投资回报的天花板（总第138期）

人生有限，如露如电。

投资回报的天花板

2018年9月30日

文 / 杨天南

    刚刚过去的九月是一个“悲欣交集”的月份，从人生到股市，均无例外。

九月里，一系列名人陆续谢幕：常宝华（88）、盛中国（77）、单田芳（84）、布仁巴雅尔（58）、臧天朔（54）、师胜杰（66）…… 看到这些，不由得让人感慨：“人生有限，如露如电”。

九月里，伴随今年腾讯市值从高点跌去1.4万亿港元（至三万亿港元）、阿里跌去1200亿美元（至4270亿美元），刘强东的美国事件令京东股价更是雪上加霜，市值腰斩至370亿美元。与此同时，一些新晋公司：拼多多、蔚来汽车、海底捞、美团先后IPO，陆续精彩亮相，其中美团市值高达四千亿港元，与上市不久的小米不遑多让。

以70倍市盈率IPO的海底捞上市首日达到一千亿港元市值，老板身价达到600亿并不是最亮焦点，更吸引人的是一个更为励志的小插曲：伴随着这次上市，一个二十年前在海底捞找工作的四川小姑娘，在经过多年的拼搏与坚忍之后，身价暴增达30亿港元。

    9月18日，美国宣布向中国2000亿美元商品加征10%关税，并计划在明年初升至25%。特朗普威胁“如果中国敢报复…”云云。记录在这里，因为十年、二十年之后，恐怕没有人会记得。

    9月19日进行的第二届“天南午餐”拍卖，承蒙热心人士襄赞，以12.05万元RMB成交。该款项已全数捐给中国儿童少年基金会，用于贫困儿童的疾病医疗。

    9月19日恰巧也是秋季学期，我在北理工经管学院教授MBA “投资学”的第一天，这已经是第二个学期了。如果能再教三、五年，我想或许可以出一本书，书名就叫《天南解读巴菲特投资学》。望着满满的教室，同学们如织的热情。我有太多的话题和故事讲给他们听，只可惜课堂时间有限，挂一漏万，在所难免。那些穿插于课件知识点之间的信息，反倒是最有价值的课程。

有同学提问：“可以买什么股票？”让我想起了二十多年前，年轻同事提出的近乎同样的问题，我当时反问他：“你想投资多长时间？赚多少钱？”他沉吟片刻答：“时间越快越好，回报越高越好！” 这个真实的往事引起哄堂大笑。

今年以来，我在不同的场合不止一次提到“投资回报的天花板”。通过投资多赚钱通常有两个因素，一般人们都会在“提高投资回报”这个因素上下功夫。

通常，人们在投资（或投机）过程中的种种“努力”，各种“学习”、“研究”、打听、预测等等，都属于试图“提高投资回报”的范畴。大家似乎默认：“花的功夫越多，投资回报就会越高。”

有鉴于此，让我们看看世界上那些顶级投资家的业绩：

比尔·鲁安（1925-2005），巴菲特同学，红杉基金创始人，年化约15%；

沃尔特·施洛斯（1916-2012），巴菲特同学，年化约15%；

约翰·内夫（1931- ），市盈率鼻祖，年化约14%；

雷·达里奥（1949-），《原则》作者，桥水创始人，年化约12%；

赛斯·卡拉曼（1957 - ），《安全边际》作者，年化约19%；

查理·芒格（1924 - ），伯克希尔副董事长，年化约14%；

李嘉诚，长江实业董事长，年化约20%。

巴菲特，伯克希尔董事长，年化约20%。

。。。。。。

上述投资大家中，李嘉诚、巴菲特的投资载体是股份公司，与其他人不太一样，这赋予了他们一定的财务杠杆。

这些记录从另一个侧面印证了“一年赚五倍易，五年赚一倍难”的股市谚语。“五年赚一倍”，就是年化15%的回报。能保持每五年翻一番的成绩，就算得上是世界上顶级的投资家水平。

作为普通人，一个人已有的所学、所思，加上未来的所学、所思，所有这些加在一起，长期而言，大概率不会打破这些由前辈智慧、努力和运气所凝结而成的投资回报天花板。

如果一个人经过努力，达到了与巴菲特一样的投资水平之后，是否还有机会赚更多的钱？对于这个问题，想必听过我课的同学们心中应该已经有了答案。

备忘：2018/ 09/ 28 周五

中国银行外汇折算价: 美元687.92，港元88.00。

专栏自2007年4月开启至今（总第138期），

上证综指自3,525点到2,807点，-20.37%；

香港恒指自20,520点到27,800点，+ 35.48%；

道琼斯自12,923点到26,450点，+ 104.67%；

专栏投资组合自100万到988.21万，+888.21%。

更多详情请见《中国金融家》杂志纸质版十月刊。

接力计划自 2014 年 5 月 20 日开启至今（总第 53期），

上证综指自 2,010 点到 2,807点， +39.65 %；

香港恒指自 22,836 点到 27,800点，+21.74%；

道琼斯自 16,421 点到 26,450点，+ 61.07%； 

接力计划自 1000 万到2410.88万，+141.08%。