速览巴菲特2018年致股东信感受

近日，巴菲特发布2018年致股东信，我速览之后，有两点跟大家分享。

一是信中讲到：“在我们搜寻新的独立企业时，我们寻找的关键品质是持久的竞争力、有能力且高品质的管理团队、经营业务所需的有形资产净值具有良好的回报率、内部增长带来可观的回报的机会，以及最后一点，合理的收购价格。

我们回顾2017年的并购交易时，最后一条几乎构成了所有交易的障碍，因为一家还不错、但远够不上令人瞩目的企业的价格都达到了历史最高水平。的确，面对一群乐观的收购者，价格似乎无关紧要。”

这两段话表明在巴老眼里，2017年的美股估值水平已经达到历史高位，难以再做增持、收购动作。

二是虽然2017年伯克希尔的每股账面价值增长23%，但其中四成多的增长（290/650）来自美国新税法修订带来的一次性非常损益，扣除这部分的话，巴老已经连续第二年跑输标普500指数。算上这一次的话，过去十年里有七年跑输标普500指数，创造历史最差记录。

从收益来看，2008-2017的十年里，标普500指数年复合增长8.5%，伯克希尔是10.5%，得益于2008年金融危机时的回撤要比标普指数小的多和2017年的新税法带来的非常损益。这充分说明决定长期投资收益的关键是熊市回撤的控制能力，而非牛市跑的多快。

扣除2017年的新税法带来的非常损益，巴老过去十年的收益水平跟标普500指数差不多，与他鼎盛时期的七八十年代相比相差甚远。88岁的巴老可能真的老了，已经无法准确把握美国经济的最前沿了，不再具备在十年期内获取两成以上的年化收益能力。也不可能再有精力像索罗斯、罗杰斯、桥水的达里奥那样开拓全球市场了。

无论我们是否愿意，一个伟大的时代即将远去，这可能预示着美国这个世界唯一超级大国的地位也将迎来富不过三代的最终宿命。