巴菲特投资36计之九：美人计（作者：刘建位） 原文为：兵强者，攻其将；将智者，伐其情。将弱兵颓，其势自萎。利用御寇，顺相保也。 此计出于《六蹈·文伐》：养其乱臣以迷之，进美女淫声以惑之。 巴菲特发现，市场就是一个美人，天天对我们施展美人计，我们要用美人之道还治美人之身。 一、兵强者，攻其将；将智者，伐其情——要想战胜市场美人，就要利用她的弱点 投资者的交易对手，就是市场，是投资者最大的敌人，也是最迷恋的美人。 巴菲特在伯克希尔1987年年报中重新讲述了导师格雷厄姆的市场先生寓言： “很久以前，我的朋友和老师本·格雷厄姆曾描述过对市场波动的心态，我认为这种心态对于投资是否成功具有特别重要的意义。你必须想象市场报价来自于一位特别乐于助人的称为市场先生的朋友，他是你私人企业的合伙人。市场先生每天都会出现，报出一个价格，他既可以买入你手中的股份，也可以卖给你他手中的股份。” “尽管你们俩的合伙企业具有非常稳定的经济特性，但市场先生的报价却有各种可能。因为不幸的是，这个可怜的家伙有感情脆弱的老毛病。有些时候，他心情愉快，而且只看得见对公司发展有利的因素。在这种心境下，他可能会报出非常高的买卖价格，因为他害怕你会盯上他的股份，抢劫他即将获得的利润。在另一些时候，他意气消沉，而且只看得见公司和整个世界前途渺茫。在这种时候，他会报出非常低的价格，因为他害怕你会将你的股份脱手给他。” 格雷厄姆称其为市场先生，却说其有感情脆弱的老毛病，尽管公司发展稳定，但市场先生对公司股份的报价却非常不稳定，有时非常高，有时非常低，完全随着情绪变化。 想一想，这说的是先生吗？这分明是在说一位美人。 可能是格雷厄姆为了尊重女士故意说成是市场先生，其实他真正想说的是市场美人。 那么如何征服这个美人呢？巴菲特支了一招：利用市场而不是被市场利用。 “此外，市场先生还有一个讨人喜欢的特点，就是他从不介意无人理会。如果今天他的报价不能引起你的兴趣，明天他再来一个新的报价。但是否交易严格按照你的选择。在这些情况下，他越狂躁或者越抑郁，你就越有利”。 “但是，就像舞会上的灰姑娘（Cinderella），你必须留意以下警告，否则一切都会变回到南瓜和老鼠：市场先生是你的仆人，而不是你的向导。你迟早会发现对你有用的是他的钱包，而不是他的智慧。如果某一天他表现得愚蠢至极，那么你既可以不理不睬他，也可以乘机利用。但如果你受了他的影响而犯下错误，那结果将会十分悲惨。实际上，如果你不能确定你远远比市场先生更加了解你的目标公司并能够正确评估公司价值，那么你还是不要参加股票投资游戏了。就像他们在扑克牌游戏中说的那样：如果你玩了30分钟后还不知道谁是笨蛋，那么你就是那个笨蛋”。 二、将弱兵颓，其势自萎——在市场美人得意时与人争美，不如在市场美人落难时英雄救美 等到经济变冷，股市转熊，那些优秀公司的股价就容易出现过于低估的投资机会。 在大牛市中，市场美人施展美人计，几乎迷倒了所有人，人人追捧她，花再高的价钱也要得到她的垂青。 巴菲特却根本不理这位春风得意的市场美人，不管别人如何疯狂，巴菲特紧紧捂住自己的口袋。 但是突然经济形势变化，危机来临，股市从暴涨转为暴跌，如同战争来临，多大的美人也只能逃难，美人变成了苦人。尽管她把价格一跌再跌，甚至不惜使出割肉计，股价跌到近于半买半送，却仍然无人问津。就像战争中，人人只想自保，哪里还管什么美人不美人。巴菲特却又勇敢地伸出手，掏出自己的口粮，英雄救美。 牛市追涨，如同高价追美人，只能追到人，追不到心。熊市逆势买入优秀公司股票，如同英雄救美，既能得到人，更能得到心。尤其是巴菲特这样的大规模投资，经常一投就会成为公司的第一大股东。巴菲特希望是长期投资，可以长达一生的投资，必须攻心为上。因此他绝大部分投资都是扮演英雄救美的角色。 1989年吉列受到恶意收购的威胁，巴菲特扮演白衣骑士，出手投资5个亿，购买公司定向发行的可转换优先股。后来全部转股，到2004年底宝洁收购吉列的前一年，14年赚了37亿美元。净赚6倍多。 1976年GEICO保险面临倒闭危险，巴菲特英雄救美，购买公司定向发行的股票1942万美元。到1984年累计投资4571万美元，随着公司不断回购，持股比例升至50%。1996年伯克希尔以23亿美元收购其余50%股份。以此计算，巴菲特投资30年，净赚49倍。 2008年9月23日，金融危机中，高盛资金紧张有倒闭危险，巴菲特英雄救美，购买其定向发行的优先股50亿，附带50亿美元约定价格为115美元的认股权证。按照1月13日收盘价171美元，2年就账面盈利近50%。 想一想，2007年的中国股市一路猛涨冲破6000点时，市场美人被无数人疯狂追涨，多么风光多么诱人啊。如果你中了美人计，你的下场会多么惨啊。 再想一想2007年10年到2008年10月短短一年，上证指数从最高的6214点暴跌到1664点，市场美人被无数人杀跌，多么可怜啊。如果你英雄救美，随着股市迅速反弹，你怀抱市场美人心理该会多美啊！ 三、利用御寇，顺相保也——利用敌人的弱点有利于更好防御敌寇，顺势而为可以更好地保护自己 股票市场不是先生，而是美人。股市这个美人，既可能是红颜祸水，也可能是红颜知己，关键看你自己如何把握机会利用市场。 牛市中股票市场美人春风得意时，小心一时疯狂中了美人计。熊市中股票市场美人落难落魄时，大胆英雄救美，胆小懦弱者永远无法获得美人心。但一旦先看清是不是真正的美人，否则可能会人财两空。 正如巴菲特所说，要利用市场美人的情绪过度反应，不是被市场美人的情绪传染而被她利用。 在市场美人面前，和在现实世界的美人面前一样，最重要的是一定要把持住自己，不要轻易冲动。生活中冲动是魔鬼，投资中冲动是更大的魔鬼。 巴菲特说：“在我看来，依靠那些晦涩难懂的公式、计算机程序或者股票和市场的价格行为形成的指标，绝不可能取得投资成功。相反，一个投资者必须既具备良好的公司分析能力，同时又具备必须把他的思想和行为同在市场中肆虐的极易传染的情绪隔绝开来，才有可能取得成功。在我自己与市场情绪保持隔绝的努力中，我发现将格雷厄姆的市场先生的故事牢记在心非常非常有用”。 能够冷静地控制自己，就能保持理性，就有可能利用市场美人的愚蠢错误，抓住机会，低价买入，大赚一把。正如巴菲特在给《聪明的投资者》序言中所说：“成功地投资生涯不需要天才般的智商、非比寻常的经济眼光、或是内幕消息，需要的只是在做出投资决策时的正确思考框架，以及避免情绪失控保持理性思考的定 力。格雷厄姆在《聪明的投资人》一书中清晰而明确地告诉我们正确的投资决策思考框架，但投资成功的另一个要素情绪定力则需要你自己来培养。镲你的投资业绩 不但取决于你倾注在投资中的努力与智识，还取决于在你的投资生涯中股票市场表现的愚蠢程度。市场的表现越是愚蠢，善于捕捉机会的投资者胜率就越大。如果你 追随格雷厄姆的价值投资理念，你就能够从别人的投资愚蠢行为中受益，否则你自己也会干出投资蠢事而让别人受益。” 股市如美人，能成人，也能害人，关键看你自己如何做人。 |
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