留有余地。

我个人因为曾在2008年在香港股市集中持有一只个股暴亏，于是我现在即使是茅台这样的品种，也只有不到20%的仓位（这还是它最近创历史新高后的仓位）。

2、只看价值不看趋势，或只看趋势不看价值

还是那句话，中国股市的投资人生存环境非常恶劣。必须多管齐下，提高股票投资的胜率，降低股市失败的概率。股市中投资价值明显的股票被低估再低估，是非常普遍的现象。有本巴菲特的传记《滚雪球》，其中提到巴菲特发现一只股票它的每股账面存款相当于股价的大概3倍。问题是这个比值是2倍的时候就已经低估了，估值又进一步下跌了三分之一。国内的银行股市盈率15倍是比较合理的，但最近几年曾一路跌到5倍。当然，由于这个过程中，银行的业绩一直在较快增长，所以其实投资人如果一直持有银行，能有效回避2010-2012年的熊市。但显然目前买进成本更低，资金的效率也高得多。

千万不要忽视抛售、买入股票的投资人的想法，他们的想法能有效推动股价的变化。股价是大家定的，不是自己的理性推测可以定的。既然1996年，长虹、海尔等家电股出现过六七倍的市盈率，2005年，银行、钢铁股出现过10倍左右的市盈率，则白酒股出现10倍甚至5倍的市盈率，是完全可以想象的。不能轻易将某种程度的低估或高估发生的概率定为零。不能只想成功，不想失败的可能。

 茅台在下跌的过程中，不管有哪些因素导致了它的下跌，这种因素是客观存在的，茅台股价在下降过程中，也是一目了然的。股市中的双底更牢靠，茅台出现二次探底，也是完全有可能的。总之，不管是哪只股票，仅仅因为被低估就急忙杀入，不是稳妥的做法。

股市中有一种非常明显的风险，就是在股市大涨之后，指数跌破30日或是60日均线。任何一次大熊市的起始，都会出现这种现象，难道不是吗？如果重视这种趋势，不论是2008年的暴跌，还是2011年或是2015年的下跌，都能有效回避。这是比什么国企改革、黄金十年、死了都不要卖之类的脑残概论都有价值的判断上涨趋势已经结束，下跌趋势开始的方法。

3、谨慎做杠杆

董宝珍在茅台下跌的过程中，在大概180元左右，通过合伙企业合伙人的同意，融资买进茅台。显然，如果不是融资加了杠杆，基金净值也不会跌得这么多。

 借钱买股票，是传说中的投资大忌。这里不是讽刺董宝珍的融资行为，而是想告诫一些读者，扪心自问，过去的投资生涯中，跑赢了股市吗？赚到过钱吗？胜率高吗？满仓股票睡得着吗？通过回答这些问题，能初步了解是否有在股市生存和发展的能力。否则，自有资金的投资都难以获利，何必再赔借来的钱呢？更何况借的钱是需要付利息的。

去年的股市，据说让很多在2008年的熊市中，和去年第一轮的股灾中活下来的不少老江湖资净产清零了，当然股市并没有跌到零，显然这其中多数人用了融资，甚至是比场内融资杠杆倍数更高的配资。我个人去年年初开始到年末结束，从未用过一次融资。虽然在5000点时，我非常羡慕那些用了融资的朋友的收益率，但我一点也不后悔。我只会承担自己能够承受的风险。我应该能活到七八十岁的，早晚是个亿万富翁，有方法，有资金，股市不会关门，不用着急在股市中一次赚个够。