扬韬略：公募基金为何不看好茅台了？

公募基金为何不看好茅台了？

2017-04-17 综合

摘要: 继工行成为宇宙第一行之后，茅台终于成为宇宙第一酒。

声明：此文属于专业人士对相关事件的个人观点和分析，并非正式的新闻报道，新浪[股评]不保证其真实性和客观性，投资者据此操作，风险自担。

转自微信公众号 扬韬略

茅台股价逼近400元，市值达到5000亿元，继工行成为宇宙第一行之后，茅台终于成为宇宙第一酒。只不过，伴随市值的升高，机构投资者对茅台的未来却日益谨慎。看看下面这张图：

这是2001年以来持有茅台的机构投资者每家持有的茅台市值趋势图。2008年一季度的时候，机构持股均值曾达到每家3.8亿元，时间是2008年一季度。而去年底的时候，机构在茅台上的每家持股市值是2700万元，比8年前少了9成多啊！

当然，持股茅台的机构数量是上升的。

2005年的时候，基金一度持有茅台全部流通市值的7成！但2009年跌破20%持仓比例，其后就日益走低。到去年底，已经只占到流通市值的3.6%。

当然，持仓的基金数量却几经反复后持续上升。持仓机构家数最低的时间出现在2015年的一季度，当时只有59家机构持仓，且持股比例达到历史最低，只占当时流通股本的1.34%。而到2016年底，持仓机构达到552家，持股占比达到3.6%，仍处于很低的水平。

当然，这或许与茅台的流通股本增多，但从持仓总市值来看，也是并不高的。如图：

2007年底的时候，有167家机构持有茅台，公募基金的持股占流通市值的55%，而且总持仓市值达到518亿元，是历史最高纪录。其后出现5年的回落，2012年中期曾回升到300多亿元接近400亿元，但随后就再次下降。2015年股灾后，三季度的时候，基金持股市值竟然合计只有52亿元（持股机构110多家）。

到2016年底，公募基金持有茅台的市值也仅仅为151亿元。这个水平，仅仅相当于2007年高峰时候的30%。但是，2007年底，茅台的总市值才只有2100多亿元，而目前市值5000亿元。2007年公司利润28亿元，2016年利润167亿元。

如果把视野放宽，意味着在茅台利润增长5倍的过程中，公募基金将仓位降低到只有原来的三分之一了。每家机构之所以买了一点茅台，可能纯粹是处于配置资产的需要，所以每家买了8万多股而已。

不过，从股东户数来看，机构减仓的，也并不完全是给了散户。

到今年一季度为止，股东户数仍没有创下新高。再看看户均持股的数量，趋势其实是下降的。

可以说，散户进来很多，但持仓规模并不大。筹码到哪里去了呢？下面这个图可以给出解释：

即，前十大股东的持股数量在不断创下历史新高。

结论就是：公募基金大减仓、散户少量加仓、十大机构在疯狂买买买。

十大机构是谁呢？除了茅台集团外，新增的主要是证金汇金国家队，目前还持有4000万股。其次最重要的力量来自香港。沪港通[股评]资金持股已经超过8000万股，易方达的一个香港资金持股1200万股。另有两家QFII持股1000万股。这意味着外资投资者持有的茅台市值已经超过400亿元，占到茅台流通市值的接近10%、占茅台实际流通股本的比重超过25%（按照去掉茅台集团后实际流通股本4.5亿股计算）。公募基金卖的，让外资买去了。

按照格力电器、上海机场[股评]等股票的经验来看，外资可能在未来比较长的时间里对茅台是净买入，买入的规模上限将是茅台流通市值的3成左右。如果再加上港股通，规模可能更大。

分析一下公募基金卖出的心理过程，估计是2015年股灾的时候，别的股票大跌，而茅台有国家队护盘，股价居高不下，很多公募基金将其与银行股、券商股和保险股一道，统统卖了出去给国家队。后来，市场稳定下来了，他们再想买，价格已经太高了。但是，如果不买，又眼睁睁看着它价格涨，百般犹豫之后，就少量买点意思意思。一方面，股价涨了，跟客户有交代。另一方面，如果股价跌了，就择机再加仓。

只是，他们没有想到，外资买股票，不看回调不回调，而是直接按照市场价买，结果就是约买价格越高。等到最后他们买完的时候，绝大多数流通筹码就锁定了，而且持有就是数年时间，股价也就缺乏了下跌动力。这一点，看看格力，上海机场就知道了。

当然，公募基金卖出，究竟是否正确，目前下结论还为时过早。我们不妨再过10年会来看。