影响企业客户选择ERP实施服务提供商的主要因素包括品牌、行业经验(成功案例)、价格、团队能力。公司经过多年专业实施服务经验的积累，在业内建立了专业ERP实施服务提供商的品牌形象，上市后更是对品牌提升有明显帮助；同时公司主要依靠自己培养实施顾问，且价格上大幅低于国外厂商。 通过提升效率，未来毛利率有望稳定上升2011年公司ERP软件实施业务毛利率有所下降，主要因为公司上市以后，招聘大量毕业生，降低了业务的利用率。我们预计公司ERP实施服务毛利率在2011年探底后将保持逐渐上升的趋势。一方面单位有效工时代表公司对客户报价的单价，随着公司ERP实施能力的提升以及品牌认可度的提高将逐渐提高；另一方面员工利用率和工资成本比仍然有继续提高的余地。 盈利预测与估值国内信息化向纵深化发展、人力成本提高背景下企业更重视ERP等信息化建设等因素作用下，我们判断未来两年ERP行业市场需求满足公司30%左右的增速问题不大。公司业务特点决定了对人力资源投入的依赖性，未来两年业绩出现高增长成为大概率事件。我们预测在不考虑并购上海夏尔的前提下，公司2011-2013年EPS分别为0.56元、0.82元、1.51元/股，维持"买入"评级，未来6个月目标价22.14元。 风险提示ERP实施服务业务新增订单未达预期的风险；人力成本上升幅度过快的风险。(广发证券 惠毓伦) |
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