cody()来自雪球发布于08-17 之前记得，在某个文章看到一个国内的私募基金经理说，巴菲特是非常厉害的择时型选手，其实我也不知道对不对，毕竟总市场的 MarketCap/GDP 这个数值是巴菲特发扬光大的，从一个非常宏观的角度来衡量市场整体的估值水平，是出了名的择时指标。反过来推敲，估值跟择时，其实也是相生的，估值高的时候，自然市场也接近整体的转折点，不过这种转折点有时候很折磨人，以人的生命来计较，实在是太漫长了，五年，十年？都有可能～ 说前面这段话的意思呢，是我最近也看到两条关于巴菲特的消息，其中之一是关于巴菲特现金比例创了近年来新高，达到了700亿。 查看原图根据年份，我们可以看到，08年 09年是次贷危机，12年13年是欧债危机。巴菲特的现金持比跟市场整体的环境是成反比的。美股连续创新高，过去两年领涨的还是 FANG 四大天王，无论从估值还是择时的角度来看，提高现金比例都是十分合理的行为。不过虽然现在现金比例很高，但是他的仓位也并不低，即便在目前来看，也有1000多亿了。 这张图是伯克希尔哈撒韦目前的持仓 查看原图 一眼看过去几乎都是大蓝筹，一方面是大蓝筹池子够深，能够吃下这么大规模的资金。另外一方面，巴菲特曾经谈过蓝筹股，长期下来的稳定收益并不会低于中小盘股的alpha，而且蓝筹股并不一定跑输市场，尤其是在现今这个世界，龙头企业的内部孵化、市场拓展或者战略转型，从而再创辉煌要比过去更容易了。 总之，按照伯克希尔哈撒韦的风格，买入一只股票的两个关键性因素，1、价格相对合理。 2、经营具有永续性。然后，我再来谈谈提问者新闻里面的 PSX 和 APPL，刚好我也买了这两只股票。 价格相对合理就不说了，伯克希尔哈撒韦那么多投资经理，无论是 multiple还是DCF 肯定比我算的好多了。这节省了很大的工作量，第二个就是经营的永续性，在我看来，永续性分两点，一是内部具有足够的竞争力，管理层能力如何。二是外部整个行业没有完全被颠覆的风险。 以psx为例，是康菲拆出来的石油精炼公司，属于石油整体行业的中下游，精炼本身同质化竞争，利润率不断萎缩，加上石油过去五年的长期下跌，是属于被淘汰的产能那部分，好的是psx还有一部分管道、化工，以及营销&技术资产，这部分资产具有一定垄断＋技术门槛特性，而石油价格即便被疯狂打压，号称被新能源颠覆，也是世界第一的能源市场。不增长，甚至衰退，也是非常非常庞大的市场。何况有可能只是步入一个周期底部中呢？对于一个成熟的行业来说，龙头反而会活下来，在确定性的市场份额面前，降低成本，提高自己的净利润率，这样的事情，已经在过去国内的家电行业发生过，格力就是最好的例子，同样的还有茅台。 根据finviz的数据 查看原图 roe在13.5%，pe在13，股息3.21%。石油显然不会在13年之内被替代，一个好的公司质地，内部永续性就体现在本身具有很大的容错性，能够用经营优势抵抗行业负增长。拿一个石油etf和psx历史股价作个拟合看看。 查看原图 能够发现，在油价平稳之前，psx是相当稳健的斜率增长，原油大跌那天，才击穿了整个过去几年的最低点，那一天大概是2015年一月份。发生了什么呢？ Energy stocks shellacked as Nymex crude drops below $50 Energy stocks severely underperform the broader market, with the sector -4.2%vs. the S&P 500's -1.4%, as U.S. oil prices briefly slip below $ 50/bbl for the first time since April 2009; Nymex crude recently was -4.4% at $50.37, while Brent crude -5.9% at $ 53.08. 不过，之后很快就把股价涨回来了，并且在更低的油价时间段，也抵抗住了整个行业的下行力量。 苹果，是一家更特殊的公司了，甚至他是否还有没有增长，也是一个具有很大分歧的问题，不过的他永续性经营的特点已经体现出来了，而且因为其本身的产品特性，导致其可能性空间更大，具体有机会，我写一篇专栏再聊聊吧。
