沱牌舍得：高档产品开始放量 舍弃后终有得

　　2011年公司实现营业总收入12.69亿元，同比增长41.87%，净利润1.95亿元，同比增长155.25%，每股收益0.58元。

　　利润增速大于收入增速，主要是高档白酒系列收入占比快速的提升，毛利率得到较快的提高。

　　2011年公司白酒营业收入10.97亿元，同比增长67.67%，医药营业收入0.88亿，同比增长50.81%，其中高档白酒实现营业收入5.98亿元，同比增长107.82%，收入占比大幅提高，产品结构持续优化。

　　行业上：2011年，白酒产量增速创历年新高。2012年经济放缓对白酒消费的影响将逐步体现，但我们预计行业增速将呈现平稳上升的趋势，全年行业增速将保持20-30%。

　　公司层面上：公司紧紧围绕“十二五”发展战略规划和年初制定的各项工作计划，顺利完成“沱牌”和“舍得”两大品牌的整合，实施舍得、沱牌双品牌战略，进一步加大产品销售力度，从而使公司经营业绩较好增长。

　　2012年规划：公司将继续推进营销战略转型，突出重点，规范市场，确立酱香天之呼、吞之乎两大品牌线，浓香舍得、沱牌曲酒、陶醉三大品牌线，采取分客户分品种全渠道运作市场的策略，突出开发重点市场，预期收入将可能超过2012年的18亿目标。

　　盈利预测与投资建议：预计2012-2014年公司净利润为3.11亿元、4.17亿元和5.48亿元，其对应的EPS为0.92元、1.23元和1.63元，综合考虑到公司属于二三线白酒中质地还不错的，给予公司30-35倍PE，其合理股价为27.60-32.20元。

　　风险提示：整体经济环境低于预期，使得白酒消费快速下降；公司高档白酒销售情况低于预期。