潮宏基：当年渠道扩张支撑未来收入增长

　　2011业绩回顾

　　摘潮宏基公布2011年年报，报告期公司实现营业收入131，863.26万元，同比增长58.88%，实现利润总额18，395.13万元，同比增长50.68%，实现归属于上市公司股东净利润15，081.99万元，同比增长46.02%，对应摊薄每股收益0.84元。较高毛利率的核心珠宝产品销售占比稳中有升导致公司主营业务毛利率同比增加0.09%，2011年公司销售费用率及管理费用率共计下降0.89个百分点，但利息收入的减少导致本年财务费用率提升1.3个百分点，本期公司净利率较去年同期下降1个百分点至11.44%。截至2011年末，在全国110个城市共有专营店444家，全年净增专店77家。

　　2012经营展望

　　今年公司将逐步推广新形象标识，为潮宏基迈入新一轮品牌建设奠定坚实基础。在产品调整上，公司2011年通过高毛利产品的销售稳住了因为产品结构变化导致的综合毛利率下降态势，2012年将继续拓展产品组合、优化产品结构，做好镶嵌类产品的维护及加大黄金类中差异化产品的占比，稳定毛利率水平。同时公司将继续致力于寻找符合公司战略需求的品牌进行合作或并购，建设多品牌发展格局。

　　投资建议

　　我国珠宝首饰消费已经进入高速发展阶段，公司作为时尚珠宝零售商，在店面开拓及品牌经营方面一直不遗余力，同时持续进行的钻石储备、加大品牌宣传力度、积极寻找国外奢侈品珠宝代理等工作将推动公司未来业绩的持续快速增长，对存货进行套保等措施也将减少业绩的波动性。我们略微下调公司2012年EPS至1.15元、维持2013-2014年1.68和2.18元的盈利预测，维持买入评级和目标价40元。

　　风险提示：存货价格大幅波动；销售增长低于预期