三亚市统计局公布11年全市免税购物实现销售收入突破10亿元。我们预计12年三亚免税店将实现销售额约20亿元,同比增长约100%;贡献公司销售额约13%,贡献公司净利润46%,成为公司业绩增长的动力。我们预计12年整体免税业务贡献公司销售额约36%,贡献公司净利润约92%。 受益于三亚离岛免税市场高增长 随着凤凰机场离港人次、购买率、人均消费的提升,以及公司对商品结构和供应的改善,我们预计三亚店将成为未来三年业绩增长的动力。以11年凤凰机场517万离港人次为基准,我们预计三亚店的静态市场空间为35-40亿元。 12年一季报前瞻:我们预计Q12012公司业绩同比增长100% 据媒体报道,12年春节至元宵节16天,三亚免税店实现收入1.45亿元,日均销售额达900万元。我们预计12Q1三亚店销售收入达6亿元。受益于三亚离岛免税店旺盛的销售,我们预计12Q1公司业绩有望同比增长100%。 估值:首次覆盖给予"买入"评级,目标价32.6元 在离岛免税政策不变的前提下,在机场离港旅客量8.5%增速的假设下,我们预计三亚离岛免税店12-14年销售额约20/30/42亿元,贡献公司净利润约46%/57%/67%。我们预计公司11-13年EPS分别为0.76/1.06/1.27元。我们基于DCF绝对估值方法,在WACC为8.4%的假设下得出目标价32.6元,对应2012E/2013E市盈率为30.8x/25.7x。(瑞银证券 赵琳,潘嘉怡) |
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