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2018-5-29 08:57| 发布者: 采编员| 查看: 455| 评论: 0|原作者: 但斌|来自: 新浪博客

摘要: 【光环新网】海外云计算企业浅析系列之Equinix：全球互联网数据中心龙头企业【国信通信程成小组】原创：程成、汪洋国信通信昨天国信通信公司快评海外云计算企业浅析系列之Equinix：全球互联网数据中心龙头企 ...

【光环新网】海外云计算企业浅析系列之Equinix：全球互联网数据中心龙头企业【国信通信程成小组】原创：程成、汪洋国信通信昨天国信通信公司快评海外云计算企业浅析系列之Equinix：全球互联网数据中心龙头企业光环新网事项近年来，随着云计算行业的蓬勃发展，驱动对上游互联网基础设施领域需求的持续旺盛。据IDC圈统计，2017年中国IDC市场总规模达到946.1亿元，同比增长32.4%，预计2018年市场规模有望超过1200亿元，市场将保持高景气。我们重申看好互联网基础设施领域的投资机会，建议重点关注光环新网、中际旭创、星网锐捷等。评论为了让投资者对全球云计算及IDC等互联网基础设施市场格局有个更清晰的了解，从而更有利于把握行业投资机会，国信证券通信小组对海外市场上最具竞争优势的互联网基础设施企业基本情况进行梳理。本文将简要介绍IDC行业龙头Equinix的基本情况，供各位投资者参考，有不足之处欢迎批评指正。 Equinix基本情况概述 Equinix成立于1998年，2003年在纳斯达克上市，是全球规模最大的数据中心服务商，提供数据中心主机托管、互联服务以及基础设施管理服务。公司是全球数据中心龙头企业，业务遍及五大洲，覆盖44个核心商业城市，运营190个IBX（International Business Exchange）数据中心。公司拥有超过1600多个网络，为全球2500多个云以及600多个IT服务提供商服务。主营业务收入保持稳定增长，主机托管独占鳌头 Equinix主营业务分为四部分：主机托管业务、互联服务（区间结算）、基础设施服务、租金。主机托管服务包括机柜租赁、电力资源使用许可等；互联服务包括提供交叉连接、交换机端口等服务；基础设施服务主要为客户优化其基础网络架构和资源；租金主要来源是租户和分包商。公司主营业务结构近五年基本保持稳定，主机托管略有下滑。2017年，公司主机托管业务实现收入31.8亿美元，占比72.8%；互联服务占比基本稳定在15%左右；基础设施服务收入呈上升趋势，2017年实现收入2.45亿美元，占比5.6%；租金五年基本维持在0.5%的水平。多次横向收购整合，迅速实现业务全球布局公司自成立以来，1998年Equinix在美国特拉华州注册成立，在2002年完成与i-STT的合并。自2003年在纳斯达克上市以来，公司发展扩张迅速。2007年，公司以4.8亿美元收购了数据中心运营商IXEurope，开始进入欧洲市场；2010年，以6.8亿美元收购了交换和托管服务提供商Switch and Data，巩固了在北美市场的地位；2012年开始，公司先后收购Ancotel、Asia Tone、Dubai IBX数据中心等公司，扩展了其在中东和东南亚的市场；2014年，公司以2.25亿美元收购了巴西数据中心ALOG的100%股权（公司曾于2011年收购ALOG的53%股权），扩展了其在拉丁美洲的业务；2016年，Equinix以38亿美元完成对欧洲第三大数据中心企业TelecityGroup的收购，在欧洲增加了7个新市场，成为欧洲最大的数据中心提供商；2015年，以2.8亿美元收购日本供应商Bit-Isle，收购后在亚太地区的数据中心达到27个，进一步加强其在亚太地区的战略布局。截至2017年底，Equinix拥有五大洲，24座城市，48个市场的190个IBX数据中心。其中美洲覆盖18个城市的87个IBX数据中心，EMEA覆盖23个城市的73个IBX数据中心，亚太地区覆盖8个城市的30个IBX数据中心。在建项目多达30多个，全球产能迅速扩增北美是Equinix的最大市场，但其在全球其他主要市场的业务也迅速扩大，其IBX数据中心大约46％分布在美洲地区，38％分布在欧洲、中东和非洲（EMEA）地区，16％分布在亚太地区。2017年，Equinix在美洲、EMEA、亚太地区的机柜规模分别为9.6万架、10.2万架、4.4万架。机柜数量在2013-2017年之间逐步增加，除了自建机柜以外，由于2016年收购TeleCityGroup和Bit-isle及2017年收购Verizon数据中心，2016年和2017年机柜的增长率提升至41%和23%。 Equinix不断进行扩张，2017年第四季度完成建设1个美洲数据中心、3个EMEA数据中心、2个亚太地区数据中心。目前在建的项目美洲有10个、EMEA地区有15个、亚太地区有5个。其中在建的数据中心中，美洲的可售机柜为8965台、EMEA的可售机柜为14815台、亚太地区的可售机柜为5075台，共计28855台，建设总支出为13.56亿美元。截至2017年12月31日，Equinix在美洲、EMEA、亚太地区的IBX数据中心共190个，机柜规模达到24.3万台，机柜使用数目为19.5万台，其中机柜在美洲、EMEA、亚太地区的使用率分别为：82%、82%以及74%。各地区机柜平均月出租单价（MRR）中美洲最高，MRR为2371美元（折合人民币1.49万／月），其次是亚太地区MRR 为2077美元（折合人民币1.31万／月），EMEA的价格略低，MRR为1342美元（折合人民币8454元／月）。拥有全球9800余家客户，前十大客户占比接近20% Equinix的客户包括运营商、云服务商、内容供应商、金融公司等。根据客户各自的需求，为每位客户提供一系列综合解决方案。截至2017年12月31日，Equinix在全球拥有超过9800个客户，世界500强中占有230多家。公司最大的客户占Equinix经常性收入的3.5%，2017年公司的前10大客户占经常性收入的19%，前50大客户占经常性收入的38%左右。内生增长与外延并购齐飞，助力营收快速增长 Equinix近五年的营业收入呈逐年增长趋势，2017年公司实习营业收入达到43.68亿美元，同比增长20.94%。营收快速增长的关键之一是由于其内生增长。内生增长主要来自数据中心的扩张、不断提高的出租率、以及单机柜月租金的不断提升等原因。美洲地区机柜的出租率近五年几乎维持在80%左右，而欧洲、中东、非洲以及亚太地区的机柜出租率近五年基本呈上升趋势。在2016年营收增长率为近五年最高，其原因是美洲市场的体量最大，约占全球市场的46%，同时美洲地区的机柜数量的增长率为41%，出租率为82.2%，机柜平均月租金（MRR）为2512美元／架，皆为近五年最高。营收快速增长的关键之二是由于一系列收购交易。营收在2016年呈非常快速的增长趋势，这是因为公司于2015年年底收购了Bit-isle公司产生了1.49亿美元的收入；于2016年收购了Telecity公司，产生了4.01亿美元的收入。2017年收购了Verizon数据中心，产生了3.591亿美元的收入。 Equinix近三年的净利润呈上升趋势，在2017年净利润达到2.33亿美元，同比增长33.74%。净利润的快速增长表明公司的盈利能力很强，具有广阔的发展前景。而Equinix在2012年宣布计划向REITS转变，并于2015年1月1日起正式成为房地产企业。REITS导致Equinix对设备土地折旧核算法则的改变，导致Equinix一次性补缴了过去折旧带来的税盾，致使公司在2014年的净利润大幅下滑，呈现负值。剔除2014年缴纳的巨额3.45亿美元的所得税，税前利润为8473万美元。营业收入方面，可比的三家公司中万国数据的营收增长率最高，近三年均在50%左右。Equinix的营收增长率受益于机柜出租率提高以及并购，在2016年高达32.51%，在2017年也有20.94%的增长率。而世纪互联近三年营收增长率逐年下滑。净利润方面，由于IDC为重资产业务，需要不断加大资本投入，投建新的IDC项目，因此万国数据、世纪互联近年净利润处于亏损状态。毛利率方面，由于万国数据、世纪互联的客户基本的地域在中国（位于亚太），所以我们选取Equinix在亚太地区的毛利率进行比较。Equinix在亚太地区的的毛利率基本维持在40%左右，处于较高水平，而万国数据的毛利润维持在25%左右的水平，世纪互联的IDC营收占比与万国数据相似，在中国的总毛利率基本维持在20%左右的水平。Equinix的毛利率水平高于万国数据和世纪互联。Equinix之所以能够维持较高毛利率，我们认为只要有两个原因，第一，Equinix运营机柜规模及上架率高于万国和世纪互联，具有一定规模效应；第二，Equinix具有很多其他增值服务能力，Equinix以数据中心为基础，辅以IXP以及各种类别专线连接，从而实现数据中心全互联以及延迟最小化。重申光环新网核心投资逻辑： 1、云计算市场如火如荼，互联网基础设施厂商持续受益工信部发布《云计算发展行动三年计划》中指出，“十二五”末期，我国云计算市场规模已达1500亿元，到2019年产业规模将达到4300亿元，4年时间产业规模增长近3倍，行业平均增速保持在30%以上。受国内云计算市场需求拉动，互联网基础服务行业保持高景气度。2017年中国IDC市场总规模达到946.1亿元，同比增长32.4%，预计2018年市场规模有望超过1200亿元。 2、自建IDC项目陆续进入投产期，公司内生增长步入快车道由于15、16年公司投产新项目很少，前两年业绩快速增长主要得益于外延并购。17年随着公司上海嘉定、酒仙桥扩建项目、燕郊二期项目的陆续投产，新投产的机柜超过5000个，为公司今年内生增长奠定基础。同时，公司计划未来2-3年内，每年向市场新投放机柜5-6千个，最终运营的机柜规模将超过4万个，有望成为规模最大的第三方中立IDC厂商。 3、AWS北京区业务开展取得合法地位，云计算业务发展或将显著提速 2013年12月，亚马逊宣布公有云服务AWS进入中国市场；2014年初，亚马逊开始提供“有限预览”服务；2016年8月，公司与亚马逊通签署AWS云服务运营协议，负责运营AWS北京区业务；到2017年底光环获得云计算牌照，取得合法地位，历时4年时间。国内云计算龙头阿里云连续11个季度保持100%以上增长，2017年阿里云的营收规模已经达到111.7亿元，同期AWS北京区营收仅为14亿元。我们认为，此前AWS北京区业务的发展受限于牌照，无法拓展新用户，但获得合法地位之后，2018年起将大量拓展新用户，业务发展或将显著提速。公司作为AWS北京区的运营商，业绩将显著受益于AWS北京区业务的发展。盈利预测与投资评级我们看好公司在互联网基础设施领域的领先地位，以及向云计算轻资产转型的发展战略。预计公司2018-2020年营业收入分别为67/104/143亿元，同比增速为65%/54%/38%；归母净利润分别为6.9/10.2/13.8亿元，同比增速为58%/49%/35%。当前股价对应动态PE为34/23/17倍，维持“买入”评级。风险提示 1、云计算、IDC行业市场竞争加剧的风险； 2、外资云企业在国内开展业务政策性风险。

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