主席的信 伯克希尔哈撒韦公司的股东： 我们在1996年的净值增加了62亿美元，或36.1％。每 股份的账面价值，然而，增长少，31.8％，因为数 伯克希尔股票增加了：我们发行股票收购飞安 国际和销售新的B类股。*在过去的32年 （也就是自从现有经营阶层接手）每股帐面价值有 成长从19美元到$一九○一一，或在率23.8％，每年复利。 *每个B类份额拥有平等的三十分之一的经济利益 拥有A类份额，这是新的指定 只股票，伯克希尔1996年5月之前的优秀。 在这份报告中，我们在所有术语的每股数字说明 “A类等同，”这是总和的A类股份 杰出和优秀的B类股的三十分之一。 由于技术上的原因，我们已重列的1995年财政 报表的一个问题，需要我提出我的一个小于 会计阿尔克那惊心动魄的解释。我'会尽量简短。 重述是必需的，因为GEICO公司成为全资 1996年1月2日，伯克希尔子公司，而这是以前 列为一项投资。从经济的观点 - 考虑到 帐户的主要税收效率和其他好处，我们获得了 - 值 我们在今年1995年底拥有51％的GEICO显着增加 两天后，当我们收购该公司剩余的49％。 会计规则适用于这类型“分步收购，”然而， 要求我们写下来，我们51％的价值的时候，我们搬到 100％。该减记 - 这也当然，降低账面价值 - 达478.4亿美元。因此，我们现在进行我们原来的51％ 均高于其市场价值较低的值是当时的GEICO 我们购买该公司剩余的49％，低于价值 我们进行，49％本身。 有一个偏移量，然而，在账面价值减少我 刚才所说的：我们在1996年两次发行，伯克希尔股票 当我们卖掉B股现金溢价账面价值，在五月的第一 在12月再次当我们用A，B股的一部分支付 飞安。共有三个非经营性项目的影响 账面价值的贡献不到一个百分点的31.8％，每 去年分享收益。 我住在此崛起，每股账面价值，因为它大致 年内表明我们的经济进步。但是，正如查理·芒格， 伯克希尔的副主席，我一再告诉你，什么罪名 伯克希尔的内在价值，而不是账面价值。你最后一次了， 从我们的消息是在所有者'手册，派出6月后，我们给你 发行的B类股。在该手册中，我们不仅界定的某些 关键术语 - 如内在价值 - ，而且还阐述了我们的经济 原则。 多年来，我们列出了这些原则，在我们的前面 年度报告，但在这份报告中，对58至67页，我们重现 整个业主手册。在这封信中，我们偶尔会参考 手册，以便我们能够避免重复某些定义和 解释。例如，如果你想刷“的内在价值，” 见64和65页。 去年，第一次，我们提供您的表 查理和我相信这将有助于任何试图估计伯克希尔“ 内在价值。在该表的更新版本，下面，我们 跟踪价值的两个关键指标。第一列列出了我们的每股 所有权的投资（包括现金和现金等价物）和第二 列显示了我们从伯克希尔的经营业务每股盈利 税前和购买会计调整，但毕竟利息 企业的管理费用。经营收入列不包括 所有股息，利息和资本收益，我们从实现 第一列中提出的投资。实际上，两列 显示伯克希尔会被断成两截。 每股税前盈利 投资扣除所有收入 每股投资年份 ---------------------------------------- 1965年.................................... $ 4 $ 4.08 1975年................................ 159（6.48） 1985 ................................ 2,443 18.86 1995年................................ 22,088 258.20 1996年................................ 28500 421.39 年增长率，1965年至1995年......... 33.4％14.7％ 为期一年的增长速度，1995-96 ...... 29.0％63.2％ 如表告诉你，我们每股的投资增长在1996年 29.0％，非投资收益增长了63.2％。我们的目标是 保持在一个合理的（或两列移动未来更好的数字 然而，不合理）的步伐。 然而，锻炼了我们的预期，通过两个现实。首先， 我们过去的成长率无法比拟的，也甚至接近： 伯克希尔的股本是现在大 - 事实上，十少 在美国的企业有资本 - 大量资金 往往挫伤回报。其次，无论我们的进展速度，它会 不会一帆风顺年到今年的动作：在表的第一列 将影响证券市场波动的主要方式; 在第二列中的数字将在大幅波动的影响 我们的灾难再保险业务的盈利能力。 捐款表中，根据我们的股东 指定捐赠计划的收费是对第二列， 虽然我们认为他们作为股东的利益，而不是作为费用。 所有其他企业开支也被控对第二列。 这些成本可能会低于任何其他美国大 公司：我们的税后总部开支金额少于两 测量基点，（1/50th 1％）对净资产。即使如此，查理 用来觉得这个费用比例高无比，指责它在我的 使用伯克希尔“公务机，是站不住脚的。但查理 最近经历了“反启示”：我们购买 飞安，其主要活动是该公司的飞行员培训， 他现在rhapsodizes色变的飞机。 严重的是，成本的问题。例如，股票共同基金承担 企业费用 - 主要是支付的资金'经理 - 这 平均约100个基点，可能减少的收益征收 投资者赚取10％或更多时间的推移。查理和我作出任何承诺 伯克希尔的结果。我们不答应你，但是，几乎 伯克希尔牌子的收益最终会与股东。我们 这里让你的钱，你不脱。 内在价值与市场价格的关系 “信与伯克希尔公司出售股份，36,000美元，在去年，我 告诉你：（1）伯克希尔的市场价值增益近年来有 其增益超过内在价值，即使后者增益 非常满意;（2），一种overperformance不能 无限期地持续下去;（3）查理和我在那一刻，不考虑 伯克希尔被低估。 自从我下了这些警告，伯克希尔的内在价值 极显着增加了惊人的 - 在一个主要的方式资助 在GEICO的表现，我会告诉你更多 - 而 本公司股份的市场价格变化不大。这，当然，这意味着 伯克希尔的股票，在1996年落后的业务。 因此，今天“价格/价值的关系是两个非常不同 从什么是一年前，查理和我看到它，更 适当的。 随着时间的推移，伯克希尔股东总收益 的必要性，符合该公司的业务收益。当股票 暂时overperforms或表现不佳的业务，数量有限 股东 - 无论是卖方或买方 - 获得丰厚的利益 他们用自己的交易费用。一般来说，复杂的有 在这场比赛中超过无辜的边缘。 虽然我们的首要目标是最大限度地量，我们的 股东，共收获伯克希尔的所有权，我们希望 同时也尽量减少去一些股东的利益，牺牲 别人。这些目标，我们将有我们管理一个家庭 合作伙伴关系，我们相信他们经理的平等感 上市公司。在合作伙伴关系，公平需要这种伙伴关系 利益时，公平价值的合作伙伴进入或退出;在公共 公司，公平盛行时的市场价格和内在价值是 同步。显然，他们赢得了“总是满足这一理想，但经理 - 他的政策和通信 - 可以做，以促进公平。 当然，股东不再持有其股份， 伯克希尔轴承的经营业绩将有他的财务 它重要的经验 - 和溢价或折让 当他购买和出售他的股票的内在价值为准。这“ 因此，我们希望能够吸引具有长期视野的业主。总体而言，我 认为我们已经成功地在这追求。伯克希尔可能居数 在美国大公司，其股份的比例 用长远的眼光由业主举行。 收购1996年 我们在1996年的两次收购，都拥有完全 素质我们所追求的 - 优秀的企业经济学和杰出的 经理。 第一次收购是堪萨斯银行家担保公司（KBS），保险 公司的名称描述其特殊性。该公司，它不 在22个国家的业务，具有非凡的承保记录，取得了 通过努力，非凡的经理唐Towle的。唐有 第一手的关系，与数百名银行家，知道 他运作的每一个细节。他认为自己经营一家公司 这是“，”我们珍惜的态度在伯克希尔。由于其 规模相对较小，我们将与WESCO KBS，我们80％的国有 附属公司，一直希望扩大其保险经营。 您可能感兴趣的精心制作和精密 允许伯克希尔NAB这笔交易的收购战略。早在 1996年，我被邀请来的40岁生日派对，我的侄子的妻子，简 罗杰斯。我对社会事件的品味低，我马上和我 标准，亲切的方式，开始发明跳过事件的原因。 党规划者提供我旁边的一个座位，然后反击出色 我一直喜欢一个人，简'爸爸，罗伊Dinsdale - 让我去。 党于1月26日举行。虽然音乐是响亮 - 为什么 必须带玩，如果他们将支付分贝？ - 我只是管理 听到罗伊说他'D从董事会议在堪萨斯银行家 担保，公司我'D总是羡慕。我喊回来，他应该让 我知道，如果它成为可以转让。 2月12日，我从罗伊下面这封信：“亲爱的沃伦： 封闭是堪萨斯银行家保险年度的财务资料。 这是我们谈到珍妮“党的公司。如果我能 任何进一步的帮助，请让我知道。“2月13日，我告诉Roy 公司将支付7500万美元 - 不久我们有一个协议。 我'米现在图谋被邀请到简'下党。 我们在1996年收购 - 国际飞， 世界'在飞行员培训的领导者 - 大得多，约为1.5 亿美元，但有一个同样偶然的起源。这英雄 故事是第一，森航空顾问，理查德Sercer， 第二，他的妻子阿尔玛·墨菲，哈佛眼科研究生 医学院，在1990年拖垮了她的丈夫'不愿了 他买伯克希尔股票。此后，两人都参加了我们所有的 年度会议，但我不'吨，亲自了解他们。 幸运的是，理查德也一直很长的时间股东 飞安，和它发生在他去年，这两家公司 会使一个不错的选择。他知道我们的收购标准，他认为 飞安“79岁的CEO，铝Ueltschi，可能需要作出 协议，都会给他一个家，他的公司在安全 付款，他会感到舒适，拥有贯穿他的一生。 所以在7月，理查德·所罗门公司的总裁鲍勃·德纳姆写道，这表明， 他探讨了合并的可能性。 鲍勃把它从那里，9月18日，铝和我会见了在新 纽约。我早就熟悉飞安“业务，并在 约60秒，我知道Al正是我们经理。一个月 后来，我们有一个合同。因为查理和我希望尽量减少 伯克希尔股份的发行，我们构建了交易 飞安的股东选择现金或股票，但执行的条款 鼓励那些税收漠不关心，采取现金。这轻移 飞安的股份兑换现金约51％，41％ 伯克希尔伯克希尔B. 8％的 铝有与航空终身恋情和实际驾驶 查尔斯·林德伯格。演说家生涯后，在20世纪30年代，他开始 胡安·特里普，泛美“传说中的行政工作。 1951年，同时还 在泛美，铝成立飞安，随后建设成一个 模拟器制造商和世界各地的飞行员教练机（单引擎， 直升机，喷气机和海洋）。该公司经营41家， 配备175飞机模拟器，范围从非常小的，如 塞斯纳210S，波音747。模拟器是不便宜 - 他们可以花费 高达1,900万元 - 所以此业务，不像我们的许多 操作，是资本密集型。约一半的公司的收入 来自企业的飞行员培训，最 从航空公司和军事平衡未来。 铝可能是79，但他看起来约55行事。他将运行 操作就像他在过去，我们再也不能愚弄成功。我 告诉他，虽然我们不'吨相信在分裂的伯克希尔股票， 我们将分裂他的年龄2-1时，他打100。 一个观察者可能会得出这样的结论：我们的招聘工作，查理 我和创伤的早期生活中，由年龄的平等就业机会委员会公告 歧视。然而，真正的解释，是自我利益：“ 很难教新狗老把戏。伯克希尔的许多经理人 过去70命中本垒打今天，早就给他们以同样的速度 作为年轻的猛击的感觉的声誉。因此，为了得到一份工作 我们只是雇用76岁的战术，谁劝一颗耀眼的 25日美嫁给他。 “你是怎么让她接受吗？”问 他羡慕的同时代人。复出：“我告诉她我是86 ” ************ 现在我们暂停我们的一般商业：如果你拥有一个庞大的 具有良好的经济特色的业务，并希望成为相关 与企业有类似的特殊集合 特点，伯克希尔可能是你所寻求家庭。我们的 第21页所载的要求。如果您的公司满足他们 - 如果我失败了，使你的生日派对出席 - 给我打电话。 人寿保险业务 - 概述 于1996年，我们的保险业务是了不起的。中，小学 保险，GEICO的是我们的主要单位，在我们的“超级猫” 再保险业务，结果优秀。 正如我们已经在过去的报告中解释说，关键在我们的保险 业务，首先是“浮动的金额”我们生成，第二个，其 我们的费用。这些是很重要的事项，让你了解 因为float是的伯克希尔的内在价值，是重要组成部分， 不体现在账面价值。 首先，浮存金是我们持有但不'T自己的钱。在 保险公司的营运中，浮存金产生的，因为保费前收到 真正支付损失理赔。其次，保险公司在保费 通常不包括它最终必须支付的损失和费用。 这使得它运行“承保亏损，”，这是成本 浮动。保险业有值，如果其浮存金的成本随着时间的推移 低于成本获得资金的公司，否则将招致。 但业务是一个包袱，如果其浮动成本高于 货币市场利率。 由于在下面的表显示，伯克希尔“保险的人数 业务一直是一个巨大的赢家。对于表中，我们计算我们 浮动 - 我们在产生大量相对的溢价 基金持有量 - 通过增加损失准备，损失费用调整准备， 根据再保险承担，未满期保费准备金，然后 减去代理“余额，预付购并成本，预付税负 适用于递延费用承担保险。我们的成本 浮动是由我们的承保亏损或利润。当年 当我们不得不如过去四年的承保利润，我们的成本 浮法一直是负数。实际上，我们已支付举行 钱。 （1）（2）年底产量 承销长期Approximat的 基金官立损失平均浮存金的成本。债券 -------------------------------------------------- ---- （百万美元）（比例为1比2） 1967年..........利润17.3小于零的5.50％ 1968年..........获利19.9小于零的5.90％ 1969 ..........利润23.4小于零的6.79％ 1970 .......... 0.37 32.4 1.14％6.25％ 1971年..........获利52.5小于零的5.81％ 1972年..........获利69.5小于零的5.82％ 1973年..........获利73.3小于零的7.27％ 1974年.......... 7.36 79.1 9.30％8.13％ 1975年.......... 11.35 87.6 12.96％8.03％ 1976年..........利润102.6小于零的7.30％ 1977 ..........利润139.0小于零的7.97％ 1978年..........获利190.4小于零的8.93％ 1979年..........利润227.3小于零的10.08％ 1980 ..........利润237.0小于零的11.94％ 1981 ..........利润228.4小于零的13.61％ 1982年.......... 21.56 220.6 9.77％10.64％ 1983 .......... 33.87 231.3 14.64％11.84％ 1984 .......... 48.06 253.2 18.98％11.58％ 1985 .......... 44.23 390.2 11.34％9.34％ 1986 .......... 55.84 797.5 7.00％7.60％ 1987 .......... 55.43 3,316.1 4.38％8.95％ 1988 .......... 11.08 1,497.7 0.74％9.00％ 1989 .......... 24.40 1,541.3 1.58％7.97％ 1990年.......... 26.65 1,637.3 1.63％8.24％ 1991 .......... 119.59 1,895.0 6.31％7.40％ 1992年.......... 108.96 2,290.4 4.76％7.39％ 1993年..........利润2,624.7小于零的6.35％ 1994年..........获利3,056.6小于零的7.88％ 1995年..........利润428.5小于零的5.95％ 1996年..........获利6,702.0小于零的6.64％ 自1967年以来，当我们进入保险业，我们的浮存金 在每年复利22.3％的速度增长。在两年以上，比没有，我们 资金成本已经比没有少。这“无”钱有 伯克希尔“性能提高的一个主要方式。此外，我们的收购 GEICO的重大增加的可能性，我们可以继续 获得越来越多的“无”资金。 超级猫保险 在过去三年中，我们再次强调了良好的效果 我们报告中的一部分，从我们的超级猫业务，伯克希尔干 有一个幸运的一年。在这次行动中，我们卖的政策，保险 和再保险公司购买，以保护自己的影响 特大的灾难。因为真正的重大灾难是罕见的事件， 我们的超级猫业务，可以预计在连续几年的巨额利润 - 偶尔记录一个巨大的损失。换句话说， 我们的超级猫业务的吸引力将采取一个伟大的多年 衡量。你必须明白，但是，是一个真正可怕的一年 超级猫业务是不是一种可能性 - 'SA确定性。 “ 唯一的问题是什么时候会。 我要强调这悲惨的点，因为我不想让你 惊慌和出售后，听到一些大的伯克希尔股票 灾难已经花费了我们一个重要的金额。如果你倾向于反应 这样，你不应该拥有伯克希尔股票，现在，正如你应该 完全避免持有股票，如果市场崩溃将导致你恐慌 和销售。销售罚款“恐怖”新闻业务通常是一个坏 决定。 （罗伯特·伍德拉夫，谁建的可口可乐超过商业天才 几十年，谁拥有一个巨大的公司的地位，曾经有人问 时，它可能是出售可口可乐股票的好时机。伍德拉夫有一个简单的 答：“。我不'。知道我'从来没有出售任何”） 在我们的超级猫操作，我们的客户是保险公司 接触到主要盈利的波动性和那些希望减少它。 “ 我们卖产品 - 我们希望的是一个适当的价格 - 是我们的 愿意把我们自己的书，波动。回旋在 伯克希尔的盈利不'吨打扰至少我们：我和查理将 多，而随着时间的推移赚取较平稳的12％，块状15％。 （毕竟，我们的 盈利疯狂地摆动每天和每周的基础上 - 我们为什么要要求 那光滑陪每个轨道，使地球的太阳吗？） 最舒适的思想，然而，当我们有 股东/合伙人也可以接受的波动，而'为什么我们 定期重复的警告。 1996年期间，我们注意到在一些重大的超级猫风险。在年中我们 与好事达写了一个合同，包括佛罗里达州的飓风，虽然 有没有明确的记录，这将使我们能够证明这一点，我们 我们相信，然后是有史以来最大的单一巨灾风险 假设一个公司为自己的帐户。在今年晚些时候，然而，我们 写了一个进入加州地震局的政策 效果上，1997年4月1日起，暴露出我们的损失的两倍以上 在佛罗里达合同。再次，我们保留了所有的风险 我们自己的帐户。这些覆盖范围大，伯克希尔的税后 “最坏情况下的”从一个真正的大灾难的损失可能是不超过 600万美元，这是我们的账面价值小于3％和1.5％的市场 值。获得这次曝光的一些观点，看看表 第2页，并注意更大的波动性，安全市场有 交给我们。 在超级猫业务，我们有三个主要的竞争优势。 首先，从我们购买再保险当事人知道，我们都可以 在最不利的情况下支付。是一个真正的灾难性 灾难发生，这是不可能的金融恐慌 迅速跟进。如果这种情况发生，有可能是受人尊敬的再保险公司 将有困难支付只是一瞬间，他们的客户 面对特殊需求。事实上，其中一个原因，我们从未“下岗”的一部分 我们投保的风险是，我们有我们的能力，保留 从其他灾难袭来时收集。当'的伯克希尔看好， 被保险人肯定知道，他们可以及时收集。 我们的第二个好处 - 有点关系 - 是微妙而重要的。 一个大型灾难后，保险公司可能会发现很难获得 再保险，即使他们需要覆盖，然后是 伟大的。在这样的时刻，伯克希尔将毫无疑问地具有非常 大量的能力 - 但它自然会成为我们的长期 首先调用它的客户。 ，企业的现实已经取得了重大 世界各地的保险公司和再保险公司实现的可取 我们做生意。事实上，我们正在越来越庞大的“的立场 “只是钉了他们的能力得到再保险公司的费用 从我们的覆盖面应市场收紧。 我们最终的竞争优势是我们可以提供美元 覆盖范围的大小既不匹配，在其他地方也接近 行业。寻找保险公司巨大的封面知道的单一呼叫 伯克希尔会产生一种坚定和即时提供。 我们接触到加州地震的几个事实 - 我们最大的 风险 - 似乎为了。 1994年下岗业主'损失的北岭地震 保险公司，大大超过了计算机模型告诉他们 期望。然而，地震的强度为轻度“最坏 “加州的可能性可以理解的是，保险公司成为 - 啊哈 - 动摇，开始考虑从写地震报道撤退 到他们的房主“政策。 在经过深思熟虑的反应，加利福尼亚州查Quackenbush，“保险 专员，设计一个新的住宅地震政策被写入由 国家资助的保险公司，加州地震局。这 实体，其中，1996年12月1日投产，需要大量的层 再保险 - 和'的地方，我们进来伯克希尔“层 如果管理局“的总约10亿美元将呼吁 在3月31日止期间的损失，2001年超过50亿美元左右。 （“ 按原先公布的数字较大，但这些只适用于 如果所有的加州保险公司订立的安排，而不是只 签署了72％。） 那么，什么是真正的赔率，我们有期间的支出 政策的长期？我们不'吨知道 - 也不做，我们认为计算机模型将有助于 我们，因为我们相信这些项目的精度是一种幻想。事实上， 这种模型可以平静到一个虚假的安全感决策者和 从而增加了一个真正巨大的错误的机会。我们已经 已经看到了在保险和投资等debacles。见证 “投资组合保险，”，其在1987年股灾的破坏性影响 领导的一个摇来观察，它是计算机，应该已经 跳出窗口。 即使在评估风险的完美是不可能实现的，保险公司可以 承销理智。毕竟，你需要一个人不知道“精确年龄 知道他是老足够投票，也不知道他的确切重量承认 他的饮食需要。在保险，这是必须记住，几乎 所有的惊喜是令人不愉快的，这一点，我们尝试定价我们 超级猫风险的，所以，保费总额约90％最终被 最终损失和费用支付。随着时间的推移，我们会发现 我们的定价已经有多聪明，但不会很快。超 猫的业务就像是投资业务，它往往需要 很长一段时间，找出你是否知道你在做什么。 我可以肯定地说明，但是，我们有最好的 人在世界上运行我们的超级猫业务：阿吉特耆那教，其价值 伯克希尔简直是巨大的。在再保险领域，灾难性的 命题比比皆是。我知道，因为我太亲自拥抱 许多在20世纪70年代，也因为这些GEICO公司有一个大的径流 组合作出了在20世纪80年代初写的愚蠢的合同，能够 虽然其当时的管理。阿吉特，我可以向你保证，赢得了'ţ使 这种类型的误区。 我刚才提到一个特大的灾难可能造成的灾难 金融市场，这是不可能的，但并非遥不可及的可能性。 在加利福尼亚州进行的一场地震灾难足以挖掘 我们的覆盖面，我们几乎肯定会被破坏，以及在其他方面。 例如，'，富国银行和房地美可能受到重创。所有在 所有，虽然，我们可以处理这种风险的聚集。 在这方面，在其他国家，我们尝试“逆向工程”我们的未来 在伯克希尔，铭记查理的名言：“我想知道的是 我'M就要死了，所以我'永远不会去那里“（反相真正起作用。 尝试唱歌国家西部歌曲向后，你会很快恢复 你的车和你的妻子。）如果你的房子，我们可以'吨容忍可能 因此，远程尽管它可能是，我们引导种植的种子。 这就是为什么我们不'吨借大数额及为什么我们要确保我们的 超级猫的业务损失，大型虽然听起来可能的最大值，不会 把在伯克希尔的内在价值的主要凹痕。 保险 - GEICO公司和其他主要业务 当我们转移到GEICO的总拥有去年年初，我们 期望很高 - 他们都被超过。这才是真正的 无论从企业和个人的观点：GEICO的“操作系统首席， 托尼·奈斯利，是一个极好的业务经理和一个快乐的工作。 几乎任何条件下，GEICO将是一个极为宝贵的 资产。随着托尼掌舵，它达到的性能水平 该组织将仅在几年前都认为是不可能的。 有“没有什么深奥的GEICO公司的成功：公司” 直接从自己的立场，作为一个低成本的竞争力流 运营商。允许低，成本低的价格，低廉的价格吸引和留住 良好的投保人。一个良性循环的最后部分是绘制时 投保人的建议，我们给他们的朋友。 GEICO公司获得超过之一 每年百万转介，这些农产品我们新的一半以上 这给了我们巨大的储蓄在收购的业务，优势 费用 - 使我们的成本仍然较低。 这个公式曾在1996年GEICO的黑桃：其自愿自动 政策的数量增长了10％。在过去20年中，该公司“最佳 率达到以往一年增长了8％，只有一次。更妙的是， 在自愿的政策加速增长，年内，由主要领导 在非标准的市场收益，这一直是欠发达地区 GEICO的。这里我着重在自愿的政策，因为非自愿业务 我们从分配的风险池，就像是无利可图的。增长 该部门是最不受欢迎的。 GEICO公司的增长将意味着什么，如果它不产生合理 承保利润。在这里，这个消息是好：去年我们打我们 承保的目标，然后一些。然而，我们的目标，是不以扩大我们 利润率，而是扩大价格优势，我们为客户提供。 鉴于这一战略，我们认为，1997年的增长将很容易突破，对 去年。 我们期待新的竞争者进入市场的直接反应， 我们现有的一些竞争对手有可能扩大地域。 尽管如此，我们享受规模的经济体应使我们能够保持或 甚至扩大保护我国经济的城堡周围的护城河。我们做最好的 就在我们享受高市场占有率的地理区域的成本。 由于我们的政策数量的增长，同时提供收益，渗透在我们 期望推动重大更低的成本。 GEICO的“可持续的成本优势 是什么吸引了我在1951年该公司的方式回来，当整个 价值700万美元的业务。这也是为什么我觉得伯克希尔应该 支付$ 2.3亿美元，去年为49％，我们没有'T公司，然后 自己。 一个美妙的业务成果最大化，需要管理和 重点。对我们来说幸运的是，我们有一支优秀的管理，其业务重点在托尼 毫不动摇。希望也能获得整个GEICO的组织 集中像他那样，我们需要本身的补偿计划 重点突出 - 后立即购买，我们把一英寸 今天收到的奖金，由数十名高层管理人员，开始与 托尼，是基于只有两个关键变量：（1）在自愿的自动增长 政策和（2）“经验丰富的”汽车业务的承保利润 在 在我们的 经理。 此外， 图表。 税 最后 国库。 列盈余的来源 盈利。 他们。 “ -------------------------------------- 营业收入： 中保集团： 总体而言， 经理。 基础。 我们的 “你看，通过”盈利 盈利。 伯克希尔“分享 未分配利润 伯克希尔“预估营业收入 ------ 661 （93） 954 ------ ====== （2）年度计算，平均拥有 普通股投资 96年12月31日 （以百万美元计） 管理。 如 此外，这些 采取 公司。 但 。 。 十年。 攻击。 包括在内。 ************ 最 专业人员。 什么是 做。 是。 14％。 万美元。 等等。 有限。 但 但 成熟。 性能。 杂项 问题。 请让我知道 互联网。 ************ 49。 客房。 很多。 会议。 因为 那里 游戏。 |
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