牛市读熊书：读《大衰退》有感

       牛市读熊书，多份清醒；熊市读牛书，增强信心。1929年美国的大萧条（Great Depression）和日本20世纪90年代的大衰退（Great Recession）都是很好的研究对象。特别是在牛市市场气氛高涨时，读读相关的书籍和研究，体会下当年泡沫破灭的惨状，会更加警醒。

       最近读了《大衰退》，作者辜朝明20世纪80年代末是野村证券旗下野村研究所的首席经济学家，亲身经历了当年的日本泡沫危机的爆发。他提出的理论解释是“资产负债表”衰退：企业在资产泡沫破灭后将企业目标从“利润最大化”转为“负债最小化”以修复自身的资产负债表，不愿借贷（即使银行愿意贷款）、保命为上（部分企业已经技术性破产，但和避免贷款不良化的银行达成心照不宣的默契）、努力还债。

       1，如下表，你如果把大衰退期间的日本盖住，你会发现如此低的利率、货币升值、世界最大贸易顺差国，这简直是投资者梦寐以求的经济环境啊！

       短期利率0、长期利率1.5%，这不就是这几年的美国利率环境？！不是说低利率有大牛市吗，为什么当年日本是大衰退，而美国持续了9年的大牛市？

       2，为什么在如此低的房贷利率下，日本贷款购房者痛不欲生？因为房价跌到姥姥家了，房子已经变成负资产了啊！如下图，日本六大主要商业城市不动产价格从高峰最多下跌了87%！

       有人说中国近20年来的房产牛市是独特的，又有人说香港的房产特别有投资价值，历史回报较高。而1955至1991年间，日本六大主要城市住宅用地价格上涨211倍，仅一年出现下跌，是不是更特别？

       3，对照下“阴阳”经济周期，美国处于什么阶段？中国处于什么阶段？

图片来源：《大衰退》