但斌：焦虑中，寻找中国的破局！

2018-10-25 22:26| 发布者: 采编员| 查看: 534| 评论: 0|原作者: 但斌|来自: 新浪博客

摘要: 但斌：焦虑中，寻找中国的破局！原创：排排君排排网官微今天首届国际潮商投资基金发展论坛 10月24日，由私募排排网、深圳市潮汕商会、深圳市私募基金协会联合主办的“首届国际潮商投资基金发展论坛”在深圳大中 ...

但斌：焦虑中，寻找中国的破局！原创：排排君排排网官微今天首届国际潮商投资基金发展论坛 10月24日，由私募排排网、深圳市潮汕商会、深圳市私募基金协会联合主办的“首届国际潮商投资基金发展论坛”在深圳大中华希尔顿酒店盛大召开。深圳东方港湾投资管理股份有限公司董事长但斌先生以《穿越时间的河流》为主题发表了精彩的演讲。（深圳东方港湾投资管理股份有限公司董事长但斌）以下为精彩发言纪要：非常高兴能够参加潮商的论坛活动。我跟大家分享一下我本人对资本市场的一点点看法，业内的专家级人物都在，有不对的地方请多多包涵。就我本人来说，对于整个世界都有一点忧虑，不仅仅是中国，从全球来看，整个变化的方式也都让人有点担心。总的来看，整个世界在不断的变化过程中。虽然说美国很强悍，但是从整个世界的变化来说，美国的势力在弱化，中国和俄罗斯的力量是在加强的，这是从全球角度来看。欧洲日趋内向，在未来的几十年，世界大国竞争的地区会转移到亚太地区，像中国、印度、日本、俄罗斯、包括美国的民族主义也在崛起。昨天在美国，特朗普先生说他是民族主义者，全世界都是同样的现象，包括巴西，新的总统竞选说他如果胜出了，他要把他的对手赶出巴西，这是在民主国家很难想象的事情，但是却发生了。包括欧美反民主，民粹主义在崛起，以特朗普先生为代表的一种主义。这是整个世界的变化。共性是人工智能、生物技术、量子计算，这些领域在迅速变化、崛起。而且这个领域主要是中国和美国在产生着竞争的格局。我昨天看《参考消息》，美国人非常担心中国在人工智能上超越美国，未来的共性是人工智能、生物技术、量子计算等等这些领域在全球范围内都是很好的投资对象，或者是竞争的大方向。另外是世界上的大国能否维持平衡？前天特朗普先生废除了和俄罗斯的《中导条约》，有人说是针对中国的。中国在南海，在台湾海峡唯一的优势是中程导弹，美国看到这一点就废除了，但是对欧洲来说也处于一种风险。所以大国之间能不能平衡？这是我去年到哈佛商学院读书的时候艾里森教授给我们上课，他说谁在平衡谁？我们都知道奥巴马、希拉里，2013、2014年提出亚太再平衡的时候，这个教授说就已经晚了，他说应该在十年前，应该在2004年的时候提出亚太再平衡，实际上我们说中国有着一些事件，比如说9.11不发生，如果17年前美国想平衡中国的话，是非常有利的。但是到了2014年，中国按照购买力平价，中美都比较平了。按照去年的时候，中国的实力正在超越美国。对于美国人来说，去年去上课的时候，这些美国的教授都很焦虑，我们88个同学都是各行各业的有代表性的企业家，都是志得意满的踏上了美国的国土。但是今年去，我们88个企业家唉声叹气，灰头土脸，反而是美国的教授好像找到了我们的软肋。这是在有记载的历史中，中国90%的时间是全世界最大的经济体。从汉朝、唐朝、宋朝，可以说中国的土地上战争是很频繁的，只要给中国人几十年的太平时间，中国人聚集的财富基本上不是世界第一就是世界第二，1949年到现在，只要给中国人一个口子，让大家可以赚钱，中国现在已经是全世界第二的经济规模。所以我觉得总的来说，从人类发展的历史来看，我对中国的长远未来还是非常有信心的。今年的情况和未来短期的情况我也分享一些我个人的看法。现在中国的经济确实到了这个地方，还是非常具有挑战性的。2017年用7万亿融资创造了5万亿GDP，2016年25万亿创造了5万亿GDP，到2025要用90万亿融资才能创造5万亿的GDP，所以说中国的增长效率还是面临着很大的问题。这是加杠杆的过程，第一次加杠杆是2008—2010年，2012—2013年又加了一次杠杆，给地方融资平台加杠杆。2015—2016年又加了一次，这次是基于房地产加的。很多人说降低消费了，大家都把钱拿去买房子了，这是第三次的加杠杆的过程。现在的经济规模与货币发行量，2009年是超过美元，2013年是超过了美元+英镑，2016年超过了美元+日元，现在我们超过了美元+欧元。下面是世界五大经济体的经济规模和货币供应量的情况，无论是今年的去杠杆等等都是有现实意义的，否则的话，我们也很难办。包括我们的汇率面临这么大的压力，现在在硬扛，按照货币的供应量还是有很大挑战的。超发的货币，可能很多都去了房地产，房地产如果多的话算是400万亿，很多人都盼着房价跌，股市跌成这样，没有人闹事，房价跌了一点大家有人要砸售楼处。如果房价跌20%、30%，可能真的要出大问题了。中国面临着三重经济叠加期。一个是增长速度进入换挡期，这也是由经济发展的客观规律决定的，必须要更有效果；第二是前期刺激政策的消化期，因为经过了三轮加杠杆，要化解积累的很多深层次的矛盾；第三是经济调整面临的阵痛期。我个人感觉今年是非常焦虑的，中国处在十字路口，40年改革开放，熟悉我的朋友都知道，我过去是比较乐观的，但是今年以来我是充满着忧虑的。为什么？因为中国是到了40年改革开放的十字路口，中国未来到底要向哪个方向走？第一种是80年代以后的美国版，美国1980年以后就是靠互联网、新技术推动了美国有了飞速发展。而在中国今天能不能靠人工智能、大数据、无人驾驶等等这些领域PK掉美国，走上1980年以后的美国之路，这是一种可能性；第二种可能性是日本的1990年以后的情况，万一发生像日本那样的衰退10年或者20年的情况，可能我们今天的很多朋友的一个亿、10个亿，在十年或者是二十年以后会非常好。今天你应该做的事情就是保值财富；第三种可能性是拉美化，如果出现就是最惨的情况，可以看到古巴1958年的时候，古巴的经济规模跟意大利是一样的，但是现在差距是非常大的。委内瑞拉在查尔斯上台之前，他的人均收入是全世界前二十名水平，现在的情况大家也知道。我希望不要走这条路。更大的可能性，很可能中国会在美国版和日本版之间选择一条中间道路，因为中国人的聪明才智、技术创新能力，加上强大的政府领导力和幅员辽阔的国家，很可能会选择美国版的80和90年两条路的中间选择一条道路，这是我个人的判断。这是股票市场的情况，从2015年到现在，是非常残酷的一段岁月。我本人从业了26年，经历过7次以上的跌幅超过50%，持续三到五年的情况。这一次从2015年到现在已经3年多了，估计很可能会持续到2019年的某个时刻，甚至是2020年。因为我们的经济大背景和全世界的大背景，大体的时间很可能是2019年甚至是2020年，会有一个最终的结果。整个市场还是非常残酷的，这两天如果不是四位国家领导人讲话，我估计可能最近还是不好的，四位领导都讲话了，这么大的利好，说句实话，这个反弹的力度还是挺弱的，我不知道下面还会有怎样的情况。总的来说，市场还是不是特别理想的。从估值来说，按照PE的中位数，中位数是最能说明问题的，这已经接近了股灾的最低点，看到现在16.9倍，仅次于2018年的14.8倍，可能很多做价值投资的朋友在这里面反复抄底，能不能起来？从历史上的数据来看，是有很大的机会的。而且按照增速推算，14.6%的推算，目前应该是一个底部区域。这是创业板的情况，经过三年的调整，虽然从141倍跌到26倍，但是从估值来说还是会跌的。2008年或者是2015年危机来临的时候，当时某白酒龙头跌到过8.8倍，某化工龙头是一个非常好的企业，我们曾经投过很多年，只是因为业绩增速放缓，就从8倍跌到了6倍多市盈率，这是非常极端的情况。这些好公司都是这样的话，创业板呢？我觉得26倍还是贵的，而且创业板的很多公司还是面临着流动性的危机情况。这些好公司，比如说那些龙头白马股，几十亿一天都可以全部出光，但是如果几十亿压到了创业板、中小板的股票里面，你想卖，一千万、两千万、三千万，你想卖是非常困难的。因为我们公司一成立就在香港做，后来到美国做，我们看在美国和香港，真正有交易量的公司，比如说我在香港想找10个公司，想长期投资7年，找10个公司，成交量在1亿以上的都很少。所以说如果成熟市场是大方向，A股市场去流动性还会延续，中小板、创业板的很多股票，即便是再好，如果没有流动量的话，可能也很难吸引大钱进去。这是一个趋势。而且现在这种趋势很明显，所以我觉得创业板虽然是经过了这么长的调整，从反弹来说可能会有反弹，但是长期来说还是面临着很严峻的挑战。这是格雷厄姆说的，“当年轻的作者在1914年的6月投身华尔街的时候，他对未来半个世纪将发生何种变化一无所知，甚至是整个华尔街都没有猜到，第一次世界大战将于两个月之后爆发，并迫使纽约股票交易所战时关闭”。今年的变化就非常大，未来的变化我们不知道，但是总的来说，这个世界向着更剧烈冲突的方向发展，我们真的不知道未来会要面对什么样的情况。当然他说“目前，1972年”，这并不是一个很好的年份，大家看《原则》那本书，当时72年的时候，他的很多邻居、同学，从越南战场回到了美国，当时美国反战，72年的时候美国并不是最好的年份，甚至是一个灰暗的年份，但是美国已经成为了那个时刻，即便在那样的情况下，是全世界最大、最富有的国家，但仍然面临一系列问题的困扰。今天中国也是如此，我们自78年改革开放到现在40年，中国人是走在了正确的道路上。中国现在积累的财富已经是美国的60%，按照购买力评价已经跟美国差不多了。可以说是非常了不起的成就，我们希望这种变化能够更好，当然今天的此刻，即便到了这个时候，我们还面临着很多问题的挑战，全世界大的格局的变化，中国面临的格局的变化，十字路口的变化，很多人很担心的这些变化，这些挑战都非常的大。总的来说，我们还是从长远的眼光来看，还是有信心。巴非特说人生就像滚雪球，重要的是找到足够深的雪和很长的坡。我们也在美国投资，最大的区别是在美国不用担心他长长的坡，在很多其他地方还是很担心的。总的来说，我们也希望中国能够构建这样让我们稳定创造财富的大的社会环境，让每个人也能够像巴菲特一样，滚出一个很大的雪球。我今天的分享就到这里结束，谢谢各位。

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