降低换手率是提高股票投资收益率的重要前提

判断一个人投资道行的深浅，就是看他持有股票时间的长短以及投资组合的换手率。

 回顾过去17年的炒股经历，我个人在投资上经历过四个阶段：           

（一）2001年到2005年，迷信技术分析，曾经在某些股票上翻过1-2倍但最终又全部亏回去；

（二）2005年到2011年，注重研究宏观大势，从市场的阶段性顶部和底部来赚大势的钱；

（三）2011年到2016年，看个股最近1-2年的业绩情况，赚上市公司困境反转的钱；

（四）2017年到现在，可以说自己实现了价值成长的蜕变，赚企业成长的钱对日常的波动不做考虑，从未来5-10年的较长时间来考虑公司的投资价值问题。

从华尔街上百年的历史来看，那些实现了财富自由的投资大师，无一不是在平和中度过自己快乐富足的一生。尽管华尔街出现过不同的投资流派和赚钱方法，但是最终屹立不倒的却是格雷厄姆、施洛斯、巴菲特等长线投资者。亚洲最大的私募股权基金高领资本更是提出了“做企业的超长期合伙人”。张磊2005年在中国开始做投资，通过坚持自己的理念获得了巨大的成功。

在2018年巴菲特致股东信中，巴菲特总结了华尔街大多数基金经理跑不赢指数的原因就是频繁交易。“来自我们赌约的最后一个启示是，坚持重仓于绩优股，轻松决策，避免频繁的交易。在见证我们赌约的这十年中，超过200多家的对冲基金几乎都进行了数千次的买入和卖出交易。”

格雷厄姆和施洛斯每年只更换投资组合的20%-30%，高瓴资本张磊每年只更换投资组合的16%。也就是说，如果我们的投资组合换手每年超过30%，那么自己有可能不是在做投资，而是在炒股票，也说明我们对企业长期的长期投资价值思考不深刻、在买入价格方面没有严格要求。国内的基金经理平均一年更换投资组合六次，不断的追涨杀跌，长期来看最终跑输市场。

从中国股市过去五年的走势来看，实际上在20倍以下的市盈率买入股票，只要这个公司没有明显的瑕疵，构建一个不同行业20只股票组成的组合，五年来肯定是赚钱的，根本不会出现在15年、16年杠杠爆仓巨亏的现象。因为在过去五年中，中国经济还是保持高速增长的，五年前指数是在2000点，现在指数是在3000点，除非买了高估的股票或是追涨杀跌，否则在中国股市想亏钱也是很难的。

就如李忠海在《李嘉诚·峥嵘》里曾这样总结：“完全避免感情外露、感情用事，在市场上拼搏沉着冷静，对投资决策的算计能以十年二十年为期。”很多在实业上成功的人在股票投资上做的一塌糊涂，就是因为股票每天的波动把自己的心扰乱了。如果我们以10年的投资决策来审视行业的发展、公司的经营，用充足的时间来长远的考虑公司在发展过程中可能遇到的宏观经济情况以及可能遇到的困难，然后选择优质股票，这样就能在股价遭受波动时进行坚守；同时在买入价格上限定严格的标准，给自己留有足够的安全边际。

当遇到股市大跌时，我通常会这样考虑：1、自己买的股票估值水平是不是在这个股票的历史平均估值水平以下；2、从横向对比来看，自己买的股票是不是低于全市场的平均估值水平以下，是不是低于同行业其他股票的估值水平以下；3、自己买的股票基本面是否处于严重恶化、是否开始走下坡路、是否有破产的风险。当问完这三个问题后，那就坚定的持有低估优质的股票组合，忽略各种宏观经济的信息和股市日常的波动，耐心等待下一轮泡沫的到来。