疯狂_de_石头“消费股中真白马”雪球访谈录（整理：重庆大学金镝） 最近茅台创出股灾新高历史新高，消费股防御性好果然不是盖的~本期访谈我们请到了雪球人气用户疯狂_de_石头，他对A股和港股的消费股很有研究~ 他认为传统大众消费品类出现了深层次多样的需求转化，这导致传统大型公司例如旺旺和康师傅老品的产品周期出现明显下滑。 但我们也可以清晰的看到一些更懂中国消费者的公司产品迅速填补这些缺口，例如14~15年RIO的放量，15年小茗同学的热销，12~15年常温酸奶的超级大单品成长路径等等，这中间出现了无数的新品类，新需求以及更强的盈利能力。 那么目前的消费品公司估值是否合理？哪些公司拥有更强劲的盈利能力？哪些公司能在这场变革中胜出？童鞋们速来提问吧~ 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 网友：请问您怎么看汤臣倍健？ 疯狂_de_石头：全球做快消类的保健品均没有较大公司，属于很难产生规模效应的行业。 网友：请问白酒股目前一季度业绩增长是否可持续？白酒股卖出的时机你会如何判断？谢谢。 疯狂_de_石头：春节动销较好，卖出时机不好判断。 网友： 您好，老板电器的风险方便分析一下嘛？ 疯狂_de_石头： 净利润率超出我的理解范围。 网友： 您怎么看待洽洽食品？ 疯狂_de_石头： 竞争格局很好，但是公司发展方向持保留意见。 网友： 亲，说说中炬高新吧。 疯狂_de_石头： 酱油品类很好，目前2C竞争格局比较模糊，如果看好酱油中长期发展，中炬高新可以配置。 网友： 青岛啤酒怎么看？ 疯狂_de_石头： 目前啤酒格局3巨头中，青啤的竞争力序列比较尴尬，同时受到雪花向上冲击和百威向下挤压，利润可能承压最为明显。 网友： 如何对消费股进行价值投资型估值？ 疯狂_de_石头： 不同细分行业，不同竞争格局，不同产品价值完全不同，需区别对待。 网友： 如果资产回报率持续低迷，国内经济通货紧缩，对消费股是否有影响？在定价上会不会出现通缩影响长期的盈利规模~ 疯狂_de_石头： 要看产品属性，如果是必须消费品，通缩大多数影响不大，可选消费品对通缩可能更加敏感。 网友： 就目前来看您认为双汇新品有市场吗，由于自己在三线城市看到大润发、沃尔玛、家乐福的新品几乎无人购，而且展位比起雨润、金锣的新品都少很多。 疯狂_de_石头： 我14年写过文章，双汇未来的投资逻辑主要是估值变化，而业绩变化带来的投资回报不高，另外我不太认可公司目前的发展方向。 网友： 老师您好，请问您怎么看中国保健品巨头汤臣倍健呢？这家公司是蛰伏的真白马，还是营销红利渐进尾声的大忽悠呢？ 疯狂_de_石头： 汤臣倍健的成长是两大波很明显的增长逻辑： 1、上市后3年铺货增长，扩渠道； 2、13年后增加品类，扩品类。 目前后劲可能不太足了，因为境外保健品冲击非常大。终端ASP（ average selling price ）有很大的压力。 网友： 请教石头兄，快消品公司如何做价格控制？像伊利这种公司，不都是一手交钱一手交货吗？超市已经给钱公司钱了，价格还由公司做主吗？ 疯狂_de_石头： 快消品公司的价格一般是不做过多变化的，基本是用成本反推终端价格，利润主要依靠规模和费用率下滑来提升。 网友： 长期就经营来讲，你更看好茅台还是伊利？ 疯狂_de_石头： 伊利。 网友： 您怎么看双汇发展的投资价值？肉制品最近推出的培根肉等市场反响不错，但是双汇肉制品市场占比50%，个人感觉提升空间有限。双汇合理估值您怎么看 疯狂_de_石头： 屠宰和冷鲜肉，估值给10倍左右，中高温肉制品，估值给20倍左右，低温肉制品给15倍左右，这是全球对标的一个大概估值体系，您可以参考。 网友： 京东上进口啤酒500ml 好多才5块，这么便宜的德国啤酒怎么来的？ 疯狂_de_石头： 电商会把一部分销售费用直接通过降价的形式体现出来，这样的价格长期性存疑，不过目前欧元区是重灾区，人民币兑欧元升值太多，导致很多欧洲产品价格较有竞争力。 网友： 桃李面包怎么看？是好生意好公司吗？ 疯狂_de_石头： 生意很差，长期是个不挣钱的生意。 网友： 请教下看消费股最重要的是看哪些点？是看公司业绩是否超预期吗？ 疯狂_de_石头： 1、基地市场； 2、产品结构； 3、创新单品； 4、渠道能力。 业绩超预期肯定是公司成长的结果。 网友： 请问当前中国的国产葡萄酒行业有无长期投资的价值？ 疯狂_de_石头： 葡萄酒行业有大的机会，但是中国葡萄酒原材料种植是没有国际竞争优势的，看好张裕的中国最大最强的红酒渠道网络。 网友： 如何看双塔食品这类消费细分行业公司？是否在其自身的行业做大做强，股价就能被市场认可？ 疯狂_de_石头： 行业格局较好，但自身行业体量较小。 网友： 目前像伊利双汇东阿等大品牌消费股多半市值较大，即便roe连年不错，但只能当价值股看分红而不能当成长股给过高估值，只能长期持有分享企业增长吧？ 疯狂_de_石头： 高ROE对应高PB，其实投资者没有占到什么便宜的，投资的核心是要看，公司的ROE能否扩张，或者能否在ROE不降低的情况下持续高分红。 网友： 你认为白酒国际化市场有多大？水井坊、1573、五粮液三者谁的发展潜力大？ 疯狂_de_石头： 白酒目前还是集中度的投资逻辑，国际化暂时看不到，1573、五粮液都是国企公司，可以关注国企改革的红利释放。 网友： 鸡尾酒在国内，到底适不适合在商超渠道推广？还有一个，就是定价问题。快消品的定价，是最关键的。昆仑山矿泉水的失败，已经证明了这一点。好像很少有快消品类的饮料，能卖出6块钱以上的零售价。请教 石头兄怎么看？ 疯狂_de_石头： 中国饮料价格在全球也是很低的，这和中国目前饮料市场的竞争格局和原来领军企业价值关有关，相信哇哈哈和康师傅这类价格杀手的产品出现下滑，消费升级的速度会加快。 网友： 露露在南方都看不到货，是不是说明露露未来的市场进一步开发潜力比较大？ 疯狂_de_石头： 开发潜力主要依靠管理层和口味的适应度，目前第一点公司没啥亮点，第二点无法证明和证伪。 网友： 恰恰瓜子的市场占有率已经算高的了，还有多大空间。 疯狂_de_石头： 瓜子包装化率是下降的，空间巨大，但是口味貌似比不上街边炒货。 网友： 像格力，美的，海信等电器，在国内市场已经处于领先，是否会影响未来成长空间？另外，请问对于消费升级的概念是否认可？ 疯狂_de_石头： 白电生意比黑电好，未来发展方向基本都是在渠道上面加品类。 认可消费升级。 网友： 请问您对黄酒怎么看？古越龙山有可能打造成茅台一样的品牌吗？ 疯狂_de_石头：不看好。 网友： 您对双汇新品销售的了解？持保留意见的原因？对其长期roe的预判？ 疯狂_de_石头： 双汇目前大力发展的冷鲜肉和低温肉制品全球都是不挣钱的生意。 网友：请问老师您对恒顺醋业有何看法？谢谢。 疯狂_de_石头： 不喜欢公司管理层的作风，另外食醋行业较小。 网友： 消费品的股票是遍地开花,涪陵榨菜怎么看，产品存在延升可能吗？ 疯狂_de_石头： 品类非常好，管理层行业内非常出名，看好外延扩张。 网友： 洽洽食品做了线上营销，排在了三只松鼠等后边，但这两年增长神速，您觉得他线上营收能否超越线下？ 疯狂_de_石头： 长期不赚钱的生意。 |
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