用常识去解读消息

用常识去解读消息

  【明眼看市】

  站在不同的角度，对一则消息出现不同的理解是正常的。但不管怎样，总还要有一个客观标准。

  桂浩明

  中美贸易争执的升温，对资本市场带来了不小的冲击，当然也会有人从中寻找机会。譬如，中国是美国农产品的重要出口国，特别是大豆，中国在美国的出口中占比很高。如果中国限制进口美国大豆，或者对来自美国的大豆征收高额关税，这样就会使得中国国内的大豆供应变得紧张，价格也可能因此而被抬高，这样就有利于中国的农业，所以对相关农业股构成了不小的利好，相关股票理应看涨。

  那么实际情况是否如此呢？中国现在的食用油原料主要是大豆，其中相当大的一部分是从美国等国家进口的。国内因为受制于耕地面积的限制，在充分保证国家粮食安全的前提下，已经拿不出多少土地来种植大豆等油料作物了。另外，国内农业生产效率低，用国产大豆市场食用油，成本会很高。因此从经济性出发，从海外进口大豆的状况，将是一种长期存在，根本不可能在一朝一夕就能够改变。因此，中国如果限制美国大豆进口，那么就只能到美洲的其它国家去购买，很可能因此会增加相应的成本。进一步说，即便如此，进口农产品的价格仍然会大大低于中国的产品，中国农业企业的经营状况，很难因此而出现大的好转。所以，限制美国大豆的进口，对中国农业不会带来明显的好处。把中国可能限制美国农产品的传闻视为农业股利好，在很大程度是找不到依据的，只能是人为的一种想象而已，很快就可以在实践中被证伪。  

  还有更离谱的，这就是美国要限制中国对美国高科技企业的投资，又有人把这视为是利好。特别是在信息产业领域，一些人觉得在这方面美国产品具有竞争力，中国要赶超，一种路径就是投资美国相关企业，将其为我所用。但是现在投资这条路可能走不通了，那就应该另想办法，加大在这方面的国内投资，给予更大的政策支持，发挥优势推动相关产业的发展。按照这一逻辑推导，限制中国投资，也就成了股市相关行业的利好题材，一些如芯片、服务器等公司的股票应声上涨。

  这种上涨有道理吗？当然了，面对外部压力，我们必然会加大政府扶持的力度，从这个角度来说，似乎也有点道理。但是，不管从什么角度讲，如果是在被封锁的情况下谋求发展，这条路总不是太好走，肯定会影响发展的质量和速度。40年前我们之所以下决心要对外开放，也就是这个原因。过去闭关自守，这是在特殊条件下没有办法的事情。自力更生当然是需要的，但这绝对不是要拒绝开放。若真的对中国高科技产业搞封锁，并采取多种手段，这对我国相关行业必然会造成负面影响。至于靠自己的力量，慢慢赶上去，那会付出很大的机会成本与时间成本。

  因此，从理论上说，美国限制中国投资，对中国企业是一个利空；如果一定要说是利好，那是要若干年以后才可能看到的。站在股市的立场上，显然是无法把这个作为上涨理由来对待的。去年国内某上市公司接受美国的高额罚款，以换取继续获得进口美国半导体器件的资格，消息出来后股价大涨。要是它拒绝罚款，准备自己开发那些原本要进口的半导体元器件，那么效果会怎么样呢？也许很大一部分生产会受影响，届时股价究竟是涨还是跌，答案是很明显的。

  一则消息，站在不同的角度，出现不同的理解是正常的。但不管怎样，总还是要有一个客观标准，有基本的常识判断。如果离开了这些来谈，那就距离真相太远了。股票市场是一个博弈的市场，离开了真相的博弈，输面一定会比赢面大得多。

  （作者系申万宏源证券首席分析师）