围海股份：持续稳健增长的海堤工程龙头

　　【围海股份(002586)研究报告内容摘要】

　　公司是浙江海堤工程行业龙头企业

　　（1）公司是浙江海堤工程行业的龙头企业，省内市场份额约1/3，全国份额近6%（2011年）；公司90%的收入来自浙江，83%以上来自海堤工程；（2）浙江海堤建设进度上领先全国，因台风频发、软土地基（成本高企）；领先的区域市场孕育了公司的领先市场地位；（3）公司核心竞争优势为品牌优势（世界三项纪录的东海大桥海堤工程、国内最长的跨海大堤的温州半岛浅滩灵霓海堤工程等、海堤工程首家上市公司）、工艺优势（国内首推深水塑料排水板等）、渠道优势（原浙江水利厅下属专业海堤施工企业）、设备优势（20多艘船）。

　　海堤建设行业稳定增长

　　（1）海堤建设市场区域分割性强，浙江市场集中度高；（2）海堤建设包括围海防护性海堤、围海海堤、填海造地海堤、促淤堤、港口海堤、渔港防波堤、交通海堤等；全国海堤投资2009-2010年快速增长，约30-40%的增速。但近年来浙江相对平稳，14-20%的增速（2009年超过20%）；稳健增长源于传统防护海堤，而09-10年的围海/填海海堤等快速发展（工业园区及海景地产等）；（3）十二五稳健增长——预计10-15%的增速。还有一些传统海提的新建与老旧的升级提标市场、沿海省份的区域开发规划下围海/填海造地海堤等（11年山东半岛/浙江海洋/辽宁沿海等沿海发展规划）；（4）浙江省海洋事业发展“十二五”规划传闻近日已印发（2月8日上证报）：十二五期间浙江海洋事业发展将重点实施海洋事业“512工程”，即涉及海洋事业发展的海洋与海岛管理工程、海洋环境保护工程、海洋防灾减灾工程、海洋生态修复工程、海洋公共服务体系工程等5大工程、12个项目。浙江海提工程建设稳健增长将有政策保障，预计增速10-20%。

　　2011年业绩基本符合预期

　　（1）11年业绩快速增长符合预期：公司已预告11年净利增速30-50%；预计在0.8亿，基本符合预期，预计收入稳健增长、毛利率小幅提升、财务费用的节省是驱动因素；（2）新签订单：11年浙江海堤投资增速略超10%，考虑到公司省内市场份额稳定，预计公司订单增速约10%；（3）公司在手订单粗略测算超30亿，还算饱满，支撑公司业绩稳健增长。（中信建投）