首商股份：北京以外门店收入增长迅速

　　公司北京地区收入增长15.6%，但外部门店收入增长迅速，同比增77.4%。兰州、成都、新疆的西单商场分别实现收入2.7、3.2、4.3亿元，贡献净利润1097、1382、2949 万，同比增32%、66%、56%。公司目前手握现金36 亿元，2011 财年也不准备分红。未来预计继续积极寻求向外扩张机遇，2011年管理层调研选址26个项目，实地考察8个，其中6 个为外地项目。虽然北京1-2 月百货销售增速放缓程度较大，但3月两会期间北京高档商品热销，公司燕莎门店定位高端，受益明显。另外，公司主要门店都是成熟门店，未来费用增长将低于收入增速，收入增长对利润弹性大。公司目前门店在北京布点全面，定位层次丰富，将发挥协同效益，抵御风险能力强。

　　机构来源：国泰君安