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2018-7-17 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 540| 评论: 0|原作者: 但斌|来自: 新浪博客

摘要: 【中金食品饮料邢庭志】贵州茅台——对下半年业绩增速偏谨慎预期中金食品饮料邢庭志，18621817300，tingzhi.xing@cicc.com.cn 陈文凯，15021175185，wenkai.chen@cicc.com.cn 周悦琅，18811180336，yuelang.zhou@ ...

【中金食品饮料邢庭志】贵州茅台——对下半年业绩增速偏谨慎预期中金食品饮料邢庭志，18621817300，tingzhi.xing@cicc.com.cn 陈文凯，15021175185，wenkai.chen@cicc.com.cn 周悦琅，18811180336，yuelang.zhou@cicc.com.cn 详情欢迎电话交流~ 预测1H18盈利同比增长40% 公司今日公布1H18营业总收入350亿元，同比增37%，利润总额225亿元，增40%。其中二季度的营业收入增速达到166亿元，增43.4%，利润总额103.3亿元，增40.9%。二季度营收加速的主要原因在于2017年2季度低基数效应。对下半年的营收增速较为谨慎，预计营收增速16%，主要由于2017年3季度的高基数效应和茅台基酒供应紧张。关注要点茅台基酒供应进一步紧张，未来两个季度大规模放量难度加大，同时由于2H17高基数效应，预期2H18营收增速16%。上半年集团营收增速46%，显著大于上市公司37%左右的营收增速，茅台酒放量难度大于集团产品和系列酒，从渠道调研来看，茅台年份酒的供应也较为紧张，2季度经销商发货周期长于2017年同期。茅台系列酒的增速在下半年将适度下降，主要由于产能问题，同时也由于高基数效应，2019年继续大幅度提价难度较大。但是系列酒的结构会持续优化提升，个性化王子酒以及汉酱等次高端品牌会持续拉升公司产品结构。未来2~3年，公司主要的增长点在于高端茅台酒的放量和茅台酒提价，包括陈年茅台酒和个性化茅台，当前飞天茅台1700~1800元的团购价格为出厂价格提升带来空间。预期2019年飞天茅台酒实际提价幅度15%，以权衡各方利益。茅台酒在高端的多产品布局为未来进一步放量打下了品牌基础，产品也需要进一步创新。估值与建议由于未来两个季度大规模放量难度加大且系列酒增速适度下降，下调2018/19年营收1.8%/4.1%至759.5/991.9亿元，下调净利1.6%/3.9%至364/481.6亿元，目前股价754.68元，对应2018/19年26/19.7X P/E，维持目标价925元和推荐评级，对应2018/19年32/24X P/E，较当前股价有23%上涨空间。风险如果短期基酒供应不达预期，那么业绩波动加大。

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