石波：品质投资创造价值（做股票的要看这2万字精华）

法学硕士，上海尚雅投资管理有限公司董事长。

石波先生有24年的从事证券投资经验，曾荣获《福布斯》中国优选基金经理、金牛阳光私募投资经理奖、中国私募基金十大风云人物奖等荣誉。

精彩观点：

一般来说，性格比较开朗乐观的人才能做价值投资，而我就是一个乐观主义者。

巴菲特是看好的一面，索罗斯是看坏的一面，两个人在投资上的态度是相反的。

股票市场要真正走好，必须得有长线的资金支持。

只有一条道路是能够战胜市场的，那就是价值投资。

价值投资的核心就是以便宜的价格买好的公司。

投资股票还是要看得久远一些，看得长远才能看得清楚。

价值观是一个企业的灵魂。

“价值投资、品质投资、长期投资、科学投资”这四个投资理念在我们公司成立的时候就已经定好的，一直到现在都没有变过。

价值是买便宜，品质是买好东西，相较之下，我更看好品质。

价值投资的3.0版本，我认为是三次方的，市值的空间更大。

教育、体育、文化、医疗、养老这些行业会高成长。

不提高ROE的增长是伪成长。

行业的天花板要足够高，足够宽。

总之，它要有远大的目标，有无限的创造力，有独特的商业模式，能够改变世界、提高人类生活品质的公司才能称之为伟大的企业。

资产负债表最重要，然后是现金流，最后才是业绩。

我们有选股指标，有四个方面的分析，业务分析、管理分析、盈利能力分析、内在价值与安全边际分析。

股市的第一大基本面是对外开放，第二大基本面是投资者结构发生变化，第三大基本面是经济的持续稳定性。

股市上涨的最大动力是消费升级和创新驱动。

集中度提高是投资支点公司最大的逻辑。

机器不会超过人类，机器只能做交易。

从大周期来讲，经济的增长速度是在放缓的，从高增长阶段迈入高质量发展阶段。

与传统的价值股相比，我们也很看好价值股里面的成长股。

去年是A股的港股化，今年是A股的国际化。国际化的特点是蓝筹股流动性溢价，小股票折价。

中国经济出现了一个拐点，由原来的投资经济变成了消费经济。

中国的人口红利逐步消失，但工程师红利正在生长。

现在全球正在进入人工智能的前夜。

2018年比2017年的赚钱难度要高一些，因为去年是价值发现，今年是价值投资。

我们认为房地产行业在3年内是一个行业集中度提高的机会。

中国股市的牛市格局肯定是没有问题的，两个100年股市会到10000点。

智能手机行业增速放缓，正在重复功能机的故事，成为一个周期行业。

投资品的行业轮动较快，而消费品的波动性则相对较小。

房地产行业去年出现了ROE在30左右的公司，我们认为这意味着它们具备了价值投资的机会。

世界是你们的，世界是我们的，但终究是活得长寿的人的。

人工智能有五个阶段，第一个阶段是智能制造；第二个阶段是感知智能；第三个阶段是认知智能；第四个阶段是智能系统，AI手机、无人机、智能汽车、智能家电、智能建筑；第五个阶段是脑机结合，人脑和机器的结合。

目前来看，智能家电和智能汽车的空间会大一些。

公募是为了满足投资理财的基本需要，私募是为了满足品质投资需要。

我希望以后提到尚雅，就是规范、美好、高尚、整齐、有品质的一家公司。

我崇尚简单，又喜欢开阔的感觉。

我对幸福的理解就是超越自己的极限，人一定不能自我设限封闭自己，失去进化的能力。

财富是有很多定义的，但是人不能光有物质财富，更应该拥有精神财富和健康财富。

可以输在起跑线上，不能输在终点线上。

石波：他们为什么称我为“东邪”？可能是因为2009年那波我们业绩比较突出。当时我买的是新能源股，这些股票的波动比较大，所以某些人可能认为我的风格比较激进，一年多可以涨3倍。我自认为是个价值投资者，买成长股也是价值投资。

我认为价值投资是过去定义未来。为什么现在大家愿意买买价值股？因为过去的20年价值股的平均业绩每年都维持着20%左右的增长。成长投资则是现在定义未来。我们买苹果概念股的时候，虽然它的市盈率很高，但连续5年都获得50%的增长，那么它的估值也会得到提升。

互联网思维提出了用未来定义未来的概念。在互联网时代，风来的时候猪都可以飞到天上去，但是风一停呢？

即使是成长投资，还是可以计算利润的，我们是根据未来现金流量贴现来计算企业的价值。从这方面来讲，我觉得自己没有那么激进，算是稳健投资。

石波：看好，但现在还在观察。我们在2009年的时候就投过新能源汽车，但投得太早了。每个时代都是迭代更替的，每个产业也都有一个“之”字型的周期。

石波：恐惧和贪婪是人性，达利欧说要把一个公司变成一个机器，以此来克服人性的弱点。我也做了这个试验，但是效果不好，我觉得自己做不到逆人性。达利欧说要选择痛苦，经历了痛苦和失败才能使人进步。但巴菲特价值投资的模式是顺人性，属于快乐投资。所以一般来说，性格比较开朗乐观的人才能做价值投资，而我就是一个乐观主义者。巴菲特是看好的一面，索罗斯是看坏的一面，两个人在投资上的态度是相反的。从这个角度来讲，自己的投资风格要跟人性有所匹配。“逆人性”这个说法既对也不对，因为“逆人性”就不会热爱，如果觉得很痛苦，就不要从事这个行业。

我自己是比较喜欢这个行业的，当然，这么多年也有痛苦的时候。2008年我是最痛苦的，因为我的产品发在了最高点。我在2007年10月份发了产品，结果第一年就经历了股灾，我们的产品跌了30%。我以前做华夏回报的时候每年都是正回报，但做私募的第一年就跌了30%。遇到金融危机，就会让你觉得很无奈。不过那个时候虽然痛苦但是并不慌，因为股市的命运是和国运连在一起的。当时更多的关注点在汶川地震上，我们公司200万的注册资金，我们直接就捐了100万。那时候我就想，人的生命都没有办法得到保证，还做什么投资呢？但是到了2008年下半年，我在市场上发现了新能源的投资机会，成为第一家从股灾中崛起的私募。

石波：以前的市场以散户为主，其中有70%的投资者都是散户，现在则慢慢进入了机构投资的时代，“国家队”是最大的机构。海外的机构都是一些比较长线的资金，股票市场要真正走好，必须得有长线的资金支持。与国内投资者相比，海外的机构投资者有成熟的投资渠道和投资方法。现在做投资的门槛变得越来越高，散户如果没有足够的研究能力是很难在这个市场中存活下来的。

石波：主要还是得看他自身的能力圈，看他对什么行业有了解，要懂行才能做投资。如果没有专业知识，最好是委托给专业的机构。

石波：我觉得巴菲特是前无古人后无来者的一个存在，他是在美国这样一个长期繁荣安定和平的社会环境中成长起来的。美国市场相对稳定发达，与中国的发展阶段和经济背景都有所不同，所以这里也不能一概而论，我们要做的就是学习巴菲特的思想和投资理念。只有一条道路是能够战胜市场的，那就是价值投资。另外，巴菲特身上的积极乐观和坚持也值得我们学习。我们看巴菲特的书就可以发现，他是一个非常正能量的人。

石波：每个人的选择不一样。巴菲特是在做时间的朋友，会去发现别人的好，公司的好，然后去投资这些优秀的企业。索罗斯则是站在环球宏观的角度，发现问题并寻找做空的机会，可能会存在一定的不安全感。但索罗斯对社会也是有贡献的，并不全是负能量。从个人的选择来讲，巴菲特的生活方式更健康，属于幸福投资、快乐投资。相反，索罗斯则会焦虑，因为他总是和坏的东西在做斗争。

问8、海外的投资大师、投资牛人，您最推崇哪几位？为什么？

石波：我崇拜巴菲特，刚入行时我觉得证券行业很无聊。首先，炒股票是赚别人的钱，本身并不创造价值。另一方面，市场波动率很大，心情会有明显的起伏。有些人可能本来生活好好的，但做交易以后天天看盘，心情随着盘面变化也开始有所波动，生活的幸福指数就会受到影响。后来，我看了巴菲特的书，那个时候我才发现，原来股票不是炒的，而是用来投资的。我也是在看了巴菲特的书以后开始崇拜他，参加股东大会后更佩服他，人到了90多岁了，生活状态还是那么健康欢乐。