马曼然答读者问！

1.马老师您好!请问您对近期上市公司频频暴雷有什么看法？

我觉得从两个层面来说，首先之所以在这个时候出现了集中暴雷，有市场层面的原因，目前整个股市能处在这样的一个低位，我记得上一次，股市集中暴雷的时间是2005年，那么这一次集中暴雷的也和我们整个资本市场处在低位有关系，往往是熊市的底部会出现这个问题。另外一个层面，我认为很大的原因就和上市公司商誉过高有关系。

2.马老师能谈谈对近期热度很高商誉减值的看法？

商誉的话，大家最近一直在提，也是比较热门的一个词儿，其实是一个相对专业的一个名词，我大致看了一些最近暴雷的公司，其实往往都是过去几年并购比较多的上市公司，我们知道并购一家公司的时候，假如这家公司的净资产是五块钱，但是，并购它的时候往往并不是五块钱去并购，可能用十块钱，或者甚至是用50块钱去并购，我们看到过去有很多公司都是以数倍的净资产甚至是几十倍的净资产去并购一家公司，那么这样的话呢，收购价格比净资产多出来的部分体现在这个账面上面的就是商誉。

如果公司过去并购上付出的溢价过高，累积的商誉也就比较高，这样的话，公司进行一次性的减值，可以防止在以后的年度进行持续的摊薄，带来的业绩持续的亏损，与其业绩每年持续亏损，还不如一次性亏个大的，所谓的商誉减值就是这个道理。我觉得现在上市公司集中商誉暴雷，主要的问题还是这些公司过去几年步子迈得太大了，参与的并购太多，并购的价钱过高了。

当然了，这个商誉也并不都是坏事儿，比如说贵州茅台，如果它是十倍的市净率，那么这十块钱里面可能说有九块钱都是商誉价值，但是这个商誉价值是不是就一定意味着虚高的呢？这个不能一概而论，贵州茅台的品牌价值确实很高，所以同样是对待商誉，我们应该看到，有些商誉是虚的，有些商誉是值这个钱的，商誉本身并没有好坏，而是我们要客观看待这个问题。

3.马老师想问问您对当下当下行情的看法是什么样的？谢谢!

我觉得现在的市场属于牛熊转折期，处于持续反弹期，同时利空和暴雷的事件也比较多，其实这也是反弹初期的一个正常的市场特点，投资资者的情绪并不是很高，赚钱效应也不明显，现在市场主要是机构在在进行一个持续的买入，我们在进行股市参与的时候呢，也要注意现在市场整体处在一个反弹趋势里面，同时也要注意把握一些结构性的机会。

4.马老师，能说一下19年上半年确定性的投资机会吗？

我觉得19年有两点，一个是可转债，一个就是行业的龙头，我们注意到，现在场外的机构资金是A股市场的买入主力，具有一个持续资金流动流入的态势，但是呢，在目前整个年报期间或者这样的这个低谷的位置他们会买入最安全的品种，这个最安全的品种一个就是我们之前一直反复提到的可转债以及可转债所衍生出来的套利机会，比如说可转债对应的正股可能出现的套利机会，这一点我们之前在我们《超级投资者》文章里面，包括我们《超级投资者》的内容里面都有提到。

另外一方面，大家一定要记住，今年上半年是抓龙头股，各行各业的龙头，简单几句例子，比如银行里面招商银行，保险里面的平安，消费里面的茅台、伊利、恒顺醋业、涪陵榨菜，然后医药里面的阿胶、白药、片仔癀、恒瑞医药，包括香港市场比如说腾讯控股，他们往往会提前于股市见底，然后出现一个独立的走势，尤其是在这个牛熊转折的初期阶段，他们往往会起到一个龙头的领导作用，而大量的这个三四线的股票，还存在很大的股价和基本面不稳定的风险。

5.马老师，请问家电股19年还有没有希望？

我觉得家电股的优势在于它的估值比较低，分红比较好，同时也是中国制造业的一个核心力量，但是我们不参与家电股主要是我们从长期战略的角度去考虑，不是从估值的角度去考虑。

我们知道过去十年是零售业被颠覆的十年，我们认为未来十年将是制造业被颠覆的十年，随着大数据和人工智能对各行各业的深度介入，各种现在所谓的大型制造业，在未来十年可能都会受到新技术的冲击，这个冲击可能会比我们所有人想象的都要深远。家电类不像吃喝类产品消费者粘性那么高，他需要不断的推陈新初，但是我们并不是认为这些行业一定会是冲击中的失败者，但是既然存在潜在的冲击风险，我们还是从长期战略角度，我们还是采取一个避开的策略。