美国债市抛出难题 预示新一轮衰退？

［注：目前的情况，确实是很复杂，但是，大概率还是倾向于缓慢复苏，而美国国债收益率大幅走低的原因，也应该是文中花旗银行的判断，量化宽松改变供需关系导致。此时，按理说，美联储应该抛售债券，但是，顾及到实体经济承受力，还没大规模行动。有一个客观现象不能忽视，那就是大批储蓄盈余无处可去。如果，美国经济确实缓慢复苏，那么，联储退出政策不激进的话，源源不断的资金涌入市场确实会形成支撑。］

来源：华尔街见闻

近期，美国国债收益率大跌，且收益率曲线的趋平日益严重，这是否预示着衰退的到来？花旗的答案是否定的。

周三，美国10年期国债收益率跌至新低；近期，美国国债收益率曲线趋平的现象也越发严重。部分分析师将国债收益率的变化视为经济走势的先行指标。

华尔街见闻此前提及，德意志银行认为，从历史上来看，美债收益率曲线的过度趋平甚至倒挂通常出现在美国衰退之前，此外，在该行基于10年期和3个月期限美国国债利差的模型中，美国未来12个月衰退的几率已飙升至60%，是2008年8月以来最高水平。

2006年-2007年，美国国债收益率曲线就出现过倒挂的情况，2008年，金融危机爆发。

既然如此，我们是否应当担心衰退的到来？

花旗外汇分析师Tom Fitzpatrick在一份报告中给出否定的答案：现在的情况与金融危机前夕完全相反，经济状况有所好转；市场与美联储在金融危机以后成为“惊弓之鸟”，将内外因素的反复视为又一轮“危机”的开始。

Fitzpatrick在报告中指出：

2006年，美国国债收益率曲线出现倒挂时，主流都认为这种异常现象产生的原因多多少少与市场预期美联储加息有关。当然，后来的金融危机给了这种论调一记响亮的耳光。

2006年-2007年，相关数据及预测并不能有效论证美国经济向好。

而我们现在面临的情况刚好相反。经济状况看起来有所好转，但是债券收益率曲线再次趋平的根本原因仍然无法确定。

讽刺的是，我们却认为，现在的情景与2006年时如出一辙。

2007年-2009年的错误则导致市场和美联储将内外因素的反复视为下一轮“危机”的开始。

Fitzpatrick在报告中还总结道，“现在的情况是，美国国债的名义收益率与实际收益率均为正值。这意味着，当日本和欧洲债券的名义收益率与实际收益率均为负值时，美联储在QE期间将继续大肆购买美债或对收益进行持有或再投资，而最后难免陷入供需失衡的境地。”

美联储数据显示，截至6月底，持有的美国国债规模已达2.4万亿美元，接近未偿付债务总额的1/5。