让人纠结的东阿阿胶

自进入资本市场以来，还从来没有一个公司让我如此纠结难以判断，东阿阿胶就是这样一家公司。其实资本市场也很简单，看不懂不投就是了，但我却不这样想，有些公司很有趣，跟踪学习其乐无穷！学习三年了，基本可以理清一些事实。先看看阿胶历史：

1、南朝弘景说“阿胶出东阿，故名阿胶”。这里的东阿是指古东阿，大概就是现在的东阿县、阳谷的阿城镇、济南平阴县的东阿镇一带吧！陶弘景当时的阿胶是指用牛皮作原料的胶。

2、1915年巴拿马万国博览会获金奖。宏济堂说是自己的，因为1907建厂，现在还拿得出金质奖章；福胶集团宣传是自己，乃前身邓氏树德堂出品，没看到证据。平阴阿胶厂是1950年建厂，东阿阿胶是1952年建厂。

3、阿井水主要指古阿井井水，现在早已废弃，旧址应该在阳谷县的阿城镇。

4、慈禧得血症靠吃邓氏树德堂阿胶治好顺利产下同治的故事是据考，我还没有看到确切的文献资料。

阿胶到底有没有用：

阿胶作为一种中药材或是说保健品绵延上千年是确定无疑的。中国药典里对于阿胶的描述也是清晰的（驴皮加入冰糖、黄酒、豆油）。对于现在网络上中医西医大辩论我无意参与，因为我不唯西也不唯中，只相信自己的判断。开始只是试吃桃花姬，后来进一步买阿胶块、复方阿胶浆、真颜试吃，然后给老婆吃，我吃了一段时间没感到什么效果，老婆吃了一盒后反馈睡眠有改善，丈母娘吃后也是反馈睡眠有变好。我一女同学吃后睡眠和气血（面部皮肤看起来好）好，她主要生孩子大出血后一直身体虚弱，睡眠不好。所以我的判断是对于一部份人吃阿胶肯定是有效果的。

阿胶行业的发展：

作为中医药一味小小药材，在现代医学的日新月异中，阿胶虽头顶光环也差点被彻底边缘化。然而在东阿阿胶的引领下把阿胶发展到今天这个规模和影响力，可以说东阿阿胶居功至伟，所有从事阿胶的人都应该感谢秦总！回头来看秦总治下的东阿阿胶，重新定位滋补国宝，把价值回归演绎到了极致，对于驴皮资源的控制也是不遗余力。2017年年报中有这么一句话：“阿胶特征性成分检测方法通过国家局技术审核，为规范行业，收割市场提供支持，制定驴皮团体标准2项，提高阿胶行业准入门槛”。用词难听，但下一步东阿准备做什么再清楚不过了吧！

2017年年报简述：

母公司阿胶系列营收实现了20%以上增长，东阿的广告效应在开始发挥力量了。而受到成本上升更快和广告费用的持续增加，净利增速较慢。由于停止了大规模收驴皮，外加上应付增加，应税增加和预收款增加等因素，现金流看起来好看多了。预收增加不过是2018年1月1日起执行出厂价调整的临时进货策略罢了。分红还是不要指望太多吧！因为秦总说了花钱的地方还很多，虽然科技园快完了，处理驴皮呀！扩大种驴规模呀！乐活中心呀！宾馆呀！家属院呀！景区呀！道路改建呀。。。都是要花钱的嘛！市场上华东还是重点，增长也不错，其余市场堪忧，保健品公司下滑严重，看来公司的重心还是在上游的驴，这么一个好东西就这样废了，希望不要玩过火了！

关于种驴折旧的变更：

没有什么大惊小怪的，知道公司的战略就知道为什么这么做了。其实种驴这种折旧方式变更后我认为更合理些。

未来展望：

公司大概率还可以通过核心产品涨价维持增长，但效应越来越低。而销售广告费用只可能增加的，阿胶整体市场的扩张难以判断。像年报里讲的，公司有可能通过利用行业内的优势，挤占对手份额实现增长。我现在还是继续观察，准备今年再去一次东阿，确认两个问题后基本就可以得出阶段性结论，也许就不再纠结了！

2018年3月19日上海老邓