新国都公布2011年报，公告显示，公司2011年实现主营收入3.42亿元，同比增长63.81%，实现经营利润5894万元，同比增长21.56%，实现净利润7574万元，同比增长30.83%，扣非后净利润同比增长40.28%，实现EPS为0.66元，符合我们此前预期。 2011年，公司的销售毛利率为53.07%，比上年增长0.06个百分点。公司的业务结构中，POS机销售业务的占比达95%，该业务收入的快速增长带动了整体收入的迅速提升。2011年，POS机销售业务收入同比增长68.27%，毛利率增长0.53%，我们认为，在价格下降的趋势中保持毛利率的稳定，体现出公司对产品成本的有效控制。另外，从客户结构上看，来自于商业银行的业务收入达1.17亿元，同比增长183%，收入占比提升至34.12%，是业绩增长的又一亮点。 2011年，公司的管理费用同比增长110.96%，达到6602万元，主要由于公司不断加大对研发的投入，2011年研发投入占比已达营业收入的13.47%，较2010年有大幅提升；销售费用同比增长96.44%，达到5997万元，高于主营收入的增长，主要由于公司不断增加市场开拓的投入，建成了45个网点组成的覆盖全国各省市的营销服务网络，预计公司将完善全国性销售布局，销售投入依然较大。所得税费用同比上升382.04%，主要是盈利增长及子公司深圳市易联技术有限公司“两免三减半”政策免税期结束，执行第一年减半征收所得税。 公司预告2012年一季度业绩增速在20%-30%之间。已经入围银联商务POS采购名单为公司2012年业绩增长奠定了基础，但POS机价格下滑的趋势将对公司毛利率产生负面影响。我们认为，公司作为POS行业的龙头企业，未来能够持续增长的确定性较强，成长性能够较好的支撑目前的估值水平。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.88元、1.18元和1.60元，给予公司2012年21动态市盈率，6个月内合理价值应为18.48元，我们给予其“推荐”的投资评级。(华泰证券 马仁敏) |
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