公司于4 月17 日公告了非公开发行预案：本次非公开发行股票数量不少于2000 万股，不超过6000 万股， 发行价格不低于21.92 元。募集资金总额(包括发行费用)不超过120,800 万元，募集资金投资于以下3 个项目：连锁超市发展项目、衡阳深国投商业中心项目和湘潭湖湘商业广场项目。 观点： 1．前后台稳固基数上的双省超市外延厚积薄发。 公司的超市业态在09 年底引入外籍团队后进入了一年以上的磨合期，公司也相应放缓了2010 年和2011 两年的外延速度，以现有门店的前台品类管理、采购等关键环节标准化规范和后台供应链的信息化、自动化建设、流程完善为主，无论从毛利率的提高还是从存货周转率的改善均初步体现了中西合璧的良性效应。虽然同期外资大卖场和以永辉、大润发为代表的企业均处于高速外延扩张的轨道，但对于尚处于区域型规模企业的步步高而言，修炼内功基数上的蓄势待发，在弱势外围环境的背景下则能更加的有的放矢。 本次非公开发行公司计划以租赁店面的方式，通过实施连锁超市发展项目于未来两年在湖南和江西两省部分城市开设40 家连锁门店，湖南34 家，江西6 家，覆盖区域包括长沙、株洲、湘潭、岳阳、益阳等地以及江西省内的新余、萍乡、上饶、吉安等地，项目总投资79,372 万元，其中固定资产投资66,820 万元，开办费用4,619 万元，铺底流动资金7,933 万元。平均单店面积1.19 万，单店投入1984.3 万。从目前外资卖场的门店区域布局来看，真正全面渗透至三四线地级市尤其是县镇及地区的企业屈指可数，而区域型企业的先发优势及地缘优势无疑具备逆市扩张的良好机遇和潜质，公司募投的门店以加密优势区域为主，且单店具备一定的大型化趋势，在减少培育期压力的同时，增强了辐射范围，从而进一步巩固了在相关地区的市场份额， 形成了规模、品牌先发壁垒。预计该项目整体年均收入33.47 亿元，投资回收期5.12 年(不含建设期)。 2．租建并举综合化深耕三四线地级市。 公司目前拥有百货门店19 家，其中湖南17 家，江西2 家。作为为数不多的超转百成功典范，在步步高广场、河西项目的成功经验基础上，三大业态的均衡发展为公司二三线中小购物中心的地级市覆盖和适度跨区拓展战略奠定了坚实的基础，从而在实现百货业态利润过半目标的同时通过全业态、准综合体式渗透牢牢占据了三四线外延及利润增长空间的垄断地位。过去四年百货业态无论从收入份额还是利润贡献都逐渐成为公司内外兼修的重要推力。本次非公开发行募投主要为一租(衡阳)一建(湘潭)两大综合体项目，同时公司拟采用租赁房产的形式在湘潭、娄底和怀化等地新开百货门店，新开门店所在商圈均属于城市重要商圈，也预示着公司的的地级市综合体全覆盖旅程全面起航。 (东兴证券) |
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