通策医疗：1年涨了1.43倍的口腔界的爱尔眼科？

通策医疗的股价从2017年9月至今一年时间涨了1.43倍，虽然是医药牛市，但是这个涨幅还是牛的不要不要的。

翻倍的为什么是他？

通策医疗是国内第一家以口腔、辅助生殖医疗等服务为主营业务的主板上市公司,其中口腔医疗服务主要包括种植、正畸、修复等医疗服务，辅助生殖服务主要包括不孕不育诊疗、辅助生殖（IVF）等医疗服务。

其实就是种牙、矫形之类的口腔病，因此主要的收入和利润来源都是口腔。2018年上半年，公司医疗服务营业面积达到10.8万平米，开设牙椅1490台，医疗门诊量87.90万人次，公司实现总营业收入685,277,398.91元，比去年同期增长34.91%；实现归属于上市公司股东的净利润134,861,553.97元，同比增长52.68%。

又是妥妥的绩优股，按照这个门诊数量，每人次需花费779.6元，也不便宜哈。

1、业绩加速增长

分季度来看，2018年Q2实现收入3.77亿元，同比增长42%，实现利润总额0.98亿元，同比增长83%。而且可以看到营收是公司上市以来单季度新高。

公司进入2017年以来，收入增速明显提高，2017年Q1至今，六个季度的收入增速分别为38%、30%、39%、30%、27%和42%，2016年增速只有15%。利润增速更是超过了收入增速，主要是看病的人多了，分摊了很多成本。这是公司股价上涨的第一层因素：业绩加速增长。

2、成长模式确立

为什么收入和利润能加速增长呢？

复盘公司的发展历程发现，公司经历了“第一次快速扩张——消化吸收——第二次快速扩张”的三个阶段，而目前公司处于第二次快速扩张期。见下图公司设立医院数量。

第一次快速扩张，是从公司 2006 年设立杭州口腔医院集团有限公司正式涉足口腔医疗市场到2008年公司开始进军省外市场一举设立6家连锁医院的3年时间。

第二个阶段，横跨2009年到2014年的6年时间，公司平均每年新设医院数量不到 1 家。在此期间内，公司在消化上一个期间的扩张：一是专注省内，二是专注“区域总院+分院”的发展模式。

而2015年至今，是公司的第二次快速扩张阶段。经过前两个阶段的铺垫，公司打造的“区域总院+分院”的发展模式日趋成熟，新投入运营的医院开始贡献业绩，公司在经验和经济上双双具备了重启省内外快速扩张战略的基础。

因此理顺了之后，公司的收入和利润开始了快速持续增长。

这或许是股价大幅上涨的第二层因素：成长模式可复制。

3、口腔界的爱尔眼科？

大家都知道，爱尔眼科上市以来，股价不知道翻了多少倍，今年更是逼近千亿市值，靠的是什么？一是空间非常大的眼科服务行业，二是公司近乎孤独求败的发展模式（可能也有技术等等因素）。

由于通策医疗是唯一的专业口腔服务上市公司，而中国口腔医疗市场已经达到850亿元，过去10年复合增速达到18%左右，而且这个市场还在不断增长，某证券认为这也算是消费升级。而且通策医疗证明了自己在这个领域无限复制的可能。

股价上涨的第三层因素或许是，巨大的行业需求和公司行业内的地位。

因此业绩加速增长、成长模式确立可复制，行业空间无限大，成就了这一年的通策医疗。

除了收入利润，通策医疗的半年报没什么特别值得说的，现金流优异，毕竟客户都是病人。资产负债表也没有特殊科目，净资产12.30亿元，资产负债率只有35%。

那么问题来了，通策医疗会成为口腔界的爱尔眼科吗？

至少我们现在看到，这个领域的高净利率（通策医疗的净利率长期维持在20%左右）正在吸引无数资本进入，下图显示，很多口腔医院的家数超过了通策医疗。这势必是一个竞争激烈的市场。说未来还太早了，不过通策医疗这么多年的财务表现证明自己的优异（2010年以来，ROE很少低于20%）。

数据来源：招商证券

同时，通策医疗的估值对应2018年pe为62倍，高是非常高了，但是业绩还是超预期了。

初善君从半年报披露以来，看了几十家企业，真的是好企业估值很难降下来啊。您说，A股市场到底是有效呢，还是有效呢！