[转载]投资观察：“喝酒”行情之后是否就要“吃药”？

2016-7-8 08:45| 发布者: 采编员| 查看: 462| 评论: 0|原作者: 军顺之光|来自: 新浪博客

摘要: 原文地址：投资观察：“喝酒”行情之后是否就要“吃药”？作者：闲来一坐s话投资投资观察：“喝酒”行情之后是否就要“吃药”？ ——关于医药、医疗行业的一点冷思考闲来一坐s话投资（2016年7月6日）昨日顺 ...

原文地址：投资观察：“喝酒”行情之后是否就要“吃药”？作者：闲来一坐s话投资投资观察：“喝酒”行情之后是否就要“吃药”？ ——关于医药、医疗行业的一点冷思考闲来一坐s话投资（2016年7月6日）昨日顺手写了个“药股投资”的帖子，没有想到还上了雪球的"今日话题"，得到一些网友、球友的好评，甚至有的还要求再细说说、直接说说，呵呵。细说说就细说说，虽然在这个比较浮躁、噪杂的股市有时也难得让人“清静”下来写点长文！众所周知，今年以来，以贵州茅台股价创新高为标杆，股市上开启了一轮白酒的复苏行情。那么按照中国股市的过往，“喝酒”之后是不是就要“吃药”行情呢？我想，我们投资可以比照历史进行一下想象，然而这种想象也当建立在深入思考的基础之上，因为历史可以重演，但并不会简单重复。医药、医疗行业是受政策影响比较大的行业，时下，有几个大的政策影响不可不察。一是省级招标平台。这是自2009年国家新医改从基层启动以来，安徽模式向全国的推广与复制，对于药商、药企而言，一个最大的压力就是对价格的下压。福建三明医改模式目前正向全国推广，而其中的集中招标也是统一压价。而且，现在城市公立医院改革的地方（今年国家要推广到200个城市，明年全国要全面铺开），还可以跨区域加入招标平台的联盟，如其它省份的也可以加入“三明”模式，或者进行省际之间的联盟，如京津冀联盟等。如此联盟的结果，地方政府在利益的博弈方自然更具有更加广泛的区域优势，对于一些药企、药商来讲，其降低压力更是不言自明。在我看来，新医改从基层再到县级公立医院，再到城市公立医院，改革的成效如何，现在不好统一评估，但是有一点是肯定的，那就是在药品价格上首先向药企、药商们砍了一刀。二是药品零差率销售。所谓药品零差率销售，就是在医院取消实行多年的药品加成15%的政策（中药饮片除外）。通俗地讲，就是医院多少钱进的药，就要多少钱去卖，不再允许其中加一点价。如此以来，医院便由原来的药品利润中心变成了成本中心，而医生过度开药、开贵药（想像一下，在加成15%的政策下，越是贵的药提成的收益越多，这是小学数学题，更不要说那些灰色的开单提成了）的内在动力自然消失。实行药品零差率销售之后，医院药品收入的亏空部份可以由提高医疗服务价格、政府财政补偿等渠道来弥补一些，然而对于药企、药商来讲究竟会有多大影响，现我们也难以找到大的统计数据，但有一点，其将来对于药企、药商的影响将是深远的。三是医保支付方式改革。当下可称之为“三保”，即城镇职工、城镇居民、新农合，且在有的地方分属不同的部门（人社或卫生部门）来管理，而总的趋势将是“三保合一”。但是不管哪个部门管理，均是政府部门，其总的基调便是在完善总额预算基础上的总额预付制度，推进按病种、按人头、按服务单元等混合付费的方式。其实说白了，医保基金总额虽然年年在增长，但在总量上也就是这么多了，医保部门就是给你医疗单位一个总的控制预算，花超了你医疗单位自己负担，结余了你医疗单位可以留用，进而调动医疗单位主动节约成本的积极性，以保证医保基本的总体风险可控。四是药品一致性评价。有关的资料表明，我国现已经成为世界第二大医药市场，但是药物研发水平却无法与之匹配，这不仅表现在我国能够被国际认可的创新药物极度缺乏，而且更为严重的是，我们在仿制人家原研药物的时候，也远没有在临床疗效和安全性上做到真正意义上的等效。这一点，甚至印度都早已走在我们国家的前面。我们国家现在充其量叫仿制药大国，但是难称仿制药强国。俗话说：“话传三遍假成真，药方抄三遍吃死人”。所谓进行一致性评价，说白了，就是拿仿制药与被仿制药进行对比，看一看你的药效是否一致，安全性上是否一致，这就好比拿“抄方”与“原方”对比一样，当然，其间的科学含量更高，工艺水平要求更严格等等。而这个“紧骨箍”政策一下，估计许多药厂会死掉倒是不争的事实（据报道，有一“吓人”说法，将来中国几千家药厂要死掉一半也未可知）。总之，这个政策对于你、我、他来讲，对于老百姓来讲是大大利好，但对于药企来讲则是苦乐不均、悲喜不一的。以上各项政策，是不是对于药企、药商来讲“刀刀见血”？依我来看，就整个医药行业来讲，现真有点让人过“严冬”的味道！由于美国股市的悠久历史，以及它的成熟度较高，特别是美国股市历史上摧生出了一大批医药长期牛股，因此，股市中人在提及医药股投资之时，多习惯性地与美国对标，然而“橘生淮南则为橘，橘生淮北则为枳”，看问题总得要看一下实际情况，分析一下基本国情。比如，据有关研究资料，日本早就进入老年人社会了，可是其医药产业的发展一直没有大规模的提升，其中的主因则是政府对医药价格的一直打压。中国将来会是如何情况呢？这倒反而是需要去认真思考的。当然，凡事需要两分法，甚至三份法，不可机械、教条式理解，更何况中国是一个人口13亿多的人口大国，更不要说中国步入老年人社会、未富先老的严峻现实，将来医药、医疗服务的这块市场的蛋糕还是极其诱人的，其前景还是十分广阔的。但是，正如不可能人人皆尧舜一样，在各种政策“打压”之下，医药行业就整体而言，自己认为将来更大的可能是走出分化行情。当然，这其中也不乏在一些细分行业、细分龙头走出长牛股的行情。而考量我们投资者智慧的，便是如何去甄别，如何去寻找这些长牛股。循着这个思路，按照昨日自己那个帖子所指出的“路线图”，再进一步分析如下： 1、国宝级的医药品牌这大多在中药类。如同仁堂、云南白药、片仔癀、东阿阿胶、马应龙、白云山等等，其实它们早已走出了长牛股行情，成为中国股市诞生以来一道十分靓丽的风景。这些都是老祖宗留下来的遗产，有的历史比它美国历史还要长很多，这具有深厚历史与文化底蕴的中药类股，本身就是构成了自身的强大的护城河。而且，如果深入研究它们，还发现它们有一个最大的特点，即在研发上投入量上并不是那么“吓人”，相反，有的固守传统工艺与质量安全，则完全可以形成自己的长时期的利基市场。研究这类个股，其实有点泛消费品牌企业的特点。当然，“中医药黑”们，对此可以完全无视（只是看着这些中药股个个长牛的样子别眼馋就行）。但是，还大凡信奉老祖宗留下来的这些遗产的投资者，信奉中医药完全还可以传承与创新的投资者，不妨多加以研究。因为，一个不争的事实便是，中医药在治未病，即预防保健方面的作用至今还是不可替代的。这个先进的健康理念，早在《黄帝内经》上就明明白白的写上了：上工治未病。这一理念可以说在科学技术已经十分发达的今天，仍然是历久弥新。当然，对中医有些“诟病”的投资者，或许对中医药类企业的创新不足耿耿于怀，确实中医药将来若想发扬光大，离不开在传承的基础上的创新。在这方面，天士力与以岭药业，其实早已经走在了前头，甚至有一天它们要走向世界也是可以预期的。当然，投资于这些国宝级的药企，遇到最大的问题是它们常常估值不低，甚至可以说“恒时高估”。比如，同仁堂就是在极端端熊市之下，也少有30倍市盈率之下时，去年安邦保险大概在26元左右的价位、40倍以上市盈率大手笔增持，真不知其意欲何为（国宝级企业自有国资部门控股，想当“野蛮人”怕不那么容易的）？至于那个陈发树，因为云南白药的一场官司输了之后，仍然对云南白药痴心不改，硬是去年在云南白药60元左右的价位上进行了大幅度增持。所以，我的经验是，买入这种具有稀缺类国宝级个股之时，可以精明些，但也不可太精明，非得苛求到一个最低的地板价，因为股市上精明人太多，我们差不多精明就可以了啊。更何况，可以预见的事实是，这些国宝级的企业，或许它的寿命要比我们的人生还要长的，而长寿的企业价值高（永续性强嘛）。所以，当市场整体低迷，它们的价格差不多合理之时，我们便自可大胆分批买入并收藏之。 2、牢牢抓住有定价权的其实，不独是投资医药类企业，在股市投资这么多年，我研究企业也可谓多矣，但是如果让我说出最佳的企业商业模式是什么呢？其实就三个字：定价权！如果说，你投资企业不研究一家企业的定价权，我估计下多少功夫研究也是白研究，这一点，只要我们看一看贵州茅台有多牛，悟性不太高的投资人也自可心知明。重要的事情说三遍：投资就要牢牢地抓住定价权！按照这标准来衡量，遗憾的是时下中国的药企最缺少的偏偏是“定价权”这个命根子！不仅大多缺少，而且有时还要“受气”，因为用药的“话语权”是在医院、在医生手里的，你药企研发出个新药，就是花再多的钱搞学术推广、学术公关，作为医院、医生我不认，你又奈我何？这一点，其实随便问一下医院业内人士便知道，而且现在强势一些的二级、三级医院，对于医药企业的应付款项，差不多至少得压它半年，甚至一年的。所以，我们看到有些药企应收款数量较大，就不值得大惊小怪了。在我昨日这篇小帖子下面，有网友评论“ 基本上医药投资，只能投西药企业”。对这个观点，我可不敢苟同。为什么呢？因为西药大多是处方药，而处方药的招标权在省级招标平台，而采用或不采用的“话语权”又在医院、在医生手里，除了恒瑞医药、华海药业少数这样具有创新能力、仿制能力的西药企业之外，我看对于大多数西药企还是当持谨慎态度。再说一遍，咱不是看不起它们(当然不排除它们中也会出牛股的），就因为它们没有定价权，我就可以给它“一票否决”了！再往下延伸，如果从具有定价权这个标准来寻找，似乎绕来绕去又离不开中药类股了，比较典型的就是片仔癀、东阿阿胶了。如果再拓宽一点视野的话，那些具有独家产品、创新产品的药企，也具有某种程度上的定价权。那些具有很强创新能力的药企，如果哪天研究出重磅产品投放市场，自然也值得关注。此外，血液制品由于行业门槛与供求关系紧张（有的血液制品多年处于供不应求的局面），虽然在定价权上不明显，但是由于是“皇帝的女儿不愁嫁”，也不失为良好的投资标的。 3、具有平台型公司特点中央强力反腐以来，许多“大老虎”纷纷落马，其实，这些“大老虎”在台面之时，哪个不是威风凛凛，让人十分敬畏，然而一旦他们成为阶下囚之时，面对一个普通的干警都显得那么萎靡，甚至是十分琐缩的样子。何也？失去了那个“平台”之故也。拿破仑说自己很伟大，似乎比阿尔卑斯山还要高，但是鲁讯先生曾一语道破天机：别忘记了他身后的士兵！是的，他之所以很伟大，主要还是在于站在那个权力的平台上。所以，人生在世什么最重要呢？我说平台最重要。具体到企业也是如此。为什么马云的阿里巴巴、马化腾的腾讯那么牛，其实也是因为他们构筑了竞争对手已不容易攻破或占领的平台。平台型公司牛是牛，但是平台并不是那么容易构建的。所以，那些具有线上与线下融合的平台生态环境的公司，如自己提起过N次的康美药业就值得关注，将来凭借着全产业链优势与平台型公司特点，完全可以说：试看天下谁能敌！还有一种平台，就是公司成为投资型平台，如复星医药，因为有这么一个平台，将来如果条件允许，一些具有医药、医疗服务性质的公司便可以往里装，所以，别看因为去年郭广昌“出事”以来，其股价一直受到打压，然而，当它的医药全产业链与产业闭环越来越完善之时，是不是仍然会雄起呢？如果让我说实话，我判断这是大概率事件，因为复星正走正确的道路上。此外，还有一种平台，这就是一家医药公司具有组合的系列品种，就像海天味业一样，因酱油而成名之后，然后继续开发系列佐餐产品，如果细细挖掘，实则有些医药企业也具有这种平台型特点，即它们可以依靠一两种重磅品种成名之后，然后继续开发出系列品种。这样“子孙”众多的公司，自然也容易走出大牛股、长牛股。 4、连锁式服务公司说到医药股，就难免令人想到医疗服务领域。其实，医药与医疗虽然属于不同的细分领域，但是它们之间又是不能完全分开家的。我说过，无论是在品牌消费，还是医疗服务，如果发现连锁式服务公司，那一定要盯紧了，因为这正是彼得林奇说的那种长牛股模型，因为它可以一个地方的成功，在其他地方容易进行复制。这一点，其实只要看一看爱尔眼科上市以来的长牛走势，就立马明白了。对于这种企业，只要他们不断地异地复制，似乎成长性就没有大的问题，如果介入的成本较低，哪还怕什么牛熊，怕什么股灾种种，自己就尽情地享受这种“坐轿”之乐吧。类似的标的，还有通策医疗、马应龙等等。说到医疗服务行业，又不得不说中国当下的医疗服务现状。由于中国的基本国情（农村、基层占大头），在一个相当长的历史时期之内，我认为由政府主导办医的格局仍然难以改变。虽然，国家鼓励社会资本进入，以发挥其“鲶鱼效应”，然而，由于公立医院有政府强大的信誉背书，以及人才积累等原因，因此，民营医院在“边缘化”行走的尴尬局面一时还难以打破。前一段魏则西事件闹得沸沸扬扬，其实更加暴露了民营医院的最大痛点就是人才的缺失，这更进一步印证着自己先前的判断：医院建设并不是一个“有钱可以任性”的地方，因为，说到底医院的投入与建设（特别是综合医院）是一个较重资产、周期长、回报慢的行业，其中人才的缺乏会是一个发展的瓶颈。因此，从这一块的业务发展来看，自己认为当特别关注、研究如下的公司：一是未来的高端医疗品牌，类似于复星医院的和睦家这样的；二是具备专科特色的医疗服务，如儿科、妇科、精神科、康复等等；三是在医养结合市场上发力的公司。据不完全统计，当下介入医疗服务领域的上市公司已经不下三四十家。实业资本纷纷进入，意味着什么呢？这意味着这也将是一座金矿，当然未来的竞争也将更加激烈，更值得投资者细细挖掘。按：以上所提公司，有的是自己的“利益悠关方”，即因为自己持有，难免有偏好之情。至于其间的观点更是仅仅代表个人，不喜匆喷（特别是提醒中医药黑）。恰好昨日自己新学到一段名言，自己十分认同，抄写在此，与众读者共勉：“走过很多路，看过很多风景，最大的收获不是炫耀，而是从心底接受了这个多样化的世界和理解不同的人生观。” 本人原创，首发雪球，转载、复制要注明作者。

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