一位职业投资人的感悟：热爱是最好的老师

一位职业投资人的感悟：热爱是最好的老师

  证券时报记者 陈楚

  林志锋是一位80后的职业投资人，2016年年底时，他曾向证券时报记者斩钉截铁地表示：白酒、医药等消费类资产未来一两年会涨得让你难以想象！事实证明，林志锋当时的判断是极其具有前瞻性的。而他本人正是因为重仓白酒股等消费类资产，获得了不菲的投资收益。目前，林志锋正在美国西雅图学习和从事投资工作。从一位新闻学专业的本科毕业生，到海关的公务员，再到私募机构的从业人员，最后走上职业投资之路，林志锋在投资上有何心得与投资者分享呢？他对当下的A股和美股市场又有何判断呢？

  A股估值两极分化现象

  仍将持续

  证券时报记者：你对目前的A股和美股市场整体估值水平怎么看？

  林志锋：道琼斯指数和纳斯达克指数从2008年以来已经分别上涨了近3倍和5倍，但是从市场的平均估值水平来看，标普500、道琼斯工业平均指数、纳斯达克综合指数所涵盖的股票，目前的平均市盈率分别为25倍、27倍和32倍，总体上仍然处于合理的估值区间。相比而言，A股目前沪深300的平均市盈率为13倍，我个人认为也是很合理的估值区间，大家对绩优股的波动不用过于担心。但是，目前创业板的平均估值仍在40倍以上，比纳斯达克贵。所以理性来看，我认为中小市值公司总体还是有一定的泡沫，只是经过三年的调整，泡沫比2015年高点时少了一些。

  证券时报记者：近三年来，不少上市公司股价累计跌幅超过50%，目前是不是到了抄底的时候？你对未来市场的走势怎么看？

  林志锋：一年前，我就认为A股市场的估值水平接下来会急剧分化，优质的消费类资产和估值便宜的蓝筹股会越走越强，大部分估值存在泡沫的中小市值股票会继续下跌。后来证明这个判断是对的。当然，今年以来银行、保险等蓝筹股也经历了大幅下跌，这主要是涨幅过高之后的调整。站在目前的市场时点，我再大胆预测一下：在未来的1-2年之内，超过三分之二的中小市值公司还会不断地创下股价的新低;但是优质的消费类资产、估值合理的蓝筹股和一小部分真正有业绩支撑的成长股会给有耐心的长线投资者很多盈利的机会。

  证券时报记者：你做出这些判断背后的逻辑是什么？

  林志锋：我很喜欢金庸先生的小说《天龙八部》里面的一句话：“大工不巧，重剑无锋”。真正能够让投资者获得超额回报的投资标的，还是在于实体产业扎扎实实的业绩增长，而不是讲故事、玩概念。把时间拉长来看，玩概念的股票，即便短期内涨上了天，最终还是“从哪里来到哪里去”。我们对比一下美股的估值和全球其他主要国家资本市场目前的估值水平，再结合实体经济的状况，可以得出这样的结论：目前国内一些优质的蓝筹股的股价对应的估值是比较合理的，具备长期的投资价值。而且随着时间的推移，这些优质公司的盈利不断上升，股价对应的估值水平就会更低。在业绩和估值之间，很多时候，投资者更应该重视业绩增长。一些优质的白酒股和医药股，一直都在市场的争议声中股价不断创出新高，几乎从来没有给投资者提供足够便宜的价格，除非市场发生比较大的系统性风险。遗憾的是，这种系统性风险提供的投资机会千载难逢，只是能够抓住这些机会的投资者凤毛麟角。

  热爱是投资最好的老师

  证券时报记者：你本科期间学习的是新闻学专业，后来又做了公务员，是什么样的机缘让你走上投资这条道路的？

  林志锋：2002年从武汉大学新闻系毕业后，我选择了当一名深圳海关的公务员，那时候海关的工作是大家眼中的金饭碗，也确实收入待遇都不错，我因此放弃了新闻工作的机会。2011年，我以深圳海关正科级的身份辞职投身资产管理行业，当时身边80%以上的亲戚朋友和同事都不理解我的决定。目前，我已经下海7年，一直干着自己喜欢的投资。

  投资是一生的学习，与许多长期战胜市场的大师相比，目前我还远远谈不上成功。我发现一个现象，无论中外，许多在证券投资上长期跑赢市场的人并不是投资或者金融专业出身。热爱是投资最好的老师，如果你只是以赚钱为目的，你在投资上就走不了多远。投资业绩出色的人，每一位都是很勤奋的，专注、深入地研究某个行业和几家上市公司，这与你是不是金融投资专业毕业没有太大的关系。如果说在武汉大学新闻系的学习经历让我在投资上有什么收获的话，我认为主要是这段时间的学习扩大了我的视野，增强了我阅读各种书籍和思考各种社会问题的热情，同时在海关从事综合文秘和调研工作8年，更进一步培养提升了我思考问题的能力。只要一个人做事有热情并且能够持之以恒，就一定能够在自己的行业取得不错的成绩。除此以外，如果说对投资者还有什么好的建议的话，我认为除了金融方面的信息，投资者应该用一些时间了解历史、心理学和社会学，这些学习对提升你对投资的理解是非常有帮助的。

  证券时报记者：谈谈你在美国生活的感受吧，比如对美国投资界的认识。

  林志锋：我在美国以学习为主，目前没有涉及对美股的投资，不懂不做，每个人都要清醒地认识到自己在某一段时间里的能力边界。这两年在外的感受很丰富，我建议大家有条件应该在多个地方生活一下，这样人生体验和对世界的理解会更加全面。通过切身感受，我看到了美国在生活环境、高等教育、文明程度、知识产权保护、社会契约水平、金融与科技对接等方面的许多优点，但同时也发现了相对中国来说，美国在经济发展阶段的特点，感到了部分细分行业不如国内，特别是华人创业环境，中国诸如深圳这些地方其实更好。

  从投资的角度看，美国个人投资者并不是那么热衷于房产投资，因为这里房产投资的成本高，包括房产税、各种维护费用以及高昂的买卖佣金支出。相反，大部分高净值人群的主要投资是股权、股票投资以及一定比例的保险和具有避税功能的信托。这可能就是中国未来投资者的投资方向。

  学会做减法

  比做加法更重要

  证券时报记者：这些年来，你觉得自己最核心的投资理念是什么？

  林志锋：经过多年的投资实践，我目前坚定地信奉以格雷厄姆和巴菲特为代表的价值投资理念。核心理论就是：上市公司股价短期的涨跌是难以预测的，但是中长期的涨跌是由公司的经营状况决定的。在考察一家企业时，核心不是看企业某个时间段的经营数据，而是要分析企业的护城河有多宽，在行业内的地位和保持这种地位的确定性有多高。在企业的经营数据上，现金流是比营收和利润更加重要的指标，它反映了企业深层次的经营状况以及面对经济风险的能力。除了格雷厄姆和巴菲特以外，国内也有不少长期战胜市场的机构，很多也是坚持价值投资的理念。

  我很喜欢巴菲特强调的，在自己的能力圈内投资，他曾经形象地做过一个比喻：跨越7个1尺的栏杆，比跨越1个7尺的栏杆要简单得多。他强调的就是对投资确定性的把握。投资的前提是控制风险，把握确定性。但是我看到许多投资者忽视了对风险的控制，被一些表象、概念和题材迷惑，在没有充分了解一家公司的情况下就草率地做出决定。

  我还想强调的一点是，在投资中学会做减法比做加法重要得多，就是要通过深入的研究和思考，不断发现目标企业的风险，逐渐缩小你的股票池。重仓投资一家你有把握的公司，比一个有100家公司的股票池要更加安全，对投资组合的理解要更加深入一些。

  在我的眼里，投资不是天天盯着股票行情，盯着宏观经济的新闻，通过对大势的臆测和K线的判断而频繁交易。投资也不是频繁地和所谓的知情人士勾兑，试图通过内幕消息赚钱。真正的股票投资是股权投资，就是把自己当成是标的公司的股东，在充分了解一家公司经营情况的前提下，以估值的高低为前提进行决策和交易。投资不只是赚钱的方式，投资是一种生活方式，你通过对知识的积累、对生活体验的加深，做出合理的决定，享受生活和投资带来的快乐的叠加。投资让你有更好的经济基础来发展你的爱好，实现你的梦想。反过来，你的比较超脱的生活，又有助于你对投资的理解不断升华，这就是投资人最好的状态。