[转载]论中国股市

论中国股市

论中国股市包括如下三个部分---中国熊的原因；解决中国熊的方法；但斌违法了吗？

一：中国熊的原因

    人们常说：“中国经济傲视全球，中国股市却熊霸全世界；美国经济萧条，美国股市却傲视全球。”我们姑且不讨论中国经济是不是真的那么好；也不讨论美国经济是不是真的那么差。在过去的10年里，属于中国股市的牛市只有2007年和2015年那么非常短暂的一段时间，剩下的都是漫漫熊夜。而美国股市在2009年探底后走出了8年的大牛市。这没什么可奇怪的，上世纪50-60年代和上世纪80-90年代，美国股市同样走了2个长达20年的超级大牛市。对于中国股民而言，那可是做梦也不敢想的事情啊！

我们列出了2007年12月31日中美股市的收盘指数和最新指数。似乎2008年金融危机发生在中国而非美国。道琼斯指数在2009年2月份探底至6440.08点后开始了长达8年的大牛市，如果从2009年最低点计算，道指8年复利回报16.04%。纳斯达克2009年3月探底1265.52点，8年复利回报22.02%。美国投资者获得了丰厚的回报。而中国股民这8年收获了什么呢？我想只有眼泪吧！这些可怜的中国人就像威廉.沃辛顿.福勒关于华尔街传记中描述的那些人：“凡是到过交易所的人，都会注意到一些经常光顾市场的普普通通的人。他们曾有过幸福时光，但他们把他们的钱遗失在了交易所里。他们每天都来到这里，似乎希望在同一个地方找回失去的金钱。这些人是市场的幽灵，他们憔悴的脸上挂着的笑容比眼泪更令人心酸。”

我想可能有如下几个原因造成了中国股市的熊途漫漫，

1：估值太高

<1>：美股不贵

美国股市长达20年的大牛市无一不是由上市公司利润上涨推动的。美国市场长期估值一直在10-20倍之间波动。即使道指从2009年初涨了2.29倍，大部分美国公司的股价依然不贵。苹果公司最新市盈率18倍；英特尔17倍；沃尔玛18倍；可口可乐30倍；百事可乐27倍；IBM12倍。

<2>：A股不便宜

即使下跌了这么多，a股依然不便宜。想一想，你愿意花5000万元盘下一家只能赚50万的川菜馆吗？2015年创业板平均市盈率高达140倍以上，那应该是人类历史上的奇观了，不崩盘才怪呢？一定要要记住我这句话：“任何股票市场的合理估值就是10-20倍，买高了一定会赔钱。”即使从2015年4037.96点暴跌56.42%，大多数创业板的股价仍然在40倍以上。只有把泡沫挤干净，a股才可能真正出现美国股市的长期牛市。但遗憾的是，a股泡沫从来就没有消失过，所以美国长牛对于中国人而言只是一个梦而已。

2：公司质地太差

<1>：美股更健康

虽然美股是市场化ipo注册制，但20年来从纽交所退市的美国公司数量竟然高过ipo数量。纽交所不断补充新鲜血液同时淘汰垃圾公司，让美国股票市场的交易标的整体更健康。美国企业平均roe12%，美股估值按pb计算长期在1.5-2倍之间波动，我们惊奇地发现，美国养老金在股票市场的长期复利回报真的就是6%-8%。美国股市是一个健康的生态系统。

<2>：垃圾成堆的a股

中国上市公司的平均roe可能仅在9%左右。如果剔除银行，a股公司平均roe甚至可能不足6%。也就是说，从市场平均而言，a股投资者平均复利回报率不应该高于6%。如果再考虑a股PB高的因素，a股市场平均复利回报应该更低了。也难怪我们发现身边大部分炒股的朋友都不赚钱。中国公司本身盈利就弱于市场化效率更高的美国公司。我们还有一个大硬伤，那就是a股几乎没有退市，属于光进不出的垃圾站。退市比ipo注册制更难推行。央企不能退；地方国企不能退；相比美国sec，中国证监会只是政府的一个小部门。国资委是平级单位；省委领导面子不能不给；红二代惹不起。让相关利益方控制的垃圾公司退市难于上青天。这些根本就没有利润回报的公司每天都在中国的交易所交易着，股民们也见怪不怪。大家这么想：“管那么多干吗？明天涨几个点我卖给别人。再说，万一押中重组，我还赚大了。”太多人围着垃圾公司玩着垃圾游戏，长期怎么可能不亏钱？

3：救生圈

查理.芒格说：“日本和中国拥有两种非常不同的文化，中国人喜欢赌博。”管理层慈父般地设立了“t+0”和”“涨停般”规则更助长了人们的赌博风气。这就好像海滩管理员要求所有人必须套上游泳圈才能下海，这会让人们产生游到深海很安全的错觉。可能赌场的赔率是51：49，但为什么90%的人们都会在赌场输钱呢？那是因为人们无法战胜人性。中国股票市场对中小股民过度的保护措施让更多的人游到深海去赌命，最后只能酿成一幕幕人间悲剧。

二：结束中国熊的方法

中国人会有“人有多大胆，地有多大产”的错误认识，最后一次又一次地为无知买单。常常挂在人们嘴边的就是“中国特色”，似乎中国的什么东西都可以特殊。在人们眼里，“中国股市”和“股市”是两种东西。中国股民不太重视“股票市场10-20倍合理估值”的常识。包括经济学家们也常侃侃而谈：“中国跟美国不一样，我们的市盈率就应该高一些。”最后的结果就是2007年至今，道琼斯指数上涨59.58%，上证指数下跌40.89%。最后的结果就是美国股市涨了8年，中国股市熊了8年。我还是那句话：“中国人再牛逼，也是地球人。只要中国人也是人，那么常识和逻辑在中国一定会起作用。”一年有春在秋冬四季交替，潮水又潮起潮落。股票市场也一样，市盈率高了会掉下来，低了会涨起来。中国股票市场市盈率仍然太高是事实，股价下跌回归价值是必然，谁也无法阻挡客观规律！但中国股市跌不没，如果市场中大部分公司真得跌到10-20倍市盈率的下线10倍，大牛市自然就来了。中国熊途漫漫的原因是股价总也跌不到10倍。结束中国熊的方法就是市场估值跌到买家愿意出手的位置。可能有2种具体的办法，

<1>：快速下跌