【深度分析】龙宝茸参：又一个辽宁农业类IPO造假案例（二） ...

【如何运用分析手段看公司盈利的真假】

看到龙宝参茸我们就想到了仙参源，仙参源有两个最主要得违法事实：

1、将采购变身为抚育费用，资本化而非费用化

参仙源在2013年与仲某同、佳业山货庄签订多份人参抚育协议，支付金额55,382,210元，但上述款项的实际用途为购买由仲某同、佳业山货庄联系货源的野山参。两者合计购买整参126,080支，碎参5410.37斤，金额55,382,210元。参仙源通过虚构协议，将上述外购野山参的成本55,382,210元以支付人参抚育费的名义支付给佳业山货庄和仲某同等人，计入了“管理费用”，后该笔“管理费用”被调整至“生产性生物资产”科目。最终销售时，参仙源未对外购野山参的成本进行结转，少计成本55,382,210元，虚增利润55,382,210元。

2、为了体现利润一方面虚假关联交易，一方面将外购参变身为自产参

参仙源与辽宁参仙源酒业有限公司（以下简称参仙源酒业）于2012年12月15日签订购销协议，就参仙源长期向参仙源酒业供应野山参达成3年有效期协议，明确了人参数量、单价等。该合同签订之时，参仙源和参仙源酒业同受北京碧水投资有限公司（以下简称碧水投资）控制，两公司的法定代表人同为于成波，于成波还是碧水投资的董事长。2013年7月1日，碧水投资持有的参仙源酒业股份由100%变为49%（北大国际医院集团有限公司持股51%），参仙源总经理由碧水投资实际控制人于成波担任，依旧对参仙源酒业施加重大影响。2014年11月1日碧水投资恢复持有参仙源酒业的100%股份。

2013年参仙源与参仙源酒业构成关联方，两者之间的交易构成关联交易。2013年参仙源向参仙源酒业销售的野山参绝大部分是外购的野山参，参仙源按照整参每支800元，碎参每斤2000元的价格确认了对参仙源酒业的销售收入，销售价格高于其从上述独立第三方的采购成本近一倍，销售价格虚高、不公允。参仙源《公开转让说明书》中2013年度财务报告显示：该公司2013年主营业务收入197,698,264.28元，主营业务成本55,010,532.41元。其中，野山参销售收入为141,582,800元，成本11,236,681.71元。根据销售明细，销售给参仙源酒业的野山参收入为141,568,800元。所有被销售的野山参来源均显示为自产人参，实际上绝大部分为前文所述的外购野山参。依照参仙源采购野山参的市场价计算，其销售给参仙源酒业的野山参合计可确认收入实际为67,839,473元，参仙源虚增收入73,729,327元，导致虚增利润73,729,327元。

这个也让我们想到了辽宁振隆的造假手段也是类似如此，外购瓜子仁冒充自产，存货成本按照自产结转，同时虚构国外销售来造出来利润。

1、振隆特产产能利用率超过100%、出仁率逐年上升、副料异常减少、用电量异常；

2、振隆特产直接采购南瓜籽仁、松籽仁进行加工，没有经过所谓破壳加工工序生产，开心果大部分未加工生产而是采购后直接销售产品的情形；

3、存货存在虚增，且未足额计提减值准备。

那么龙宝参茸是否也存在同样的问题呢，首先上篇文章中我们也分析了他的销售模式主要为经销模式，可能存在造假空间，下边我们通过相关数据得相互印证来分析一下。

1、产销率与存货增长

​通过已经披露的产销率可以看出，大部分产品的产销率超过或者接近100%，按照这个理解，如果采购价格没有上涨，应该是存货余额下降，那么我们来看一下存货的情况：

​ 报告期内存货持续增加，存货余额达到了3.9亿，金额最大的为原材料，占整个存货的比例超过85%，我们进一步打开原材料来看一下，明细数据是否能与产销率对的上呢？

​原材料中主要是人参，并且对比产销率与存货结余，我们应该把落脚点放在人参上，首先是园参，2013、2014持续超过100%，2015下降到95%，因此如果园参单价如果没有上涨的话，应该是下降的，可是我们看到的是园参存货金额持续增长，但是采购单价并没有大幅上涨，且销售价格也较为稳定，我们看一下结存数量也是持续增长，那么就奇怪了为何在产销率大于100%的情况下园参会有量和结存金额都每年增长呢？

我们查看公司得生物资产可以看出，公司得生物资产主要是龙宝种植得野山参，并非园参，因此园参应该主要来自于外购，出现这样的差异无非是两个原因，计算错了，或者是存货并未按照真实的成本结转，虚增了利润与存货。

​野山参是结存数量少，但是结存金额最大的存货，我们查看每年的产销率也均接近100%，但是野山参的结存数量在2014年出现了大幅的增长，难道是龙宝种植的野山参到了收获季节可以开采了吗？

我们打开生物资产发现：

金额有变化的主要是超过15年的，我们看一下采集的数量如下：

​看到这里，我们想问龙宝参茸成立了多少年了，为何会有十五年以上的野山参，公司成立自2002年6月，当时出资情况如下：

​当时出资存在部分存货，但是并不存在生物资产，如果自2002年计算开始种植的话应该在2017年才能到15年，也不够啊，我们查看招股书发现：

​龙宝农发成立自2011年1月，4月就购买了恒仁县9960.5林权，经审计2015年资产总额为3200万。

​即使是按照全部资产均为购买林权支付的款项，大概在3000万，林权接近一万亩，平均3000元每亩，市场价格可能在4000-5000左右，但是该公司2013年才开始播种，哪里来的野山参呢，难道公司3000万买了个宝山，林子里到处都是野山参吗？

有没有可能是外购的野山参然后对外出售，为了体现高毛利将外购参包装为自产参，这样外购参与自产参成本加权平均计算，成本可以少结转一部分，那我们下一篇将通过分析采购单价和销售单价来看一下，是否龙宝参茸这种人参贸易本身的毛利率是否可以有这么高。

（未完待续）