广深铁路：业绩增速基本持平 成本控制良好

　　【广深铁路(601333)研究报告内容摘要】

　　事件

　　2012年3月27日，广深铁路公布2011年年报，当期实现营业总收入146.91亿元，同比增长8.95%；营业利润为25.06亿元，同比增加19.79%。归属于上市公司的股东净利润为人民币18.04亿元，比去年同期增长15.95%。基本每股收益为0.25元，同比增长13.64%。

　　点评

　　客运业务是公司稳健增长的核心

　　客运在公司目前业务架构中占据主导地位，共实现收入80.27亿元，同比增长8.80%，总收入占比54,64%。其中，广深城际列车增幅较为稳定，全年实现运输收入26.07亿元，同比增长10.39%；直通车客运量和收入同比分别增长18.42%，11.44%，略超市场预期。随着个人港澳游政策的不断放宽，港澳地区成为内地居民出境旅游、购物消费的首选地，未来直通车业务快速增长势头有望得以延续，但由于其规模较小，因此对公司整体经营不构成重大影响；长途车业务波澜不惊，收入与客运量增速基本保持一致。总体而言，公司客运业务2011年保持了良好的增长态势，是公司业绩稳定增长的支撑。

　　货物接运同比下滑，拖累货运收入

　　报告期内，公司货运量同比小幅增长1.14%，实现收入13.87亿元，同比增长5.43%。随着国内对电、油的需求持续增加，公司发送的进口煤炭、焦炭及成品油等货物增加；另一方面，受世界经济增速回落和国家对房地产等投资项目的紧缩调控的双重影响，出口商品以及钢铁、水泥等原材料的需求均出现下降，导致货物接运量同比下滑。货物发送与接运的变动存在一定程度抵消，导致公司货运收入增速显著放缓，由于货运收入占比较小，对整体业绩影响不大。

　　路网清算增速加快，但不具备持续性

　　公司2011年路网清算收入为42.56亿元，同比增长9.45%，相比去年同期0.33%的增速有较大幅度提高。但我们认为这一增速不具备持续性，主要原因在于路网清算收入来源于其他铁路局（公司）组织开行至公司管内各站的长途车，更多地受到其他铁路局开行列车状况影响，而公司对于其他铁路局列车组织开行的列车基本不具备控制能力，因此该部分业务增速出现持续快速增长的可能性不大。（方正证券）