以1股格力为例，谈A股公司治理

2016-9-1 10:06| 发布者: 采编员| 查看: 642| 评论: 1|原作者: 敬天向善|来自: 新浪博客

摘要: 敬天向善：有没有明确的派息政策我觉得没有关系的，利息从哪里来？一定要从自由现金流来的才有正面意义。一个企业如果不产生内生性的自由现金流，它的派息政策就不意味着价值的提升，而是在负面影响基本面。所以，唯 ...

敬天向善：有没有明确的派息政策我觉得没有关系的，利息从哪里来？一定要从自由现金流来的才有正面意义。一个企业如果不产生内生性的自由现金流，它的派息政策就不意味着价值的提升，而是在负面影响基本面。所以，唯有自由现金流才代表着价值的提升，只要你知道企业能赚多少自由现金流，它派不派息都无所谓，因为躺在银行和分出来它的所有权都是一样的，都是你的。自由现金流的提升意味着基本面价值的提升很自然的推动股价的上涨。以1股格力为例，谈A股公司治理 2015.12.28 来源：雪球如果你在格力上市的第一天按照收盘价格50rmb买入1股 $格力电器(SZ000651)$ 。这些年格力分红拆股历史 1996-11-20 1996-12-20 1996-12-23 10送10股 1998-07-30 1998-08-31 1998-09-04 10转增10股 2001-03-10 2001-04-30 2001-05-29 10转增5股派4元 2006-04-11 2006-05-12 2006-07-05 10转增5股派4元 2008-04-18 2008-06-21 2008-07-08 10转增5股派3元 2009-04-21 2009-05-19 2009-05-26 10转增5股派3元 2010-04-27 2010-05-29 2010-07-06 10送5股派5元 2015-04-28 2015-06-02 2015-06-25 10转10股派30元 1股变为 1*2*2*1.5^5*2 = 60.75股。按照目前23的价格。市值为1397.25。去年分红为 3*60.72/2 = 91.125。按照初始投资价格，股息率为182% 当然1996年的50rmb比现在91rmb值钱多了。如果把历史分红都再投资买入格力那么回报率是天文数字。我在这里也不是想说格力多牛，分红多高。而是想说A股公司的治理太差。大家都说 A股市场不成熟，追涨杀跌是因为股民不成熟。实际上有点冤枉股民了。很大部分是因为 A股公司治理太差。基本上都没有给投资者明确的未来派息比例。股市的本质是什么？就是一些牛人想发展公司，有好想法但是没钱。于是乎大家凑钱给他让他快速发展公司，赚了以后大家一起分钱。仅次而已。A股公司一般喜欢吹他的”赚钱计划“来吸引投资。但是缺不明确的告诉你赚钱以后的”分钱计划“。这让很多理性的投资者很无奈。为什么国外成熟市场的股市相对于A股理性太多？不光是因为散户少。因为在我认识的国外散户也是一群基本面分析者。天天分析的就是未来盈利水平和目前的估值。为什么基本面盈利能力分析在国外这么重要？为什么公司盈利能力在国外股票定价里面起到了决定性作用？（而不是瞎炒）核心就是成熟的公司治理。其中最重要的一点就是给投资者明确的未来派息比例。我们假设一个公司A 股价为10， EPS=1，PE=10。派息50%的利润也就是每股0.5。那么现在买入就是5%的股息回报率。假设投资者分析公司基本面发现公司处于业绩爆发期。未来3年预期每年能有20%的利润增长。那么3年以后公司EPS为1.728。派息50% 股息就是每股0.864。按照你现在10的价格买入那么3年以后股息回报为8.64%再把这个和社会无风险利率比比发现非常的高。所以现在买入就是一个绝佳的投资机会。意味着什么呢？现在10的定价是低估了公司的价值。很多人买入，股价自然就开始涨直到股息回报降低到一个程度。基本面就很自然的推动了股价。这个例子的核心就是：投资者知道未来公司的派息政策。所以分析基本面才有意义。能合理的估算出一笔投资的回报。（前提是他基本面没分析错）这里我又要表扬一下 $长江电力(SH600900)$ 。在股息政策上起到了表率作用。公司明确规定未来5年每年派息每股0.65，然后以后派息利润的70%。目前股价为13.72。对应的股息率为4.7%。大致相当于目前银行非保本理财。这也是为什么股灾以后复盘股价非常坚挺。（对比一下 $国投电力(SH600886)$ 复牌以后股价走势）因为投资者有了公司的承若。明确知道了投资回报。假设长江电力股价暴跌到10. 那么对应了股息直接是6.5%按照现在的利率显然是太过于美好：所以股价不会跌这么厉害。在长江电力上股价就是合理的，成熟的，基本面决定的。如果 A股市场更多的公司明确披露未来派息计划。那么整个市场就会更加合理，更加有效。我们来做个假设：假如国投发一个公告说未来水电建设完毕投产以后派息会不低于公司利润的70%。那么现在股价会怎么动？

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